亮點：09 年38%業績增長預期來自飼料業務擴張。公司08 年并購河南宏展和鄭州開創公司70 萬噸飼料產能，09 年8 月公司喀什項目將投產6 萬噸產能。考慮飼料擴產并表因素，預計公司飼料收入在09 年增長80%（確定性高），2010-2011 年預計每年增長15%。同時，國內疫苗市場穩定，考慮到高效銷售團隊因素，預計2009-2011 年公司獸藥收入以CAGR 5%增長。由于飼料業務低毛利率特點，預計公司2009 年凈利潤將增長38%。
投資評級：增持。公司擁有國內領先的疫苗生產技術、新疆飼料行業領先地位和高素質的銷售團隊，具有一定的核心競爭力。我們預測公司2009-2011年的EPS 分別為0.55 元、0.63 元和0.67 元。預計2009 年中報公司EPS 為0.24元，同比大幅增長80%。公司2009-2011 年PE 分別為27.9 倍、24.4 倍和22.9倍。我們認為，相對中小板企業平均2009 年43.7 倍和2010 年34 倍PE 而言，目前股價仍有上升空間，維持“增持”評級。
