事件描述

大華農股份有限公司對外公開發行6,700萬股,發行后公司總股本不超過26,700萬股,公司公開發行的社會公眾股占比為25.09%:

公司員工持股較多,股權較為分散

公司是管理層持股的民營企業,本次公司對外公開發行6,700萬股,發行后公司總股本不超過26,700萬股,公司公開發行的社會公眾股占比為25.09%。溫氏家族為公司實際控制人,持有發行后總股本比例為22.53%。公司股權較為分散,員工持股較多,公司另外185名自然人持有公司發行后股本比例為52.37%,員工的普遍持股也保證了其工作的積極性。

我國獸藥市場穩定增長,公司有望分享行業成長

隨著畜牧養殖業的發展,國內獸藥總消費額從2005年的138億元增長至2009年的236億元,保持了年均15%左右的增長速度。目前,我國已成為繼美國之后的第二大動物保健品消費國。預計未來幾年隨著我國畜牧業的發展,動物保健品行業仍將保持評為增長態勢,到2012年獸藥總產值可達375~402億元。

公司競爭優勢在于研發優勢、規模優勢和管理優勢

公司為國家火炬計劃重點高新技術企業,現有從事高新技術產品研究、開發的科技人員98人(包括博士、碩士研究生42人,高級技術職稱9人,中級技術職稱30人),優秀的研發隊伍使得公司不斷有新產品推出,推動公司發展。

同時,公司擁有8個按農業部GMP要求組建的生產車間,6個國家新獸藥證書,204個國家產品批準文號,142個種類的獸藥產品,25個疫苗產品,并擁有3個國家農業部定點生產的疫苗產品,以及年產150萬枚SPF種蛋的實驗動物中心,是我國首家擁有自主出口權的動物保健品高新技術企業,具有較強的規模效應。公司的管理層多年從事獸藥行業經營管理工作,豐富的經驗也使得公司在競爭中能夠占得先機。

募集資金用于擴大產能,加強研發與營銷能力

投資項目擬用于現有產品的擴建和技術改造、營銷網絡的完善、提升公司的研發和技術轉化能力三個方面。其中現有產品的擴建和技術改造主要涉及生藥和中獸藥類產品,營銷網絡的完善主要是根據公司業務發展的需要建立銷售分支機構和GSP連鎖店,研發和技術轉化能力的提升則主要通過動物保健品工程研發中心的技術改造實現。

建議詢價區間在22.05-25.20元

根據上述假設,我們預計大華農2010-2012年EPS分別為0.53元、0.63元和0.80元,公司產品結構完善,研發能力出眾,具有持續增長的能力,給予公司2011年EPS35-40倍估值,建議詢價區間在22.05-25.20元。