雛鷹農(nóng)牧(35.76,0.00,0.00%)將通過延長產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入下游的屠宰環(huán)節(jié)，以減少生豬市場周期性波動帶來的不利影響

理財(cái)周報(bào)見習(xí)記者 宋佳燕/文

2011年豬價(jià)刷新歷史紀(jì)錄，強(qiáng)勢領(lǐng)跑CPI。今年以來，豬肉卻成為物價(jià)跌得最猛的大宗產(chǎn)品。

在潮起潮落的“豬周期”中，擴(kuò)大養(yǎng)殖模式和打造生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，成為養(yǎng)豬上市公司共同的思路。伴隨著全行業(yè)的產(chǎn)能瘋長，“超級養(yǎng)豬大戶”面臨新挑戰(zhàn)。

當(dāng)豬插上“翅膀”，養(yǎng)豬公司也瘋狂

完成最低點(diǎn)到最高點(diǎn)的跳躍，生豬只用了一年時(shí)間。

2011年6月22日，全國出欄肉豬19.58元/公斤，急劇扭轉(zhuǎn)生豬市場。據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2010年6月16日，生豬9.56元/公斤，供應(yīng)市場徘徊在虧損的底部。

去年全國生豬價(jià)格走勢呈倒"V"字形。前五個月緩慢上漲，6-9月份達(dá)至頂點(diǎn)，9-11月份開始快速下滑，12月份小幅回調(diào)。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2011年全國出欄肉豬全年均價(jià)為16.95元/公斤，比2010年全年均價(jià)增長48.16%。

豬價(jià)的生猛帶動，讓養(yǎng)豬大戶的股價(jià)一路走高。5月底，新五豐(9.48,0.00,0.00%)（600975.SZ）和大康牧業(yè)(002505.SZ)紛紛出現(xiàn)五連漲，漲幅累計(jì)為28.07%和19.34%。

借助“豬腿”的力量，主營生豬養(yǎng)殖銷售的公司賺得盆滿缽滿。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）營業(yè)收入13億元，歸屬上市公司股東的凈利潤約4.29億元，分別同比增長90.36%，248.58%。唐人神(20.95,0.00,0.00%)（002567.SZ）收入和凈利潤分別為57.02億元和1.2億元，同比增長30.19%和44.79%。

豬價(jià)飛天的“翅膀”，來自生豬成長的上漲和存欄量的減少。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2010年冬季流行病導(dǎo)致母豬和仔豬存欄量比前年同期的下滑30%-40%。同時(shí)，作為生豬飼料主要產(chǎn)品的玉米、豆粕價(jià)格上漲助推豬價(jià)。

成本壓力似乎無法阻礙養(yǎng)豬上市公司攬金。雛鷹農(nóng)牧在招股書中表示，成本的上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入的上漲速度。該公司的生豬產(chǎn)品包括商品仔豬，二元種豬和商品肉豬。三種產(chǎn)品的成本較上年分別增長了11.2%，23.62%和4.89%，而收入分別增長了27.95%，15.94%和29.76%。

生豬高額毛利也對唐人神去年的高盈利做了主要貢獻(xiàn)。生豬及種豬收入4583萬元，同比增長117%，毛利率從48.06%大幅提高至63.36%。大康牧業(yè)生豬養(yǎng)殖營收1.93億元，占比82.82%；新五豐生豬養(yǎng)殖銷售營收2.27億元，占比55.96%。

縱向延伸橫向擴(kuò)張，誰最受寵？

在此輪豬價(jià)上漲中，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分化現(xiàn)象逐步被放大。規(guī)?；B(yǎng)豬模式和延伸產(chǎn)業(yè)鏈成為企業(yè)抵御行業(yè)波動，提升盈利能力的戰(zhàn)略。

種豬養(yǎng)殖規(guī)模直接決定生豬養(yǎng)殖規(guī)模和發(fā)展速度。雛鷹農(nóng)牧深諳此道，利用雄厚的資金擴(kuò)大規(guī)模養(yǎng)殖。在豬價(jià)歷史高位的9月，雛鷹農(nóng)牧公告稱將投資12億元建設(shè)年出欄30萬頭的生態(tài)散養(yǎng)豬項(xiàng)目。幾乎同時(shí)，它公布將投資1億元，建設(shè)年屠宰100萬頭的生豬屠宰項(xiàng)目，進(jìn)軍生豬屠宰業(yè)。今年4月11日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，將投資4.5億元新建年出欄30萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地。

大康牧業(yè)也抓緊布局市場。2011年9月，聯(lián)手天堂硅谷成立天堂硅谷大康并購基金，向上下游延伸經(jīng)營。擬以4110萬元收購14家養(yǎng)豬場，同年收購懷化新康牧業(yè)、湖南永昌序幕生態(tài)養(yǎng)殖、石門縣盛旺達(dá)種豬場以及澧縣平安種豬場，生豬生產(chǎn)能力迅速擴(kuò)充。今年4月，收購武漢大型養(yǎng)豬場，產(chǎn)業(yè)布局拓展至整個中西部。

唐人神正在加快種豬建設(shè)進(jìn)程。今年計(jì)劃以4.9億元新建7個種豬場年出欄9600頭母豬，預(yù)計(jì)總凈資產(chǎn)占比從目前的10%提高到30%，成為公司業(yè)績增長的第二個引爆點(diǎn)。

“經(jīng)過預(yù)算，雛鷹農(nóng)牧2012年一季度增幅175%以上”。民族證券的分析師劉曉峰向記者表示，公司獨(dú)創(chuàng)的，通過與農(nóng)戶更緊密的合作，保障養(yǎng)殖模式的高效穩(wěn)定易復(fù)制。而唐人神快報(bào)顯示，今年一季度銷售收入比去年同期增長50%。

從一季度業(yè)績預(yù)告看，這兩家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的利潤走勢依然看好。而大康牧業(yè)因多項(xiàng)信息披露被查出問題，機(jī)構(gòu)推薦態(tài)度趨謹(jǐn)慎，去年10月份后沒有券商公布相關(guān)研究報(bào)告。

“豬周期”效應(yīng)或產(chǎn)能顯隱憂？

“豬周期”理論近年來受到業(yè)內(nèi)人士重視。理論認(rèn)為，由于上一輪生產(chǎn)過剩引發(fā)下一輪生產(chǎn)不足，豬市形成循環(huán)波動，通常3年為一周期。

截至4月11日，中國生豬預(yù)警網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國生豬出欄均價(jià)至13.58元/公斤，短期跌勢延續(xù)。有分析師認(rèn)為，豬肉價(jià)格的下行通道已經(jīng)開啟，而調(diào)整周期預(yù)計(jì)會長達(dá)2-3年。資料顯示，1995-2011年我國生豬價(jià)格經(jīng)歷了4個完整周期，最短36個月，最長48個月。

業(yè)內(nèi)人士指出，按照“豬周期”理論推算，2011年生豬行業(yè)高盈利，也將對應(yīng)一個母豬補(bǔ)欄高峰期，由此導(dǎo)致供求關(guān)系發(fā)生變化，2012年價(jià)格下跌，2013年行業(yè)進(jìn)入虧損。

“補(bǔ)欄的數(shù)目和補(bǔ)欄高峰期是不確定的，2012年價(jià)格下跌不可能。”民族證券的分析師劉曉峰不同意這種說法。他表示，目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)面臨著土地、資金、環(huán)保和人力等多方面的壓力。相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，市場空間難以實(shí)現(xiàn)飽和。

近期雛鷹農(nóng)牧股價(jià)上漲明顯，主要受年報(bào)利潤強(qiáng)勁增長、一季報(bào)預(yù)期向好等因素影響。財(cái)通證券分析師楊琪表示，雛鷹農(nóng)牧短期經(jīng)營面臨全行業(yè)產(chǎn)能過剩挑戰(zhàn)。

報(bào)告稱，截至2012年2月，全國能繁殖母豬頭數(shù)已經(jīng)上升至4949萬頭，接近2009年上一輪養(yǎng)殖周期的峰值4987萬頭，未來國內(nèi)生豬產(chǎn)能過剩是大概率事件。雖然2011年二元母豬的銷量和價(jià)格均上漲不多，規(guī)模較小的養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情不高，但是具備工業(yè)化養(yǎng)殖體系的大規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄非常積極，今明兩年生豬養(yǎng)殖類上市公司仍然可能面臨全行業(yè)產(chǎn)能過剩的挑戰(zhàn)。

雛鷹農(nóng)牧在近期公告中表示，新建的養(yǎng)豬場通過內(nèi)部渠道消化生豬。通過延長產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入下游屠宰環(huán)節(jié)，以減少生豬市場周期性波動帶來的不利影響。