豬肉價(jià)格對CPI影響大,一方面是因?yàn)槠錂?quán)重,另一方面也因?yàn)槠浠钴S度。綜合考量CPI籃子的各類產(chǎn)品,只要糧價(jià)穩(wěn)定,豬肉價(jià)走入上升通道,CPI轉(zhuǎn)正的幾率就相當(dāng)高。
最近央行親自出馬調(diào)研了豬肉價(jià)。
央行重視豬肉價(jià)格的原因是豬肉價(jià)對CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）影響大,而CPI的變化又是央行宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。
豬肉價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩月上升,央行根據(jù)調(diào)查結(jié)果,預(yù)測9-10月豬肉價(jià)可能短暫下跌,然后重回升勢。中信證券(600030,股吧)農(nóng)業(yè)分析師毛長青也認(rèn)為豬肉價(jià)短期還有一跌,但他對回升的時(shí)間預(yù)期更早,從10月份開始就將走入上升通道。
另外,7月末以來北方糧食主產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)的嚴(yán)重干旱,截至8月17日,全國作物受旱面積達(dá)1.91億畝,較多年同期均值多4900萬畝,增長34.5%,其中重旱7221萬畝,干枯2019萬畝,有445萬頭大牲畜因旱發(fā)生飲水困難。這將導(dǎo)致秋糧和畜牧業(yè)減產(chǎn)的預(yù)期,從而維持糧價(jià)和肉價(jià)的高位。
綜合來看,豬肉價(jià)在下半年走入上升通道的可能性很高,將推動(dòng)CPI籃子中第一權(quán)重產(chǎn)品食品價(jià)格轉(zhuǎn)正。結(jié)合CPI籃子其他7大類產(chǎn)品的同比走勢,下半年CPI很可能轉(zhuǎn)正。
國家統(tǒng)計(jì)局新出爐的7月份CPI數(shù)據(jù)同比雖然仍為-1.8,但環(huán)比已經(jīng)持平,其中,城市持平,農(nóng)村上漲0.1%。
據(jù)中信證券宏觀分析師諸建芳的預(yù)測,CPI從今年11月份開始轉(zhuǎn)正,為1.2%,全年為-0.5%。
豬肉價(jià)格反彈
豬肉價(jià)格持續(xù)上漲。
據(jù)國家發(fā)改委監(jiān)測,8月17日,36個(gè)大中城市超市、集市豬肉(精瘦肉)零售價(jià)格平均為23.34元/公斤,較14日上漲0.10元。
這一波豬肉價(jià)上漲自6月份就開始了。當(dāng)月36個(gè)大中城市豬肉價(jià)格結(jié)束連續(xù)數(shù)月的下跌態(tài)勢,出現(xiàn)小幅回升,漲幅為2.3%。
7月份豬肉價(jià)呈加速上漲態(tài)勢。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對50個(gè)城市主要食品價(jià)格的監(jiān)測,7月1-10日,豬肉后臀尖較上期增長0.6%,五花肉較上期增長1.0%,11-20日和21-30日兩個(gè)監(jiān)測期,豬肉后臀尖分別上漲1.5%和1.8%,五花肉分別上漲1.4%和2.3%。
近期豬肉價(jià)格上漲的因素主要為上市量減少、國家收儲等。去年華北地區(qū)干旱引發(fā)豬疫病,導(dǎo)致這一地區(qū)豬產(chǎn)量減少,埋下豬肉價(jià)格反彈的種子。5月份以來國家啟動(dòng)防止生豬價(jià)格過度下跌調(diào)控預(yù)案,并實(shí)施收儲,豬肉價(jià)開始上漲。
從歷史數(shù)據(jù)看,豬肉價(jià)與CPI的走勢基本一致（見圖1）。豬肉價(jià)對CPI影響較大一方面是因?yàn)樨i肉價(jià)占CPI權(quán)重較大,在CPI八大類產(chǎn)品籃子中,權(quán)重最高的是食品,占34%,其他類都在15%以下,食品中肉禽及其制品占CPI權(quán)重約7%,而肉禽及其制品中,豬肉比重最大;另一方面,豬肉價(jià)格波動(dòng)大,對CPI造成較大影響。
從2002年以來各類產(chǎn)品價(jià)格與CPI同比走勢關(guān)系來看,占CPI權(quán)重最高的三類產(chǎn)品中,食品價(jià)同比波幅明顯遠(yuǎn)高于娛樂教育文化用品及服務(wù)（占比14%）和居住（占比13%）。而在食品中,肉禽及其制品價(jià)與食品價(jià)走勢高度吻合,遠(yuǎn)高于糧食價(jià)與食品價(jià)的吻合度。
豬肉價(jià)格連續(xù)兩月上漲后,7月CPI同比卻繼續(xù)下降,且降幅較6月還增加一個(gè)百分點(diǎn)。可能的解釋是豬肉價(jià)對CPI的影響出現(xiàn)滯后效應(yīng),從歷史上看也有過類似情況。另外,其他食品價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)還沒有體現(xiàn)出來也是原因之一,7月的食品價(jià)同比為-1.2,降幅較6月增加一個(gè)百分點(diǎn)。
對于下半年豬肉價(jià)格走勢,中信證券分析師毛長青表示,因?yàn)樨i肉供給高峰馬上要到來,豬肉價(jià)還有一跌,跌幅在10%左右。高峰過后,供給量相應(yīng)下降,大約從10月開始,豬肉價(jià)會(huì)持續(xù)上漲一年半時(shí)間,直到2010年三四月份。
央行在調(diào)查后的判斷也是9-10月豬肉價(jià)會(huì)有調(diào)整,隨著年末多個(gè)節(jié)日的陸續(xù)到來,豬肉價(jià)又會(huì)逐漸上漲。
下半年豬肉漲價(jià)的另一個(gè)因素是糧食成本推動(dòng)。糧價(jià)上漲,特別是玉米(資訊,行情)價(jià)格上漲,也會(huì)助漲豬肉價(jià)格。玉米價(jià)格最近的漲勢已經(jīng)逼迫國家啟動(dòng)了儲備玉米拍賣。
加之最近北方的嚴(yán)重旱災(zāi)造成秋糧減產(chǎn)及內(nèi)蒙東部畜牧業(yè)減產(chǎn)預(yù)期,豬肉價(jià)格上升的可能性較大。
但是對于豬肉漲價(jià)的幅度和持續(xù)時(shí)間,意見紛紜。
一方面,生豬養(yǎng)殖和價(jià)格波動(dòng)一般有3-5年的周期,利潤高峰期一般為6個(gè)月,2008年高峰過后,現(xiàn)處下落期。另一方面,由于前兩年豬肉漲價(jià)帶來的賺錢效應(yīng),吸引大量資金進(jìn)入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),上半年有多家大型企業(yè)規(guī)劃投入總計(jì)150億元發(fā)展總量400萬頭生豬的多個(gè)養(yǎng)殖項(xiàng)目。同時(shí)正常的補(bǔ)欄動(dòng)作也將使生豬產(chǎn)量回升。
因此,年末到明年的CPI會(huì)轉(zhuǎn)正成為一個(gè)共識,但是CPI的增長幅度很可能有限。
糧價(jià)穩(wěn)中走強(qiáng)
糧價(jià)也是影響CPI的重要因素。
據(jù)毛長青的測算,糧價(jià)對CPI的直接影響為3.6%,間接影響為2.4%,直接影響指的是口糧,間接影響是指轉(zhuǎn)化成飲料和食品的成本。兩者合計(jì)為6%。
從2002年以來糧食價(jià)格與CPI月同比關(guān)系圖來看,糧食價(jià)格同比與CPI同比走勢也基本一致。
國內(nèi)糧價(jià)主要由小麥(資訊,行情)、玉米、稻谷和大豆(資訊,行情)“三加一”構(gòu)成。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),今年1-6月,我國糧食價(jià)格已連續(xù)6個(gè)月環(huán)比上漲,累計(jì)漲幅達(dá)4.9%。從糧價(jià)同比情況來看,在CPI食品類涵蓋的糧食、肉禽及其制品、蛋、水產(chǎn)品、鮮菜、鮮果6類產(chǎn)品中,糧食是唯一在上半年月月為正值的品種,前6個(gè)月的同比值分別為3.9、4.4、5.5、5.5、5、5.1。
糧價(jià)的強(qiáng)勢給予CPI基礎(chǔ)支撐。但是,很明顯糧價(jià)上漲沒能抵消豬肉大幅下跌的影響。 另外,糧食是比豬肉更為重要的涉及國家民生和安全的因素,其市場化程度更低,政策性更強(qiáng)。
在北方嚴(yán)重旱災(zāi)出現(xiàn)之前,毛長青預(yù)計(jì)今年秋糧可能持平或略降,認(rèn)為下半年國內(nèi)糧價(jià)總的來說平穩(wěn)走強(qiáng),但不會(huì)很強(qiáng),會(huì)維持平穩(wěn)。
一方面,據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),今年全國夏糧產(chǎn)量12335萬噸,比上年增產(chǎn)260萬噸,連續(xù)6年增產(chǎn)。據(jù)農(nóng)業(yè)部的估算,今年早稻預(yù)計(jì)總產(chǎn)量660億斤左右,有望創(chuàng)近八年新高。
另一方面,國內(nèi)目前糧食儲備比較高,較2007年增長20%以上,國家調(diào)控能力更強(qiáng),如果糧價(jià)走高,國家可以通過拋儲來平抑。
在嚴(yán)重旱災(zāi)出現(xiàn)之后,中信證券認(rèn)為國內(nèi)秋糧因旱災(zāi)存在減產(chǎn)預(yù)期,對糧價(jià)構(gòu)成更強(qiáng)的支撐。判斷下半年國內(nèi)糧價(jià)將保持平穩(wěn)上漲趨勢。近7個(gè)交易日,大連玉米期貨主力合約1005已經(jīng)上漲了5%。
不過由于糧價(jià)是一個(gè)更受控制的因素,對CPI的上漲不會(huì)有快速強(qiáng)烈的刺激作用。如果豬肉價(jià)不出現(xiàn)大幅反彈,CPI未來的走勢也會(huì)是和緩的。
其他因素
CPI構(gòu)成的食品類中,還包含蛋、水產(chǎn)品、鮮菜和鮮果四個(gè)品種。
上半年月同比情況,蛋除了2月份為-2.4,其他月份都為正值,最高為4月份的5.1;水產(chǎn)品除了6月份為-0.8,其他月份都為正值,最高為1月份的11.6;鮮菜除了2月份為-9.3,其他月份都為正值,最高為5月份的22.2;鮮果前3個(gè)月為負(fù)值,后3個(gè)月為正值,且呈加速上升態(tài)勢,最高為6月份的19.9。綜合來看,除了水產(chǎn)品同比有下降趨勢,其他都支撐食品價(jià)格上行。因此,影響CPI第一權(quán)重類產(chǎn)品食品價(jià)格走勢的重要因素仍然是豬肉價(jià)格。
除了食品外,CPI籃子中還有七大類產(chǎn)品,分別是娛樂教育文化用品及服務(wù),占比14%,居住占比13%,交通和通信占比10%,醫(yī)療保健個(gè)人用品占比10%,衣著占比9%,家庭設(shè)備用品及服務(wù)占比6%,煙酒及用品占比4%。
1-7月份,煙酒及用品價(jià)格前6個(gè)月同比雖然逐月下降,但仍然為正值,且7月份止住下滑勢頭,與6月份持平,為1.2;家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格月同比雖然連續(xù)下降,但1-6月份都為正值,只有7月份下滑至-0.4%;衣著價(jià)格同比雖然全部為負(fù)值,但很穩(wěn)定,2-6月一直是-2.3,7月份略有下降,為-2.4。上述三類產(chǎn)品占比都在10%以下,影響相對小。
占比10%以上的三類中,醫(yī)療保健個(gè)人用品價(jià)格同比全部為正值,4-6月穩(wěn)定在0.9,7月份略微下滑至0.7;交通和通信價(jià)格同比前7個(gè)月全部為負(fù)值,但較為穩(wěn)定,基本上在-2.4上下0.2個(gè)百分點(diǎn)之間;娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格同比后6全月都為負(fù)值,但幅度穩(wěn)定,基本在-0.7上下0.2個(gè)百分點(diǎn)之間;唯一在前6個(gè)月持續(xù)下滑的是居住類價(jià)格,且同比一直為負(fù),最高為1月份的-2.3,最低為6月份的-5.8,但從7月份情況來看,已止住下滑勢頭,維持在-5.8。
從2002年以來娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格與CPI同比關(guān)系圖來看,娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格波動(dòng)幅度非常小,對CPI的波動(dòng)幾乎沒有什么影響。2002年以來居住價(jià)同比與CPI同比關(guān)系圖顯示,居住價(jià)與CPI同比相關(guān)度比較高,但從目前情況來看,居住價(jià)同比已經(jīng)止住下滑勢頭。居住類的細(xì)項(xiàng)包括建房及裝修材料、房租、自有住房以及水、電、燃?xì)獾扰c居住有關(guān)的項(xiàng)目,從房地產(chǎn)開工增長情況和資源漲價(jià)的趨勢來看,上述項(xiàng)目價(jià)格下跌的空間很有限,上漲的可能性比較大。
綜合上述其他類產(chǎn)品情況來看,對下半年CPI轉(zhuǎn)正有沖擊的因素很小。焦點(diǎn)仍然在豬肉價(jià)格。只要豬肉價(jià)格上行,CPI轉(zhuǎn)正就很有保障。
