導(dǎo)語：

進入8月以來，在天氣市告一段落的情況下，豆粕行情由前期強勢上揚轉(zhuǎn)為高位盤整形態(tài)，市場各方對后期走勢判斷存在一定分歧。當前美國正遭受50年以來最嚴重的干旱，雖然近期出現(xiàn)降雨，但總體形勢依然嚴峻。此外，南美大豆大幅增產(chǎn)的預(yù)期，導(dǎo)致近月合約升水大幅抬升。筆者認為，在天氣炒作利好已經(jīng)被部分消化的情況下，市場焦點將會出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，或?qū)⒊霈F(xiàn)豆油和大豆輪漲的局面，但最終仍會由豆粕引領(lǐng)牛市。

天氣炒作“中場休息”，中國消費成最大變數(shù)

美國農(nóng)業(yè)部8月份供需報告將大豆單產(chǎn)調(diào)降至36.1蒲式耳/英畝，創(chuàng)下歷史最大跌幅，同時調(diào)低收獲面積至7460萬英畝，反映出有150萬英畝的大豆因不利天氣絕收。此次公布的數(shù)據(jù)基本在市場預(yù)期中，但同時可以看到美國國內(nèi)壓榨量與出口數(shù)量被持續(xù)調(diào)低，中國進口量更是由前期的6100萬噸持續(xù)調(diào)降至5950萬噸（按市場年度計算）。當前天氣升水已經(jīng)基本符合市場預(yù)期，后期干旱影響將進一步減弱，但是如果按照前期（8月之前）消費預(yù)期，美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將會直接被調(diào)降為負數(shù)。在產(chǎn)量持續(xù)減少的情況下，消費端的變動將會對行情產(chǎn)生極大的影響。

按照國家糧油信息中心預(yù)測，本年度我國大豆消費量預(yù)計將達到5400萬噸。海關(guān)統(tǒng)計顯示，1—7月份中國進口大豆總量為3492萬噸。這意味著后期美豆進口需求處于1900萬噸左右的水平，占當前產(chǎn)量預(yù)期的26%，遠低于去年34%的水平。因此，后期中國實際消費數(shù)量將成為影響行情的最大變數(shù)。

南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強

在美國遭遇干旱的同時，市場對南美豐產(chǎn)預(yù)期較強，使得大量訂單由美豆轉(zhuǎn)向南美大豆。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測阿根廷與巴西產(chǎn)量將分別達到5500萬噸和8100萬噸，這也造成了當前近月合約遠強于遠月合約。巴西國內(nèi)谷物分析機構(gòu)近期表示，隨著美國干旱引發(fā)全球糧食危機憂慮加重，巴西一些州的2012/2013年度大豆已經(jīng)銷售過半，巴西大豆預(yù)售平均完成度為41%。同時，巴西舊作大豆已經(jīng)銷售完畢，比平均水平提前一個月。

由于南美大豆上市日期為明年3月，下半年全球大豆供需仍將維持緊張局面。同時由于大量需求轉(zhuǎn)移至南美新豆，后期一旦南美產(chǎn)量出現(xiàn)變數(shù)，將會進一步刺激豆價上揚，而四季度美豆需求的回歸也將成為豆價的有力支撐因素。

歷史數(shù)據(jù)顯示行情仍未結(jié)束

根據(jù)美國以往數(shù)據(jù)，發(fā)生嚴重干旱的年份大豆期價波幅均超過了100%，而當前行情的幅度僅處于50%左右的水平。2010年起大豆供應(yīng)開始出現(xiàn)持續(xù)緊張，當前行情在突破前期高點之后，豆類價值重估尚未完成，種種因素顯示豆類牛市行情仍將持續(xù)。

由于合約設(shè)計以及資金原因，本輪豆類牛市在國內(nèi)的表現(xiàn)是以豆粕領(lǐng)漲為主。而縱觀2006年至今的豆類牛市，行情往往在某一種品種領(lǐng)漲的基調(diào)下，以品種輪動的方式度過其行情調(diào)整期。在8月初至今的調(diào)整行情中，大豆與豆油確實出現(xiàn)了輪動的情況，因此也可判斷當前行情并未走到終點。由于豆粕持倉量與交易量始終遠超過大豆與豆油期貨，一旦后期行情再度爆發(fā)，豆粕將再度成為領(lǐng)漲主力品種。