事件

2011 年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比下降17.96%；營業(yè)利潤7,739萬元，同比增長10.38%；利潤總額7,733萬元，同比增長11.16%；歸屬于母公司凈利潤6,383萬元，同比增長12.11%；基本每股收益0.23元。

評價(jià)

公司主營生物制藥（動物疫苗）、房地產(chǎn)及紡織加工（羊絨），其中生物制藥收入占比提高到77%，房地產(chǎn)收入下降，紡織業(yè)務(wù)淡出。

生物制品快速增長，占比提高。公司上半年收入下降主要由于紡織加工及房地產(chǎn)收入下降，其中紡織加工業(yè)務(wù)收入366萬元，同比下降95.23%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入3872萬元，同比下降36.27%。

而生物制藥業(yè)務(wù)收入1.86億元，同比增長26.64%，增速較快。

綜合毛利率提升，期間費(fèi)用率增加。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比大幅提高17.88個(gè)百分點(diǎn)至67.10%，考慮主要原因?yàn)樯镏破肥杖朐鏊倏煊谄渌麡I(yè)務(wù)、占比提高且毛利率由63.82%提高至66.55%；房地產(chǎn)、物業(yè)等毛利率均同比提高。期間費(fèi)用率同比增加10.73個(gè)百分點(diǎn)至35.12%，三大費(fèi)用率均有所增長，我們認(rèn)為這是公司加大營銷力度和研發(fā)投入所致，未來將體現(xiàn)為業(yè)績的增長。

金宇保靈的口蹄疫O 型、亞洲I 型二價(jià)滅活疫苗在獸藥監(jiān)所組織的效力會檢中名列口蹄疫定點(diǎn)疫苗生產(chǎn)企業(yè)第一名，并全力推進(jìn)與外部機(jī)構(gòu)合作研發(fā)口蹄疫懸浮培養(yǎng)三價(jià)疫苗，新建活菌苗生產(chǎn)線用于布氏桿菌等活菌類疫苗。金宇保靈和優(yōu)邦合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5001 萬元。公司以強(qiáng)制免疫疫苗為主，銷售渠道以政府招標(biāo)采購為主，未來將利用懸浮培養(yǎng)、純化、濃縮的技術(shù)優(yōu)勢，研制高端疫苗，拓展市場化營銷渠道。

房地產(chǎn)開發(fā)方面，公司目前可售物業(yè)較少，金宇鉆石、金宇星城計(jì)劃下半年開工，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目金宇新天地預(yù)計(jì)明年可預(yù)售。

盈利預(yù)測與評級

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.52元、0.64 元和0.79 元，以8 月5 日收盤價(jià)14.55 元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為28 倍、23 倍和18 倍，維持“增持”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫苗競爭風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；藥物不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。