公司近況：

公司擬向特定對象非公開發(fā)行股票不超過3900萬股，發(fā)行價不低于15.83元/股，募集資金總額不超過6.3億元，用于生物制品業(yè)務的產能擴張與技術改造，以及獸藥和飼料業(yè)務的擴建項目。

評論：

生物制品業(yè)務板塊為核心：產能擴張和技術改造升級：

（1）保山生物藥廠是公司的口蹄疫疫苗生產基地之一，本次擬新建口蹄疫滅活疫苗5億毫升是對公司口蹄疫疫苗產能的大幅增加。從保山生物藥廠本身的產能來看，新建產能是在現有產能基礎上擴建超過400%;而5億毫升的新產能也占到公司口蹄疫疫苗總銷量的約40%之多。

（2）成都藥械廠是公司豬用疫苗生產基地，本次擬新建豬藍耳病活疫苗3.6億頭份，滅活疫苗0.8億毫升占公司豬用疫苗年銷售總額的超過30%,項目達產后也將實現產銷量的大幅增長。

（3）口蹄疫懸浮培養(yǎng)生產技術改造項目已經逐漸成為動物疫苗生產領域的主流技術，公司對懸浮培養(yǎng)技術改造的完成將有望實現降低生產成本10-20%,大幅提高生產效率。

化藥和飼料業(yè)務兩翼發(fā)展：產能擴張，提高市場份額。

（1）獸用化藥原料藥和制劑生產車間通過搬遷進行改擴建，新廠址不受城市規(guī)劃限制，為板塊長遠發(fā)展打下基礎。其中獸用固體和液體制劑設計產能新增共1780噸，消毒劑新建產能400噸，原料藥新建產能3900噸，總體產能在現有產能基礎上實現10%以上增長，且劑型靈活性增加有助于的更好滿足市場需求。目前公司化藥業(yè)務銷售收入僅占公司的約5%,因此要實現作為公司營業(yè)收入重要組成部分的目標，未來獸用化藥業(yè)務領域發(fā)展力度預計將持續(xù)加大。

（2）預混料產能通過新廠建設實現大幅增加，濃縮料生產線的建設有望使公司實現濃縮料市場零的突破。武漢和長春兩個預混料廠新廠設計產能總量達5萬噸，達產后將使公司預混料產能實現翻番，且武漢和長春地區(qū)預混料產能布局將有助于公司飼料業(yè)務在華中和東北兩大養(yǎng)殖業(yè)集中區(qū)域的快速擴張。

公司在經過長期考察和形勢分析的基礎上適時推出定向增發(fā)融資方案是在動保行業(yè)競爭格局和游戲規(guī)則快速變化的大環(huán)境下做出的戰(zhàn)略布局。未來公司在擴大產能提高市場份額這一內生增長方式的基礎上，不排除通過產業(yè)鏈整合的方式推動動物保健品行業(yè)集中度的提高和鞏固提高其市場地位。

估值與建議：

由于定增預案尚待證監(jiān)會批準，我們暫維持2012-2014年EPS1.05元、1.2元和1.39元的盈利預測，公司目前股價對應2012年PE 為17.5倍，維持“審慎推薦”評級。