投資要點

       業績基本符合預期,全年前低后高。 

一季度實現營業總收入1.47億,同比增長12.66%,實現歸屬于上市公司的股東的凈利潤2472萬元,同比增長10.33%。凈利潤增速低于收入增速的原因在于管理費用本期數比上年同期數增加57.16%,其中主要是股票期權費用、職工薪酬增加及合并湖南中岸管理費用增加。基于獸藥行業的特色性,一季報業績基本符合預期,全年業績前低后高。

       獸用制劑增速較快,新產品年內上市。獸用生物制品實現營業收入8513.65萬元,比去年同期增加14.06%;獸用制劑實現營業收入3255.03萬元,比去年同期增長27.66%,獸用原料藥實現營業收入3482.52萬元,比去年同期降低2.12%。公司新產品頭孢喹肟制劑(已獲得生產批文)、雞馬立克二價苗(已獲得生產批文)、豬細小病毒疫苗(已獲得新獸藥證書)、豬瘟ST 細胞苗等產品年內上市。

       行業步入黃金發展,公司優勢明顯。養殖規模化拉動獸藥的需求,獸藥行業因此將步入十年黃金發展時期。疫苗由于占養殖成本比重低,藥效的穩定性和售后服務完備性是維持客戶群體的首要因素,而行業的美譽度則是招徠新興客戶的利器。我們認為,公司憑借著有效的研發機制、銷售策略和售后服務體系將在爭取新客戶的同時鞏固現有的客戶群體,形成良性循環,暢享疫苗尤其是非強免疫苗的確定性成長空間。

    財務與估值

    維持預測公司2012-2014年每股收益分別為1.05、1.42、1.73元,目標價24.16元,維持公司“增持”評級。

    風險提示

    產品質量風險;突發疫病風險;產品批準文號風險