如果分析玉米的行情，我想之前在去年的9月份之后，對于歐債危機(jī)的影響，不管是對于玉米還是對于其它大宗商品的影響都是比較大的，我們就來分析一下從2008年的次貸危機(jī)一直到2011年的歐債危機(jī)，世界大豆、玉米在這里面供需表現(xiàn)出來的一些不同的特點。對于玉米市場，從去年的12月份開始一直到現(xiàn)在連續(xù)的反彈應(yīng)該是在所有農(nóng)產(chǎn)品之中幅度最大的一個品種，它可能還是來自于收儲政策對于它提供的底部支撐。當(dāng)然，我們這里面也要提到飼料消費的一些問題。對于飼料消費我想一方面要提到小麥對于玉米的替代，在去年小麥對于玉米的替代基本達(dá)到了峰值，在小麥價格優(yōu)勢逐漸消退之后可能對玉米的替代就會逐漸減少。但隨著我們國家飼料消費的一個剛性增長，包括短期之內(nèi)飼料養(yǎng)殖行業(yè)的復(fù)蘇，對飼料原糧的形成利好也會有支撐，包括玉米、豆粕飼料原料的走勢。尤其我們國家處在低收入人群收入增長的過程里，所以現(xiàn)在低收入人群對肉禽蛋奶包括油脂類的消費還是非常值得關(guān)注的。這是我今天要對玉米行情分析的要點。以下我們就來詳盡地分析一下。 這是我們跟蹤了美國農(nóng)業(yè)部2008年2月份開始一直到今年2月份這四年以來，在兩次危機(jī)發(fā)生的過程里美國農(nóng)業(yè)部月度對于美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存的調(diào)整變化。在2008年夏季，美國玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存曾經(jīng)出現(xiàn)了一度的上修，但這一次的庫存的恢復(fù)其實并不是由于消費的下滑影響的，而是美國農(nóng)業(yè)部對于美國玉米產(chǎn)量的調(diào)整出現(xiàn)了美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存的恢復(fù)。這一次的恢復(fù)情況應(yīng)該還是比較明顯的，從2008年的7月份開始8.33億的水平一直恢復(fù)到了大概有2倍的情況，達(dá)到了接近18億蒲式耳的很高的庫存量。所以2008年次貸危機(jī)的時候，結(jié)轉(zhuǎn)庫存出現(xiàn)了非常明顯的回升，當(dāng)時大家看到所有的商品泥沙俱下，當(dāng)然美國玉米也出現(xiàn)從頂部出現(xiàn)大幅探底的走勢。 我們對比2008年次貸危機(jī)之后，關(guān)注這次歐債危機(jī)爆發(fā)之后，我們發(fā)現(xiàn)美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存并沒有出現(xiàn)非常明顯的變化。2011年8月份，美國農(nóng)業(yè)部對玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存的預(yù)測大概在不到7億蒲式耳的水平。在過去2011年第四季度，最高的時候美國農(nóng)業(yè)部將美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存上修到了8.48億蒲式耳。這次危機(jī)爆發(fā)使得相對比較低的美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存之下并沒有出現(xiàn)美國玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存非常明顯的恢復(fù)。 對比玉米產(chǎn)量和消費量的情況，這兩次危機(jī)也十分不同。總的消費量其實在2008年，雖然說結(jié)轉(zhuǎn)庫存出現(xiàn)了一定的恢復(fù)，但消費量也并沒有出現(xiàn)非常明顯的恢復(fù)。這次表現(xiàn)更為明顯的是，雖然在歐債危機(jī)爆發(fā)的同時，但過去幾個月里，美國農(nóng)業(yè)部對于美國玉米的消費量調(diào)整還是在不斷的增加過程。所以對比這兩次危機(jī)發(fā)生的過程里，美國玉米產(chǎn)量、消費量以及結(jié)轉(zhuǎn)庫存的月度變化，我們發(fā)現(xiàn)其實需求并沒有出現(xiàn)明顯的回落。2008年次貸危機(jī)之后結(jié)轉(zhuǎn)庫存翻倍攀升主要是由于產(chǎn)量大幅增加所致。這次由于消費量還出現(xiàn)了一定的增加，所以結(jié)轉(zhuǎn)庫存并沒有出現(xiàn)大幅增加。這兩幅圖形的走勢和對比兩次危機(jī)發(fā)生的情況我們發(fā)現(xiàn)，其實玉米、大豆農(nóng)產(chǎn)品的需求受金融危機(jī)的影響并不像想象得那么直接。所以，在金融危機(jī)過程里，農(nóng)產(chǎn)品被大幅殺跌之后，它會相對于工業(yè)品和周邊的資本市場首先出現(xiàn)觸底反彈的局面。 剛剛我們談到了金融危機(jī)對于玉米品種的影響，接下來我們分析一下全球玉米供需的格局。全球玉米供應(yīng)的情況，它和大豆相比就會有比較明顯的不同，世界玉米的產(chǎn)量和消費量都是在逐年增大的，如果從庫存消費比的走勢來看，其實出現(xiàn)了持續(xù)的降低，本年度以來，每個月美國農(nóng)業(yè)部公布的庫存消費比都是維持13%-15%的水平，這是對比過去的從1995年以后維持歷年相對最低的水平之上。這次全球玉米供需平衡表可以看出，相比大豆來說，玉米的供應(yīng)還是偏緊的，它的庫存并沒有很大的結(jié)余，而且?guī)齑嫦M比持續(xù)回落到歷史上比較低的水平。 對于美國玉米來說也仍然是尾隨了全球玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低的局面。去年5月份以來，受到天氣的影響，美國的USDA報告其實持續(xù)調(diào)低當(dāng)年度玉米的產(chǎn)量，消費量與之相比，降低的幅度比較少，這樣就致使美國玉米庫存消費比也維持到了低位，雖然最近幾個月庫存消費比有一定的回升，但對比過去十幾、二十年數(shù)據(jù)來看，還是處于1995年以來歷史最低的位置，所以美國玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫存消費比對美國玉米來說依然存在底部支撐的力量。同時我們也關(guān)注到美國玉米可能還會受到其它的能源等商品的影響，在能源價格高企的時候，我們看到美國玉米的下滑受到很多其它外部環(huán)境的支撐。 雖然美國玉米的供需格局，包括世界玉米的供需格局現(xiàn)在處在相對供應(yīng)偏緊的局面，但在2012年-2013年度內(nèi)，美國玉米的供需格局有可能呈現(xiàn)更寬松的走勢。當(dāng)然這是我們說的更長遠(yuǎn)的變化。（圖）美國農(nóng)業(yè)部對美國玉米趨勢單產(chǎn)圖的變化調(diào)整。2011年-2012年度，美國玉米的種植面積再次出現(xiàn)了達(dá)到歷史次高的水平，但是單產(chǎn)的水平卻出現(xiàn)了下滑，在去年美國玉米在夏季依然受到了炎熱天氣的影響，它的單產(chǎn)水平滑落到了相對比較低的位置，也是低于之前的趨勢單產(chǎn)。這樣我們可以看到美國玉米產(chǎn)量并沒有因為播種面積的增加而出現(xiàn)大幅增長。 這樣我們做幾種假設(shè)：第一，在2011年-2012年度，我們對于美國玉米單產(chǎn)種植面積產(chǎn)量以及結(jié)轉(zhuǎn)庫存的統(tǒng)計。2011年-2012年種植面積達(dá)到9190萬英畝，它的產(chǎn)量應(yīng)該維持在147.2蒲式耳/英畝的水平，它的產(chǎn)量等于維持在3.14億噸。如果說在總消費量不變的情況下，它的結(jié)轉(zhuǎn)庫存是8.01億。我們對于2012年-2013年度做第一種假設(shè)，就是在種植面積不變的情況下。 第二種假設(shè)，如果它能達(dá)到趨勢單產(chǎn)158.6的水平，那它的產(chǎn)量就較之前的3.1億噸的水平5600萬噸的水平，達(dá)到3.7億噸，總消費量不變，在我們剛才假設(shè)的數(shù)據(jù)不變的情況下，美國的結(jié)轉(zhuǎn)庫存會恢復(fù)184.91蒲式耳/英畝的水平。2012年播種面積會出現(xiàn)變化，達(dá)到9350萬英畝的水平，我們把單產(chǎn)恢復(fù)到去年的狀態(tài)就是比較低的狀態(tài)，達(dá)到趨勢單產(chǎn)達(dá)到147.2蒲式耳/英畝的水平，它的產(chǎn)量也會增加3600萬噸的水平。它的結(jié)轉(zhuǎn)庫存的恢復(fù)應(yīng)該是達(dá)到10.37億蒲式耳。這是第二種假設(shè)，在保持單產(chǎn)的情況下，面積達(dá)到趨勢種植面積。 第三種假設(shè)是把單產(chǎn)和面積同時增加到趨勢的預(yù)測水平，它的產(chǎn)量就是非常大的，會達(dá)到3.77億噸，應(yīng)該也是一個創(chuàng)紀(jì)錄的水平，這樣在總消費量不變的情況下，結(jié)轉(zhuǎn)庫存就應(yīng)該恢復(fù)到21.02億蒲式耳的情況。當(dāng)然我們假設(shè)的情況都是會在2012年-2013年度發(fā)生。所以可以看出，雖然當(dāng)前美國玉米供需格局偏緊，但在2012年如果天氣順利的話，播種面積能夠達(dá)到趨勢預(yù)測，可能裕國玉米庫存和庫存消費比還是會有一定的恢復(fù)，雖然短期有一定的利多因素支撐美國農(nóng)產(chǎn)品反彈，但玉米的情況長期來看并不是十分樂觀。