天康生物公告擬融資5.4億元，用于新建6.3億毫升/年疫苗產能和改造6.4億毫升/年口蹄疫疫苗項目。瑞銀證券認為，公司原有產能接近飽和，擴產需求強烈；新建項目有望提高多品種生產能力，而技改項目有望降低生產成本約10%，效益明顯。此次增發如果成功有助于提升公司競爭力和財務表現。

預計2020年中國動物疫苗市場規模有望達150億元，而公司2010年疫苗收入僅3.8億元，成長空間較大。我們認為公司已具備市場挑戰者地位，未來或將通過爭奪其他企業份額和兼并小型企業的方式持續擴張。我們預計2011-2015年公司收入CAGR為23%，凈利潤CAGR為27%，保持快速成長。公司激勵機制核心是“超額利潤的50%作為獎金發放”。公司上市4年來累計發放激勵獎金5951萬元。得益于此，公司2010年銷售總收入達23.69億元，比2006年增加4.61倍；在主營的疫苗領域，我們估算2010年公司占全國口蹄疫疫苗的市場份額已經達到23%左右，上升到全國第二位。