圣農(nóng)：雞肉價格回落 產(chǎn)能擴(kuò)張確定
公司2011年充分發(fā)揮一體化產(chǎn)業(yè)鏈的成本和品質(zhì)優(yōu)勢，繼續(xù)保持穩(wěn)定良好的發(fā)展態(tài)勢，公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入311，134.75萬元，比上年增加50.34%；實現(xiàn)凈利潤47，204.25萬元，比上年增加69.75%，其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤為46，845.48萬元，同比增長68.46%，每股收益0.54元，較上年的0.34元增長58.82%。
公司年出欄和屠宰肉雞產(chǎn)能已經(jīng)超過1億羽，定增項目將新增產(chǎn)能9600萬羽。2011年6月，以16.50元/股定向發(fā)行9090萬股募集資金149985萬元用于“年新增9600萬羽肉雞工程及配套工程建設(shè)項目”。2011年12月31日，公司已為該項目累計投入資金150，794.56萬元，占項目計劃投資總額的63.50%。預(yù)計該項目將于2012年中期全面建成投產(chǎn)，預(yù)計年新增雞肉產(chǎn)量19.22萬噸，年新增銷售收入21.26億元，年新增凈利潤2.7億元。
公司與美國萊吉士公司合資的歐圣農(nóng)牧將新增產(chǎn)能6000萬羽（公司占51%的股權(quán)）。該公司2011年7月已經(jīng)順利投產(chǎn)，運(yùn)營良好現(xiàn)已運(yùn)營數(shù)月，生產(chǎn)、質(zhì)量管理體系運(yùn)行有效。該公司現(xiàn)已正式成為麥當(dāng)勞在中國的第三個直接雞肉供應(yīng)商，也是麥當(dāng)勞在中國唯一的一條龍雞肉直接供應(yīng)商。
公司啟動福建省浦城縣建設(shè)年產(chǎn)1.2億羽肉雞工程及配套項目。2013-2014年公司在光澤縣肉雞養(yǎng)殖和屠宰將達(dá)到2.52億羽，已經(jīng)接近飽和。公司選擇省內(nèi)異地建設(shè)肉雞工程及配套項目，建設(shè)內(nèi)容包括種雞場、肉雞場及飼料廠、孵化廠、肉雞加工廠、運(yùn)輸車隊等配套工程，項目總投資額預(yù)計為27億元。2012-2014年歸屬于母公司的凈利潤合計接近30億元，只需要將凈利潤50%和即將發(fā)行的14億元債券用于投資即可滿足異地擴(kuò)張，該項目再融資可能性很小。
公司進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，建成了3個祖代種雞場并引進(jìn)3.6萬套祖代雞。目前公司祖代種雞養(yǎng)殖情況良好，存活率及產(chǎn)蛋率都達(dá)到了預(yù)期的效果，預(yù)計在2012年中期可產(chǎn)出第一批商品代雞苗。這標(biāo)志著公司進(jìn)一步完善了一體化的經(jīng)營模式及產(chǎn)業(yè)鏈，有利于進(jìn)一步降低成本和疫病風(fēng)險，提高食品安全的可追溯性，從而進(jìn)一步提升公司的盈利能力和綜合競爭力。
公司快餐行業(yè)、食品工業(yè)和肉品批發(fā)市場銷售占比分別為29%、26%和45%。公司的主要的競爭優(yōu)勢是擁有自養(yǎng)自宰一體化的產(chǎn)業(yè)鏈、近30年的肉雞養(yǎng)殖經(jīng)驗及穩(wěn)定的客戶群，公司是肯德基、銘基（麥當(dāng)勞指定肉類供應(yīng)商）的長期戰(zhàn)略合作伙伴和福喜（麥當(dāng)勞指定肉類供應(yīng)商）、德克士的核心雞肉供應(yīng)商，是雙匯、太太樂的重要供應(yīng)商，是肯德基的國內(nèi)前三大雞肉供應(yīng)商之一。2011年新成立的子公司福建歐圣農(nóng)牧發(fā)展有限公司是麥當(dāng)勞在中國的第三個直接雞肉供應(yīng)商，也是唯一的一條龍雞肉直接供應(yīng)商。
公司在2011年度業(yè)績修正預(yù)告中指出，進(jìn)入四季度以來，隨著國家對通貨膨脹的調(diào)控力度加強(qiáng)，國內(nèi)CPI逐步回落，公司的主營產(chǎn)品凍雞肉的銷售價格也有所回落，而主要原料玉米價格并未同步回落，從而影響了全年的盈利水平。農(nóng)業(yè)部公布的大宗白條雞肉價格數(shù)據(jù)顯示，雞肉價格是在2011年的8、9月份達(dá)到15元/每公斤的高位，目前已經(jīng)回落到13.6元/公斤，我們認(rèn)為雞肉價格將跟隨豬肉價格步入下行趨勢。
2012年上半年雞肉價格都將處于一個回落周期中，公司毛利水平在2012年會有所回落，但是公司定增募投項目和合資項目的新增產(chǎn)能的釋放，可以實現(xiàn)公司產(chǎn)能達(dá)到40%左右的增長，可以有效緩解利潤增長的負(fù)面影響。我們預(yù)期2012-2014年每股收益分別為0.75、1.02和1.27元，目前公司2012年動態(tài)估值在20倍，考慮企業(yè)未來成長性，給予增持評級。
