近期由于端午節(jié)消費提振落空，雞蛋近月合約走出先揚后抑的修復(fù)行情。從目前走勢來看，雞蛋期價保持穩(wěn)步上行態(tài)勢，并突破上行通道的上沿。雖然現(xiàn)貨市場暫未啟動，但期價已經(jīng)率先走出預(yù)期行情，此輪行情能否擺脫端午節(jié)旺季不旺的尷尬行情呢？通過分析基本面和節(jié)日周期等因素，筆者認(rèn)為，雞蛋后市上行壓力仍然較大，期價存在逢高沽空機會。

節(jié)日效果弱化

雞蛋價格的節(jié)日效應(yīng)明顯，全年大致可以劃分為春節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)三個較為突出的節(jié)日行情。4月以來，雞蛋現(xiàn)貨價格一改往年穩(wěn)步上漲的規(guī)律，呈現(xiàn)窄幅振蕩的新特點，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價在每斤3.2~3.5元運行，端午節(jié)前每斤僅上漲0.02元，漲跌幅度不足10%。由此來看，端午節(jié)的提振效果并沒有體現(xiàn)。近10年以來，僅有2015年、2016年、2017年沒有端午節(jié)行情，其節(jié)前漲幅每斤均不足0.1元。今年端午節(jié)仍然延續(xù)弱勢行情，節(jié)前貿(mào)易市場購銷清淡，流通環(huán)節(jié)運行平穩(wěn)，貿(mào)易商嘗試囤貨，但市場需求平淡，銷售價格不及預(yù)期，普遍看淡后市。

從需求端分析，節(jié)日效果弱化，主要是受替代品生豬價格持續(xù)創(chuàng)新低的拖累，以及受養(yǎng)殖規(guī)模化帶來母豬生產(chǎn)效率和出欄生豬體重提高的影響，有效供應(yīng)逐步增加。通過對養(yǎng)殖戶的了解，生豬價格從年初的每斤7.5元一路下滑，近期出欄價格每斤已經(jīng)跌破5元，是近8年來的最低點。生豬雖然在食品加工方面難以替代雞蛋，但在終端消費上卻有較強的替代性，百姓食用消費占比高達95%。因此，生豬價格創(chuàng)新低，替代品效應(yīng)凸顯，拖累蛋價整體走勢。

存欄穩(wěn)步增長

根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，5月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.93億只，環(huán)比增加0.21%，同比去年增加2.29%。雖然存欄量仍處于相對底部，但已經(jīng)連續(xù)4個月呈現(xiàn)穩(wěn)步增長局面。追根溯源，2017年上半年，受禽流感和供應(yīng)壓力的影響，蛋價短期每斤跌破2元，創(chuàng)下歷史新低，造成養(yǎng)殖行業(yè)嚴(yán)重虧損，大部分養(yǎng)殖戶選擇將400天以上的蛋雞淘汰，個別虧損嚴(yán)重的養(yǎng)殖戶被迫淘汰300多天蛋雞，使得存欄量大幅下降。在需求端恢復(fù)時，形成市場供不應(yīng)求、價格大幅上漲局面。

據(jù)統(tǒng)計，近一年蛋雞養(yǎng)殖凈利潤每斤高達1元。因較高的利潤推動，育雛雞補欄量逐月增加，通過雞苗價格和訂單日期也可以看出市場偏樂觀的心態(tài)。另外，由于去年上半年雞齡結(jié)構(gòu)主要以200多天蛋雞為主，所以下半年的補欄主要從今年年初開始釋放產(chǎn)能。從雞齡結(jié)構(gòu)來看，今年年中前后兩個月的蛋雞生產(chǎn)效應(yīng)集中，這也是供應(yīng)壓力的突出階段，進一步弱化了消費提振最強的季節(jié)周期性價格高點，同時增加了蛋價的上行壓力。

通過結(jié)合生產(chǎn)效率釋放的時間點和消費周期規(guī)律分析，蛋價在9月有望見頂回落，但上漲幅度或不及市場預(yù)期，并且下半年逐漸走弱的概率較大。對應(yīng)的雞蛋1809合約和1901合約，可抓住行情預(yù)期落空的機會，逢高沽空。通過綜合考慮，雞蛋1809合約上行壓力位在4200點附近，不排除短期沖擊4300~4350點。 （王立力）