年報業績符合預期，分配方案超預期。2011年，公司實現營業收入13.00億元，同比增長90.36%,營業利潤4.23億元，同比增長279.78%;歸母凈利潤4.29億元，同比增長248.58%,對應基本每股收益1.61元。公司預計，2012年1-3月，歸母凈利潤同比增長130%-180%.公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉增10股，并派發現金4.5元（含稅），分配方案超預期。

豬價上漲以及生豬出欄規模增加是業績大幅增長的主要原因。報告期內，公司出欄生豬102萬頭，同比增長54%;其中，銷售商品仔豬72.09萬頭、商品肉豬26.79萬頭、二元種豬3.52萬頭，銷量同比增長幅度分別為65.lg%、34.42%、20.55%;銷售價格同比漲幅估計為38%、51%、lg%.公司生豬養殖綜合毛利率達42.14%,同比提高了15.92個百分點。

公司產能擴張仍然處于加速階段。我們認為，在散戶退出、行業集中度提高的背景下，公司依賴具有較強復制性的雛鷹模式（公司計劃積極推動雛鷹模式升級，即增加農戶投資建場的方式），將有望在未來3年繼續保持生豬出欄量40%-50%的增速。2011年底，公司存欄種豬（生嚴性）合計6.59萬，較期初增長了3萬頭，預計今年公司實現50%出欄增速的概率較大。

屠宰和肉制品加工有望成為新的業績增長點。公司的戰略目標是打造完整產業鏈，依賴安全豬源的優勢，并配合冷鏈物流體系，向屠宰領域延伸。公司已經進行了一系列的營銷策劃，計劃今年內，雛鷹冷鮮肉及高端生態肉將開始銷售；公司將通過提升、完善食品安全追溯系統，實現“從農田到餐桌”全過程的跟蹤和追溯，有利于公司肉品獲得食品安全溢價。

主要風險因素：原料價格波動、自然災害和疫病、管理風險。

維持盈利預測與“買入”評級。我們判斷，2012年豬價將進入回落通道，但由于母豬存欄增長較慢及疫病影響，預計均價跌幅將控制在8%左右。今年1季度仔豬和生豬價格同比漲幅較大，預計公司1季報接近預增上限的概率較大。維持2012/2013年攤薄后EPS l.70/1.76元的預測。剔除豬價波動因素，我們看好未來5年內公司產能的快速擴張，維持“買入”評級。