主要結論:

非洲豬瘟更多是接觸式傳播(豬與豬、豬身上軟蜱或者帶有病毒的未經高位處理的豬肉制品等)，所以目前國內和國際過往案例表明，短期對于養豬產能的影響較小;未來即使全國范圍還有爆發，大概率是點狀發生，而非面狀爆發。不過，后續疫情影響我們還在緊密跟蹤中，也不排除后續擴散嚴重，生豬產業加速去產能。

“豬周期”是盈利周期→產能周期→價格周期的循環，真正能驅動產能周期變化的只有盈利周期。2015-17年是產能上升周期，2018年見到產能頂部，2019年會迎來價格底部和產能底部，2020年上半年價格就會向上反轉。但我們需要重視疫情對于產能的影響。

對于養豬股票而言，中泰農業團隊并不悲觀，當前很多養豬股周期折價過于明顯(頭均市值跌破2014年底部)，從成長性和估值水平看，長線資金復合收益率和風險收益比買入已經很合適，更何況很多企業出現價值提升方面的諸多變化。

非洲豬瘟對當下豬價影響幾何

自8月3日遼寧沈陽確診國內首例非洲豬瘟疫情以來，國內現在出現6起疫情，分布在遼寧、河南、江蘇、浙江和安徽(2例)等地。目前看，非洲豬瘟傳播較為迅速，傳播范圍也較廣。中泰農業團隊之前寫過詳細非洲豬瘟的基礎資料，本篇主要談談幾個要點。

1、非洲豬瘟疫情來自于俄羅斯

目前產業界對于國內非洲豬瘟傳入渠道暫時還未有明確結論，不過專業研究結論顯示:國內第一起非洲豬瘟確診案例與俄羅斯和東歐目前流行的格魯吉亞毒株(Georgia2007)屬于同一進化分支，因此不管何種渠道，疫情來自于俄羅斯等地較為明確。

產業判斷，疫情可能是通過豬肉產品而不是活豬，被傳播進來。俄羅斯和內蒙如果活豬調運管制嚴格;而豬肉產品、香腸等，傳播更快也更便捷，國際案例顯示也是如此，比如多米尼加或古巴疫情。因此，帶有非洲豬瘟的肉制品殘渣未經高溫處理后，傳播風險較大。

非洲豬瘟在肉制品中的存活能力

數據來源:FAO，中泰證券研究所

而國內目前泔水喂養生豬在部分散戶中還是存在的(《中華人民共和國畜牧法》規定禁止使用未經高溫處理的餐館、食堂的泔水飼喂家畜)，這個是非常可能的一種傳播路徑。其中沈陽那起疫情養殖戶就是泔水養豬。

但是市場傳言，和國內放開俄羅斯豬肉進口有很大關系，這是種誤解。沈陽疫情通告明確提出，4月就有病死豬案例，而國內進口俄羅斯豬肉第一批是在8月8日，時間不相符合。

2、豬瘟對于養豬產能影響

非洲豬瘟傳播方式決定對于生豬產能影響不會很大。非洲豬瘟是非常典型的接觸式傳播的疫情(豬與豬、豬身上軟蜱或者帶有病毒的未經高位處理的豬肉制品)，它不會像2007和2010年通過空氣可以大面積傳播的疫情，我們判斷，接下來全國范圍內不排除繼續有非洲豬瘟，但它依然是點狀發生，而非面狀爆發。

一個簡單邏輯可以說明這一點:非洲豬瘟在沈陽4月開始爆發，如果病毒傳染性很大，在4-8月之前國家沒有很強防控措施情況下，應該會出現遼寧周邊大面積的有非洲豬瘟的案例發生，但我們并沒有發現在沈陽的周邊出現大面積的爆發。非洲豬瘟疫情傳播方式就造成它是點狀的，即使未來是全國范圍的，不會短期造成整個行業產生大面積的去化(比如之前疫情發生時供應下降5-10%)。不過，后續疫情影響我們還在緊密跟蹤中，也不排除后續擴散嚴重，生豬產業加速去產能。

所以非洲豬瘟對于整體生豬產能的影響還是比較有限，它暫時不會引起明顯去產能。草根發現，養殖戶現在更多是積極應對疫情，比如提升養殖場防控要求、嚴格控制進出場內車輛等;暫未出現農戶對于疫情極度恐慌，從而被動去產能情況發生。