2018肉雞雛價格創新高，2019年補欄淡季雞雛價格再刷新高。肉禽產業自身牛市疊加了豬肉產量大減，禽肉替代豬肉消費可期。生豬產業疫情持續，禽類養殖業將迎來了超長超高景氣周期。種畜作為肉禽養殖源頭，行業壁壘高，更利于分享行業的景氣度帶來的利潤爆發。

從四個分析產業，挖掘行業投資機會?

1、國內禽類養殖現狀

當前我國雞肉供應結構：白羽肉雞提供雞肉占總量的47-48%，黃羽毛肉雞提供了40-42%，淘汰蛋雞提供了7-8%。白羽肉雞養殖規模集中，祖代種源均為國外引進，祖代雞的引種量決定了未來1-2年肉雞的供應量。國內主要白羽肉雞養殖企業有益生股份、圣農發展、河南大用，大成股份、山東九聯等企業。其中益生股份2016年引進曾祖代種源，目前具有曾祖代、祖代、父母代肉雞繁育產能。

2、當前肉禽行業景氣度形成因素及景氣度延續時間評估

2011-2014年巨大的祖代雞引種，肉雞種源過剩，導致了整個肉雞產能過剩，疊加了疫情因素2013-2017年上半年，肉雞養殖除了2016年獲得較好的養殖利潤外，其他年份盈利堪憂，甚至出現虧損情況。2015年-2018年祖代雞引種量連續4年顯著低于祖代產能正常更新迭代80-90萬套需求。祖代雞已知2018年初出現偏少局面，年中父母代種雞也出現緊張情況。種源存欄不足導致了雞雛供應減少，價格不斷飆升，2017年四季度肉雞行業脫離熊市，進入了牛市周期，2018年肉雞產能不足，加快了肉雞雞雛及成雞的價格上漲，其中肉雞雛在2018年3季度末4季度初創新了歷史最高價。

本輪肉雞行業高景氣度主要以行業本身產能不足引發，而2018年8月份非洲豬瘟爆發，目前仍在持續影響我國生豬產業運行。農業農村部公布的2月能繁母豬同比下降了19.1%，生豬存欄下降16.6%。布瑞克認為2019年全國豬肉產量下降幅度超過15%。豬肉消費占居民日常消費豬肉、牛肉、羊肉，禽肉四大肉類的65%左右，豬肉供應銳減，直接導致了其他肉類消費增加。禽肉(雞肉為主)需求支撐疊加了肉雞存欄不足的因素，肉雞價格有望突破2018年歷史高價，并由于非洲豬瘟疫情不確定性，2019及2020年生豬產能難恢復至2017年水平。肉類供應緊張延長了禽類牛市的周期，當前禽類牛市處于周期中段位置。整個2019年肉禽處于高度景氣周期，肉雞景氣周期延長至2020年。

3、2018年至今肉雞及雞雛價格走勢對繁育企業盈利能力變化

肉雞養殖成本包括了雞雛成本，飼料成本、人工及固定資產攤分成本和防疫成本，其中人工及固定資產糖分和防疫成本相對固定，飼料成本有一定幅度變化，但一般年內波動在30%以內。按照當前的飼料及飼料原料價格和當前養殖技術，白羽肉雞單位增重飼料成本2.8元/斤。雞雛價格波動大，低價時價格在1-1.5元/羽，2018年3季度末4季度初雞雛價格一度飆升到8-9元/羽。當前雞雛價格在9.2-10元/羽。按照當前雞雛價格和飼料成本，肉雞的完全單位成本在5.2-5.4元/斤左右。該價格仍低于歷史最低價格，今年肉雞供應緊張特別是豬肉超15%減產，肉雞價格有望較長時間維持在6元/斤水平，年后肉雞價格回落主要由于蛋雞養殖虧損導致了大量蛋雞淘汰，加上春節后到3月份屬于肉類消費淡季。

肉雞價格上漲，更多的利潤轉移到雞雛，一般情況下肉雞價格上漲1元/斤，雞雛價格上漲2-3元/羽甚至達到3.5元/羽毛。曾祖代-祖代-父母代-商品代(雞雛)繁育，在肉雞價格牛市時候，育種企業可獲得幾何式利潤增長。當前商品肉雞雛的生產成本在1.2-1.5元/羽毛(繁育企業自有產能生產商品代種蛋并進行孵化)。

4、育種企業2019年盈利空間展望

肉雞價格牛市，繁育企業將獲得高于商品雞養殖企業幾倍利潤增長。特別是具有曾祖代、祖代、父母代等層次的育種企業。擁有祖代及以上的育種企業其盈利能力有望在2018年大幅盈利情況下，實現3-5倍的利潤增長。