2008年上半年，我國飼料行業在多數原料價格大幅上漲的背景下呈現穩步恢復的態勢，第二季度銷量增幅較為有限，不過大部分飼料企業盈利水平卻不盡人意。進入下半年，國內飼料行業所處背景發生了變化，一方面，終端養殖業逐漸開始恢復，生豬存欄增幅會更趨明顯，有效支撐市場飼料銷量；另一方面，近期飼料原料價格大部分出現回落態勢，飼料企業成本水平有所下降，有效改善盈利水平較低現狀。由此，我們認為我國飼料行業將整體走出困境，迎接盈利增長新時期，同時9月份之后飼料市場有望迎來獲利高峰期，值得期待。

1上半年我國飼料行業所處背景以及發展基本形勢

1.1上半年國內飼料行業整體呈現產銷量上升的態勢

盡管今年第一季度飼料銷售形勢并不理想，但是5～6月飼料銷量的大幅攀升態勢明顯扭轉。今年上半年的國內飼料產銷形勢，整體較去年有所恢復。據農業部數據顯示，2008年上半年國內飼料總產量為5900萬噸，其中配合料4540萬噸，濃縮料1120萬噸，預混料240萬噸，分別較去年同期增幅為11.2%、13.3%、4.5%、5.9%。同時，今年上半年國內整體飼料產銷形勢可觀，較2007年同期出現明顯的數量增長，不過由于主要飼料原料價格漲幅較大，因此飼料企業盈利水平并不樂觀。

1.2多數飼料原料價格持續大幅上漲，飼料企業效益受到影響

從去年4～5月份開始國內部分飼料原料已經進入此輪價格上漲的通道中，此輪原料價格上漲周期較長，且部分品種價格漲幅驚人，價格翻倍的品種較多，其中添加劑原料價格漲幅更加突出，蛋氨酸和磷酸氫鈣漲幅高達170%～200%，多數原料價格上漲周期到今年6月底～7月初才逐漸止步，由此可見，飼料企業生產成本大幅提高。

一般來說，在原料價格上漲的過程中，多數飼料企業為了保證市場份額，不會輕易且同步上調飼料成品的銷售價格，因此只能持續承受原料價格上漲所導致的成本上升，不過在此過程中，飼料企業所掌握的市場資訊顯得十分重要，如果在原料價格上漲的階段，飼料企業掌握有效資訊，不僅可以采購到成本相對偏低的飼料原料，還可以科學的掌握庫存水平，因此今年上半年不同飼料企業效益分化現象明顯，大部分處于虧損局面，少部分仍有所盈利。由此可見，不同規模企業的差異更為突出。

反之，當原料價格出現下跌之時，飼料企業也可以利用預測資訊在期貨市場中進行及時套保，進一步規避波動風險。因此，一般來說，及時掌握有效資訊的飼料企業，其盈利幅度明顯高于其他企業。

2推動后期國內飼料銷量增長、收益提升的相關因素分析

2.1周期性因素

生豬飼料產銷形勢將成為市場“亮點”。2007年，在國家家禽養殖業明顯恢復的帶動下，禽飼料銷量成為飼料企業的主要贏利點。但是進入2008年，隨著終端養殖業發展趨勢的改變，不同飼料企業的產銷形勢和盈利水平也發生了變化。業內分析認為，進入今年下半年，豬料銷量將明顯好于禽飼料，且豬料也將成為飼料企業主要贏利點所在，這主要與養殖周期的變化有關。

2006～2007年的持續且大幅盈利導致了今年上半年家禽市場供過于求的格局，養殖效益逐步萎縮，市場補欄積極性持續減弱，不過由于目前整體養殖并未進入全面虧損區間，因此業內人士預計下半年家禽養殖業將一改前兩年快速發展的態勢，進入穩定或小幅調整的發展階段。

截至今年6月份，國內多數產區母豬存欄水平大幅攀升，從養殖周期的角度來看，大批母豬將在今年9～11月份間產崽，因此第三季度后期開始，市場將進入仔豬的上升高峰期，這對豬飼料產銷量將產生持續且穩定的利多支持。

2.2近期原料價格多數回落，飼料與生產養殖效益有望逐步好轉

近期國內多數原料價格均呈現回落態勢，其中前期漲幅較大的豆粕和磷酸氫鈣價格跌幅明顯，跌幅超過10%以上，飼料原料短期內都將繼續處于調整過程中，因此原料價格回落可以直接提高飼料企業的盈利空間。

2.3受終端養殖業共振現象的影響，今年9～10月份國內飼料行業有望迎來此輪周期中的第一個獲利增長階段

上文已經提到，由于今年上半年多數產區母豬存欄量同比大幅增加，目前開產比例在3～5成，且多數母豬將在今年9～11月間集中開產，由此可見，9月份之后仔豬供應量將集中增加，因此生豬存欄也將逐日上升。同時，盡管肉雞養殖效益仍處于保本線附近波動，但是為了供應中秋市場，7月底開始部分產區已經出現肉雞補欄熱情有所升溫的現象，8月份肉雞存欄量有望較7月份有所上升。此外，按照傳統補欄慣例，立秋之后蛋雞補欄形勢會有所好轉，8月蛋雞存欄量也有所增加。

由此可見，在畜禽養殖業共振現象的推動下，今年9月份國內飼料行業有望迎來產銷量的明顯增長過程，同時伴隨著飼料原料價格的下跌，飼料行業將進入新的獲利高峰期。

2.4產業化經營模式致使養殖業盈利周期得以延長

近幾年來，隨著養殖業規模化程度的不斷提高，產業化經營模式在越來越多的主產省份被廣泛運用，由于產業化經營模式的不斷推廣，養殖業的盈利周期得以延長。一般來說，大型企業產業化經營發展模式分為兩種聯合方式-縱向和橫向聯合，其中縱向聯合主要是指企業通過自身經營獲得效益，具體表現為企業內部價值增值的方式，而橫向聯合指的是企業與農民之間的聯合經營，即通過外部社會服務的方式獲得收益。隨著養殖企業盈利點的不斷增多，市場盈利周期得以延長，有效支撐飼料企業的獲利水平。

2.5政策支持

為了保障養殖戶的飼養積極性，國家出臺一系列政策措施。2008年以來，國家繼續安排財政扶持養殖業的發展。據發改委表示，今年將下達投資計劃，安排中央預算內投資28億元，用于支持生豬擴繁場和標準化規模養殖場建設，并從中調劑7000萬元用于種雞場建設。國家發改委稱，繼續安排中央投資用于生豬擴繁場和標準化規模養殖場建設是為了完善生豬良種繁育體系，提高生豬標準化規模養殖水平，促進生豬生產穩定發展，保障市場供應。截止到目前，國家發改委已累計安排中央預算內投資56億元，支持建設生豬原種場55個，生豬擴繁場375個、生豬品種資源場41個、種雞場70個、生豬標準化規模養殖場2萬個。由此可見，國家財政將有效支撐后期養殖業發展。

綜上所述，我們認為上半年國內飼料行業的發展趨勢在多數原料價格連創新高的背景下略顯艱難，由于終端養殖業的穩步恢復，今年上半年整體飼料產銷形勢同比有所增長，不過盈利水平卻不盡如人意，不同規模飼料企業的經營水平差異較大。進入下半年，隨著多數原料價格的整體回落，我們預計飼料企業的盈利空間會逐步擴大，同時在畜禽養殖周期性因素的提振下，9月份之后國內飼料行業有望迎來產銷量明顯增長的時期。當然，在飼料行業逐步發展的過程中，產業化一條龍企業的盈利點將更為廣泛，再加有效資訊的配合，因此在行業景氣上升階段中，產業中規模化企業的盈利幅度將繼續擴大?？傮w來看，預計今年9月份之后在畜禽養殖業的共振效益下，我國飼料行業有望迎來獲利增長期。