肉類周期是證星研究院一直跟蹤研究的行業，其中也有些標的近期表現還可以，在這里就給大家再梳理一下此類周期的研究邏輯以及跟蹤要點。上次直播和相關俱樂部也提及了目前肉企進入了可關注的周期低點區域，但未必是最低。但以周期視角長期看盈虧比很高，將來可能有按倍計的行業機會。

跟蹤豬周期需要跟蹤的數據便是能繁母豬存欄量和豬糧比、類比到雞周期就是祖代雞引種量和雞糧比。前者代表公司接下來一段時間的產能，后者就代表行業單位產能的盈利。

龍頭公司憑借其規模效應、科學養殖的能力帶來的成本優勢，單位產能的盈利基本上都是會大幅跑贏行業的，行業每一輪的周期的波動基本上都伴隨著龍頭公司市占率的進一步提高。

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前瞻指標：能繁母豬和祖代雞引種量供給暴跌

能繁母豬存欄量：字面意思上理解就是繁育后代的母豬數量，能繁母豬越多，則未來可供出售的豬肉越多，能繁母豬指標暴跌對豬周期漲價提示可以提前十個月(如果需求不變)。豬周期順序如下：二元豬仔——4個月左右——后備母豬——4個月左右——能繁母豬——4個月左右——仔豬出生——2個月左右——保育——4個月左右——商品肥豬。

祖代雞引種量：祖代雞是雞規模化養殖中的一個概念，一只祖代雞可以繁育父母代雞再繁育以及最后出售的肉雞，這也是反應未來產能的一個前置型數據，可以類比能繁母豬去理解，也是提前一年左右。祖代雞引種量暴跌對雞周期漲價提示可以提前1年(如果需求不變)。

豬糧比：即生豬價格和生豬主要飼料玉米價格的比值。一般來說生豬價格和玉米價格在6左右為盈虧平衡點，豬糧比價格越高，則利潤越高，反之則越差。每一輪豬周期都是養豬散戶大幅虧損導致。背后都是追漲殺跌的散戶，其實周期的背后就是人性。

雞糧比同理，都是反應行業平均盈利水平的一個指標，也是最直接的指標。

02

行業如何跟蹤?利潤如何測算?

這類行業的利潤太容易測算，看價格和產能完事。

所以具體產業數據跟蹤就看：農業農村部網站(價格)和發改委(豬糧比等)數據完事。

目前的豬肉市場正在醞釀一波產能出清：

仔豬價格已連跌半年，連虧近5個月，按照豬糧比測算未來頭均虧損近700元，由于這波追進來的散戶是上一波豬周期頭均盈利近2000的時候，投機屬性極強。這波進來的產能在爆產能的時候豬價開跌，養出來后大虧。以在這類用戶的投機屬性供給出清的時候可能很慘烈，每輪豬周期都是在散戶大虧后開啟的，可以期待周期低點。

養雞的今年已經虧了近半年，而目前養雞也還是虧的，不過養雞門檻低，不會那么像豬周期的周期性那么猛烈。

所以總的看來這輪豬周期的可能的一個低點可能是明年春節后。但前提，一定是看到能繁母豬數據大跌，同時養殖虧損情況嚴重。

另一方面相關肉企的周期中性估值利潤測算即：

對應的豬肉/雞肉產能*單位產能的周期平均利潤。

但是因為行業周期的原因，單位產能的利潤波動極大，就以豬肉為例：

一頭豬的盈利在周期高點如2019年10月可以盈利2800多元，而當前養一頭豬的的利潤為負的700-800元，所以以上單位產能的利潤的一般取一個完整的行業周期的平均值，以周期高點和低點的利潤的計算都會得出離譜的結論。

所以我們用過去幾個周期的測算去估算：

在行業內一個完整周期一只豬的大約盈利300元，一只雞約盈利1.5元。如果具體測算公司的話，單只盈利*產能大致就是龍頭公司的中性利潤也就是未來周期你可以期待的回報。

以行業的龍頭公司牧原和圣農為例基本上都能做到周期低點逆勢擴張產能，周期行業中大公司的抗風險能力也比普通散養的農戶強太多，畢竟每一輪行業周期低點都是落后產能出清的過程。這類現代化養殖企業長期受益于現代化養殖替代傳統養殖(傳統養殖存在較強的脆弱性，沒有足夠的利潤抗風險)。

其實龍頭公司的單只盈利都是大幅高于行業平均值的，但優秀的投資者喜歡保守計算尋求安全邊際。

圣農雖然沒有養豬龍頭的行業壁壘高，但未來還有一個食品深加工的邏輯，此塊業務占比的提高也可以一定程度上淡化圣農的周期。

結論：肉類周期股相對于其他周期來說是比較好研究的，因為行業的相關數據基本都是定期披露的，現在遍觀行業各項數據，現在是很明顯的行業周期底部，但周期的反轉也沒有那么快，感興趣的朋友可以再深入研究和跟蹤。