1 飼料行業歷經快速成長后，進入轉型加速期 受益于肉禽消費量的增長，我國飼料過去20多年保持年均8%復合增速成長，2011年產量約1.69億噸，成為世界第一大飼料生產國，占全球飼料產量比重約19%。2010年全國飼料生產企業10843家，比2005年下降30%，年產50萬噸以上的飼料企業數量達到30家，產量占全國總產量的42%；產量5萬噸以下的企業幾千家占飼料企業數量約70%，5月1日實施新的《飼料和飼料添加劑管理條例》促使飼料行業聯合、重組、兼并步伐加快，生產經營方式轉變將呈現新格局。未來靠科技帶動新的增長，靠服務提高飼料價值以及產業鏈的縱向發展是飼料企業得以持續發展最重要的推動力。

2 飼料結構變化的內在動力是規?；B殖比例提升 我國飼料主要分為全價料、濃縮料和預混料三大細分品種，以滿足不同規模養殖戶的需求。隨著養殖規?；M程不斷推進，散戶逐步退出，飼料品種結構調整的步伐越來越快，濃縮料會逐漸喪失其需求主體，預混料也將逐步退出，配合料比例將穩步提升。

3 存欄量高企，飼料行業景氣持續 根據2011年的母豬補欄、仔豬腹瀉情況等指標推算，我們認為2012年全年豬價將保持在7.0-8.5元/斤，自繁自養頭均盈利保持在200-400元/頭區間震蕩，畜牧養殖行業依然利潤豐厚。年初以來生豬存欄量有所下降，相比去年同期仍屬高位，能繁母豬存欄量高位預示著2012年生豬存欄量會在相對寬裕的水平。最新數據顯示養豬逼近成本線，主要是成本上漲和疫病引起集中出欄，預計5-6月份豬價回升將帶動生豬補欄延長此輪飼料景氣周期。

4 投資標的推薦：唐人神（002567）、大北農（002385） 唐人神（002567）：受益飼料行業景氣，業績增長持續可期 飼料業務在湖南省占有率8%，目前已成功走出華中片區，戰略布局和市場開拓初顯成效，在全國重點養殖區域做了布局，在重點農牧區域的生產與銷售；產業鏈較為完善，上游種豬持續擴張，下游肉制品加工及鮮肉銷售業務穩定，符合養殖業發展趨勢，未來持續增長可期。