動物疫苗市場化加速，龍頭企業充分受益。7 月份以來，農業部相繼發布兩個動物疫苗行業調整政策，動物疫苗市場化進程將明顯提速！政策一方面調整強免品種，17 年豬瘟、藍耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直補”；另一方面，鼓勵創新。新研發的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品種，其免疫綜合效果明顯優于現有強制免疫疫苗的，可新增指定生產企業。

動物疫苗市場化提速趨勢下，一方面市場容量有望迅速擴大，龍頭企業有望受益，另一方面過去過于依賴招采、定點生產等政策紅利企業將面臨壓力，未來研發創新越發重要，龍頭企業資金、研發等方面均有優勢，占得發展先機。此外，行業整合有望進一步加速。

養殖產業規模化加速，驅動動保行業升級。本輪豬周期，補欄結構出現明顯分化，養殖規模化明顯加速。規?；B殖戶積極補欄母豬，而小養殖戶補欄母豬相對較為謹慎，養殖環節專業化更為明顯，小養殖戶更傾向于補欄仔豬，育肥后出售。養殖規?；崴?，一方面規模化養殖一方面對疫情防控要求更嚴，管理者防疫意識更強，防疫需求更大，據我們草根調研，大規模養殖戶疫苗費用比例約是散戶的1.5 倍，有望帶動市場容量擴容。另一方面，規模化企業對高品質疫苗需求更大，有望進一步推動動保行業升級，朝向優質優價發展。龍頭企業研發、技術等優勢將進一步體現。

養殖高景氣傳導至后周期，動保企業將迎產品加速推廣期。截止2016年8 月，全國生豬均價約19 元/公斤，同比上漲超50%，在養殖高盈利背景下，規?；B殖戶加速補欄，小養殖戶補欄仍較謹慎，能繁母豬仍在低位。我們認為，16 年-17 年，動保企業將迎產品加速推廣期。

本輪行業母豬存欄回升將較以往速度慢，有利拉長豬周期乃至動保周期，養殖持續高景氣下養殖戶將加大防疫力度，另一方面規?；i場補欄力度加大，有利動保上市公司產品加速滲透，隨著母豬、生豬養殖量的增加，動保產品需求也隨之增加。

投資建議：首推兩小兩大：兩?。褐心凉煞?普萊柯（市值小，彈性大）兩大：生物股份+海利生物（市值大，絕對收益品種）。其次：天邦股份（業績現拐點，估值優勢）、瑞普生物（業績環比改善、寵物產業加速布局）、天康生物（業績高速增長、低估值）金河生物（全球金霉素龍頭企業，低估值高確定增長，最受益玉米價格下跌）。

風險提示：產品推廣不達預期。