事件:本周全國(guó)生豬價(jià)格漲至17.46元/公斤,自繁自養(yǎng)頭豬盈利突破327元/頭,豬肉價(jià)格漲至25.45元/公斤,仔豬價(jià)格漲至26.3元/公斤。因此,今日畜禽養(yǎng)殖和飼料板塊整體順勢(shì)大漲,其中正邦科技漲9.95%、民和股份漲5.02%、益生股份漲4.84%、雛鷹農(nóng)牧漲4.03%、圣農(nóng)發(fā)展?jié)q3.95%、大北農(nóng)漲3.44%。

在2012年12月5日畜禽養(yǎng)殖行業(yè)點(diǎn)評(píng)——《旺季畜禽價(jià)格上漲兼成本下降,繼續(xù)建議適當(dāng)參與反彈》中,我們對(duì)于春節(jié)前畜禽產(chǎn)品價(jià)格反彈和企業(yè)盈利改善進(jìn)行了預(yù)判,預(yù)測(cè)豬價(jià)漲幅將達(dá)到10-15%,并且建議投資者參與本輪豬價(jià)季節(jié)性反彈機(jī)會(huì),邏輯在于產(chǎn)品價(jià)格反彈和成本下降帶來(lái)的盈利改善,時(shí)至今日,上述邏輯依然成立,1月9日上午進(jìn)行的齊魯證券農(nóng)業(yè)行業(yè)電話會(huì)議中我們也重申了這一觀點(diǎn)。

但值此時(shí)點(diǎn),本輪豬價(jià)漲幅達(dá)21%,已經(jīng)超過我們此前預(yù)測(cè),高點(diǎn)也已接近去年同期水平,對(duì)于畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈,各位投資者朋友應(yīng)該如何把握?我們認(rèn)為應(yīng)該深思如下問題:如何解讀本輪豬價(jià)季節(jié)性反彈超預(yù)期?中期豬價(jià)到底豬價(jià)走勢(shì)如何?市場(chǎng)如何應(yīng)對(duì)豬價(jià)走勢(shì)超預(yù)期帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),也就是說(shuō)短中期我們對(duì)于畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略是什么?短期來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為豬價(jià)將繼續(xù)季節(jié)性上漲,節(jié)前創(chuàng)新高概率較大。我們?nèi)匀徽J(rèn)為本輪豬價(jià)上漲屬于節(jié)前需求量增引起的季節(jié)性上漲,并非是供需巨大失衡引起的大幅反轉(zhuǎn)。草根調(diào)研國(guó)內(nèi)大型屠宰企業(yè)發(fā)現(xiàn),2012年12月份屠宰量環(huán)比增速達(dá)15-20%,這和我們之前發(fā)現(xiàn)每年節(jié)前的1-2月(即當(dāng)年12月份、次年1月份)定點(diǎn)企業(yè)的屠宰量環(huán)比增加10-20%是一致的。而價(jià)格漲幅超預(yù)期的原因可能歸結(jié)于幾個(gè)偶發(fā)性因素:(1)受“速生雞”事件影響,豬肉替代雞肉需求增加;(2)當(dāng)前全國(guó)各地雨雪低溫天氣,影響農(nóng)產(chǎn)品流通和生產(chǎn),同時(shí)也影響毛豬生長(zhǎng),延后出欄;(3)部分養(yǎng)殖戶惜售心理增強(qiáng),出現(xiàn)部分壓欄現(xiàn)象,導(dǎo)致目前生豬出欄有所減少;(4)部分地區(qū)發(fā)生五號(hào)病(口蹄疫),導(dǎo)致出欄延后。我們認(rèn)為節(jié)前需求集中釋放仍未完畢,豬價(jià)有望繼續(xù)上升,節(jié)前創(chuàng)新高概率較大。

豬價(jià)漲幅超預(yù)期,畜禽養(yǎng)殖企業(yè)盈利環(huán)比改善明顯,業(yè)績(jī)向上彈性巨大,我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了畜禽價(jià)格反彈帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。當(dāng)前全國(guó)豬價(jià)自低點(diǎn)以來(lái)漲幅為20%左右,但映射到畜禽養(yǎng)殖企業(yè)盈利環(huán)比漲幅可能是100-200%,自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利自去年3季度低點(diǎn)100-200元已上升至350元左右,白羽肉雞養(yǎng)殖由虧損1元/羽扭轉(zhuǎn)為盈利1元/羽,而盈利的高彈性和超預(yù)期增長(zhǎng)正是本輪畜禽養(yǎng)殖股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)力,這一驅(qū)動(dòng)力趨勢(shì)在春節(jié)前的消費(fèi)旺季下難以改變。

從更長(zhǎng)視角來(lái)看,全國(guó)母豬存欄整體偏高,今年上半年豬價(jià)仍有調(diào)整壓力,初步預(yù)計(jì)13Q3或?qū)⒂|底反轉(zhuǎn),投資者可根據(jù)三大信號(hào)來(lái)決定究竟豬價(jià)何時(shí)反轉(zhuǎn):(1)大多數(shù)散養(yǎng)戶出現(xiàn)大幅虧損、資金鏈斷裂和退出養(yǎng)殖;(2)中大規(guī)模養(yǎng)殖戶盈利壓縮,頭均利潤(rùn)回到100-200元/頭左右;(3)大規(guī)模淘汰產(chǎn)能現(xiàn)象出現(xiàn)。我們認(rèn)為本輪畜禽價(jià)格上漲的性質(zhì)屬于反彈而不是反轉(zhuǎn),我們判斷未來(lái)豬價(jià)或呈N型走勢(shì),目前處于左邊的上升階段,預(yù)計(jì)2013年春節(jié)后的需求淡季將重歸調(diào)整。

機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該如何把握畜禽養(yǎng)殖業(yè)短中期投資機(jī)會(huì)呢?我們給出兩種策略:(1)短期策略:適當(dāng)參與此次豬價(jià)漲幅超預(yù)期帶來(lái)預(yù)期差機(jī)會(huì)。畜禽板塊股價(jià)2012年大幅下跌已經(jīng)體現(xiàn)了對(duì)未來(lái)豬價(jià)不確定預(yù)期的影響,而目前豬價(jià)超預(yù)期上漲致畜禽養(yǎng)殖企業(yè)短期業(yè)績(jī)向上彈性巨大,建議重點(diǎn)投資品種:雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)發(fā)展,亦可適當(dāng)參與彈性品種:正邦科技、益生股份、民和股份、華英農(nóng)業(yè)等。(2)中期策略:我們建議以“畜禽+飼料”的策略布局2013年確定性增長(zhǎng)機(jī)會(huì),核心邏輯在于能同時(shí)分享飼料股的穩(wěn)健成長(zhǎng)和畜禽股的高彈性。重點(diǎn)推薦組合:大北農(nóng)、海大集團(tuán)、新希望、圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游屠宰場(chǎng)廠節(jié)前1-2周減少屠宰量,豬價(jià)在春節(jié)后的消費(fèi)淡季出現(xiàn)回落。