雛鷹農牧（002477,SZ）近期擴張動作頻頻，衛輝市100萬頭生豬產業化基地項目、尉氏縣40 萬頭生豬養殖基地項目、西藏米林縣實施藏香豬養殖項目、三門峽生態豬項目等全部項目總投資額超過70億元，對于2012年一季度末只有4.4億元現金的雛鷹農牧來說，需要尋求多種融資渠道。然而有投資者質疑雛鷹農牧擴張太過迅猛，會使得公司的規模管理、運營風險加大。

5月22日，雛鷹農牧公告稱，公司擬投資20.2億元在衛輝市建設年出欄100萬頭生豬產業化基地項目。同時擬投資不超過4 億元，在尉氏縣建設 40 萬頭生豬養殖基地。

衛輝縣的項目主要包括投資14.3億元建設年出欄100萬頭商品豬養殖場，投資5.9億元配套建設年產40萬噸的飼料廠、年產22萬噸的有機肥加工廠、年屠宰100萬頭的屠宰場、年深加工能力1.5萬噸的熟食加工廠和綠色蔬菜種植基地。

齊魯證券分析師謝剛指出，本次規劃的140萬頭養殖基地建設是公司2011年實際出欄量的1.4倍，考慮到三門峽生態豬、林芝藏香豬等項目規劃如順利實施，未來三年公司的生豬出欄量產量復合增長率有望達到40%-50%。

值得注意的是，上述兩個項目投資總額達24億元。4月11日，雛鷹農牧發布公告稱，將投資4.5億元建設襄城縣年出欄30萬頭生豬產業化基地項目。4月18日，雛鷹農牧又公告，將投資3億元在西藏米林縣實施藏香豬養殖項目。而2011年1月份公告的三門峽生態豬項目總投資額則高達40億元，全部項目總投資額超過70億元。

然而，雛鷹農牧2012年一季報顯示，一季度末公司貨幣資金為4.41億元。一季度現金及現金等價物的凈增加額較去年同期減少23783.11萬元，下降265.31%，主要系預付材料采購款、工程及設備款、償還銀行借款等增加。

因此有投資者質疑雛鷹農牧擴張太過迅猛，會使得公司的規模管理、運營風險加大。“工程建設所需資金能否按期到位存在不確定性，項目實施過程中的資金籌措、信貸政策的變化都將影響項目進度，從而影響企業的業績。”

“關于項目資金公司有以自籌和銀行貸款為主的多種渠道融資，公司將會及時公告的。”5月23日，雛鷹農牧董秘吳易得告訴本刊記者。

為了解決資金困難，雛鷹農牧董事長侯建芳將其所持有的公司有限售條件流通股3.75%、7.49%分別于2012年4月11日、2012年5月18日質押與中國民生銀行鄭州分行。

截止5月22日，侯建芳持有雛鷹農牧有限售條件流通股247,860,400 股，占公司總股本的 46.42%，累計質押其持有的公司股份 60,000,000 股，占公司總股本的 11.24%。以上質押全部用于公司向民生銀行鄭州分行申請融資貸款提供擔保，貸款總額2.5億元，貸款期限三年，用于公司全資子公司三門峽雛鷹農牧有限公司項目建設。

謝剛也指出，公司資金壓力凸顯，或尋求多種融資方式。“公司目前擁有4個億現金，27億總資產和25%的低資產負債率水平，但考慮到養殖行業的重資產投入，以及公司對外擴張的快速步伐，公司仍然需要尋求多種融資渠道以支持高達70億元項目投資。”

謝剛進一步表示，從目前公司資產負債表推測，單純債務融資方法提升負債率不足以支持項目投資需要，公司未來尋求股權融資的可能性在增大。

5月23日，雛鷹農牧收報18.32元/股，漲0.22%。