仔豬價(jià)格判斷行業(yè)是否去產(chǎn)能，后備母豬價(jià)格代表養(yǎng)殖主體補(bǔ)欄熱情

仔豬價(jià)格實(shí)質(zhì)反映的是行業(yè)當(dāng)前產(chǎn)能的去化程度：雖然生豬價(jià)格與仔豬價(jià)格走勢(shì)高度一致，但是仔豬價(jià)格的走勢(shì)實(shí)質(zhì)上是由生豬價(jià)格帶動(dòng)的，生豬價(jià)格的高低直接決定了外購(gòu)仔豬模式養(yǎng)殖主體的育肥熱情，隨之反映在仔豬價(jià)格上。豬周期下行階段，生豬價(jià)格不斷走低，行業(yè)里母豬生產(chǎn)出仔豬后無(wú)非兩種選擇：一是自養(yǎng)育肥，這種選擇并不導(dǎo)致行業(yè)去產(chǎn)能;二是對(duì)外銷售，但是在豬價(jià)下行期，養(yǎng)殖主體對(duì)6個(gè)月之后的育肥市場(chǎng)轉(zhuǎn)為悲觀，仔豬供過(guò)于求，其價(jià)格也跟隨生豬價(jià)格一起大幅走低，行業(yè)母豬去產(chǎn)能開(kāi)始。可以總結(jié)為：仔豬價(jià)格持續(xù)走高，能繁母豬延時(shí)淘汰;仔豬持續(xù)走低，能繁母豬提前淘汰。

后備母豬價(jià)格實(shí)質(zhì)反映的是行業(yè)后續(xù)產(chǎn)能的補(bǔ)充：這里的補(bǔ)欄指的是補(bǔ)充后備母豬，而不包括仔豬，養(yǎng)殖主體補(bǔ)充仔豬并不對(duì)影響行業(yè)后續(xù)產(chǎn)能。而國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能的淘汰與補(bǔ)充是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，仔豬價(jià)格代表了行業(yè)當(dāng)前能繁母豬是否被大量淘汰，而后備母豬價(jià)格則代表了養(yǎng)殖主體當(dāng)前的補(bǔ)欄熱情，直接影響行業(yè)后續(xù)產(chǎn)能的恢復(fù)(4個(gè)月后備轉(zhuǎn)能繁，懷孕4個(gè)月，育肥6個(gè)月，共計(jì)14個(gè)月)。一般來(lái)說(shuō)，回顧上幾輪周期，只有當(dāng)仔豬價(jià)格持續(xù)走低(持續(xù)12個(gè)月左右)，且能繁母豬價(jià)格保持低位的條件下(1100-1200/頭的較低水平)，生豬價(jià)格才能達(dá)到周期的相對(duì)底部區(qū)域。上一輪周期，四川省仔豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行12個(gè)月、后備母豬價(jià)格見(jiàn)底后，周期才迎來(lái)反轉(zhuǎn)

四川省數(shù)據(jù)披露相對(duì)詳細(xì)、準(zhǔn)確，時(shí)間區(qū)間較長(zhǎng)：四川省農(nóng)村農(nóng)業(yè)廳所披露的生豬監(jiān)測(cè)周報(bào)數(shù)據(jù)相對(duì)詳細(xì)、準(zhǔn)確，且時(shí)間區(qū)間較長(zhǎng)(2008年5月起至今)，這給我們分析四川省豬價(jià)并拓展至全國(guó)提供了可能。

上一輪周期反轉(zhuǎn)前，四川省仔豬價(jià)格持續(xù)12個(gè)月低位運(yùn)行：2014年初開(kāi)始，四川省仔豬價(jià)格在20元/千克以下持續(xù)運(yùn)行了約12個(gè)月后，生豬價(jià)格才見(jiàn)到相對(duì)底部區(qū)域。

上一輪周期反轉(zhuǎn)前，四川省后備母豬價(jià)格探到1100-1200元/頭的底部區(qū)域：2015初四川省后備母豬價(jià)格見(jiàn)底，在1100-1200元/頭持續(xù)了約6個(gè)月時(shí)間，直接影響了14個(gè)月之后的產(chǎn)能恢復(fù)，可以看到，四川省生豬價(jià)格在2016年5月見(jiàn)到頂部。

本輪周期，四川省仔豬虧損剛剛開(kāi)始，且后備母豬價(jià)格維持1350元/頭左右高位：2018年4月至8月，四川省仔豬價(jià)格持續(xù)低于20元/千克運(yùn)行，但其時(shí)間不長(zhǎng)、幅度不深，并未出現(xiàn)大幅虧損現(xiàn)象。而2018年6月開(kāi)始，四川省后備母豬價(jià)格持續(xù)走高，目前已經(jīng)接近1400元/頭的高位(主要受到非洲豬瘟下南北差價(jià)影響，四川省生豬價(jià)格反彈劇烈)，反映出當(dāng)前四川省養(yǎng)殖主體的補(bǔ)欄熱情高漲，直接影響2019年8月之后的生豬出欄。所以我們認(rèn)為，單對(duì)四川省而言，本輪周期2019年上半年生豬價(jià)格不一定會(huì)表現(xiàn)得猶如市場(chǎng)預(yù)期的那么樂(lè)觀。

從四川看全國(guó)豬價(jià)：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，四川省2017年生豬出欄6579萬(wàn)頭，占全國(guó)生豬出欄總量約10%左右，每年需要調(diào)入生豬800萬(wàn)頭左右，是全國(guó)最大的生豬出欄和消費(fèi)省份之一。所以基于我們上一部分對(duì)四川省2019年豬價(jià)的判斷，回歸未來(lái)全國(guó)豬價(jià)這一問(wèn)題本身，當(dāng)前我們面臨的現(xiàn)狀是“非洲豬瘟下嚴(yán)格的跨省禁運(yùn)(產(chǎn)能延時(shí)淘汰)，仔豬剛剛步入虧損期(2018年8月)，以及南方地區(qū)當(dāng)前后備母豬補(bǔ)欄熱情依舊高漲”，按照上一輪周期仔豬虧損要持續(xù)12個(gè)月左右、后備母豬價(jià)格要探到相對(duì)底部區(qū)域行業(yè)產(chǎn)能才能深度去化的規(guī)律，我們認(rèn)為本輪周期全國(guó)生豬價(jià)格最早也要到2019年下半年才能上行回升。