我國是生豬養殖、消費大國，生豬養殖在我國農業生產中意義重大。我國生豬市場“蛛網現象”非常明顯，價格大幅波動，對整個產業的發展產生不利影響。我國農產品期貨市場的運行情況表明，期貨市場可以很好地發揮轉移貿易風險和價格“指示器”的作用，已成為生產經營者的避險工具。開展生豬期貨交易，有助于穩定生產與消費，減緩現貨價格波動，使飼養、屠宰、貿易企業能夠有效規避風險，促進產業發展，提高我國農民收入。目前國際上生豬、活牛等畜產品期貨交易活躍，積累了豐富經驗，為我國開展生豬期貨交易提供了良好的示范。開展生豬期貨能夠為行業生產及供求產生很好的效果。
1我國生豬市場的現狀
我國是生豬養殖大國，2006年出欄達6.81億頭，豬肉也是我國最大的肉類消費品。中國9億農民中有5億在養豬，生豬養殖是廣大農民的主要收入來源之一。“蛛網現象”是指由于供給決策的實現需要一定時間，從而導致供給對價格的反應滯后一個時期，我國生豬市場這種現象表現得尤為明顯。2005年到2006年上半年，飼料價格暴漲，豬肉價格低迷，豬農每養一頭豬就虧損80～100元，不少豬農只好忍痛淘汰母豬，導致存欄量迅速下降，這引發了2006年下半年到2007年上半年的生豬供應短缺，豬肉價格暴漲的現象。今年5月初到中旬，短短半個月內，青島豬肉價格從15元/千克一路攀升到21元/千克，漲幅達40%。生豬價格的頻繁波動，不僅使生豬養殖者、屠宰、加工和流通企業面臨無法回避的風險，而且制約了我國生豬品種改良、規?；蜆藴驶B殖以及豬肉深加工的產業化進程。
近年來，生豬期貨的上市工作始終受到社會各界的廣泛關注和支持。全國人大代表、湖南唐人神集團董事長陶一山分別在十屆人大二次和三次會議上以及全國人大代表、大連商品交易所前任總經理朱玉辰在十屆人大四次會議上都提交了上市生豬期貨的議案，湖南、湖北等生豬養殖大省的農業畜牧部門和現貨企業也對上市生豬期貨表現出很高的積極性，商務部對上市生豬期貨的提案做出了積極的回應。
2 國際期貨市場上畜產品交割已經積累了豐富經驗
美國是活牛及生豬養殖大國，1995年到2003年間，活牛和生豬的存欄量保持在1億和0.5～0.6億頭的規模。芝加哥商業交易所（CME）在1964～1966年間先后推出活牛和生豬期貨合約，目前正在交易的畜產品期貨包括瘦肉豬、冷凍豬腩、活牛、飼牛4個品種。40多年來，畜產品期貨發展迅猛，成為商品期貨市場中的重要組成部分。瘦肉豬期貨交易量位居CME交易最活躍農產品合約的第二名，活牛期貨合約成交量更是經常位居世界商品期貨品種前十位，成為與能源、農產品、有色金屬比肩的大品種。
至今，CME在活牛交易中仍沿用活體交割這一方式，在1997年以前，生豬期貨也采用活體交割，后來是因為貿易形勢的變化才改用現金交割。事實證明，在畜產品期貨交割中，采用活體交割的可操作性強，是完全可行的。
作為風險管理工具，生豬期貨合約滿足了美國生豬養殖、屠宰、加工企業應對市場價格變動風險的需求，對穩定美國生豬生產、儲運、加工和消費市場，提高生豬品質均一性，促進生豬產業的專業化、現代化發展起到了一定的作用。
3 我國上市生豬期貨的條件已經成熟
目前我國生豬現貨市場比較成熟，國際市場上具備成功開展期貨交易的經驗，上市生豬期貨的條件比較理想。第一，生豬現貨規模巨大，豬肉年產量近5000萬噸，養殖與消費范圍廣泛，質量標準與檢驗檢疫法規體系健全，品級易于劃分，比較適合開展期貨交易。第二，生豬現貨價格具有較強波動性。商務部的監測數據顯示，2006年在湖南、湖北、四川、河南、山東等5個主產省，生豬平均價格在1～5月間跌幅近24%，5～12月間漲幅近65%，廣大農民和相關企業保值避險需求非常強烈。第三，國際上具有開展生豬期貨的成功經驗，在風險控制、交易、實物交割方面積累的豐富管理經驗，可以為我國開展生豬期貨交易提供有益的借鑒。
4 生豬期貨設計工作有序進行
期貨合約是用來進行期貨交易的憑證，對交易交割的商品、數量等進行了明確規定。在合約設計上，我們選擇了瘦肉型活豬作為生豬期貨合約標的，體重在95～105千克之間、最后肋活體膘厚在25毫米以內、符合國家流通標準的生豬都可以進入交割。初步統計，2006年我國出欄的生豬約30%以上符合這一標準，覆蓋面積較廣。
在期貨交易中，期貨交割是連接現貨和期貨兩個市場的重要組成?？茖W合理地設計期貨交割制度，不僅能滿足現貨商的保值需求，還能保證期貨商品的質量，體現期貨市場的高度信用。在交割制度中，我們采用活體形式進行交割，在期貨市場中，到期沒有平倉的買賣雙方可以在交易所指定地點，以活豬的形式進行交割，了解其期貨交易。
在交割地點的選擇上，我們以湖南、湖北、河南等3省生豬主產省作為生豬期貨首選交割地點，以商務部認定的335家生豬儲備基地和大型定點屠宰加工企業為基礎，選擇交割區域內規模較大、信譽較好的養豬場和屠宰廠作為交割倉庫。
5 上市生豬期貨對相關行業企業的重大意義
開展生豬期貨交易，能夠有效促進農民增加收入，推進生豬產業化進程，是資本市場支持社會主義新農村建設的切實體現。
5.1 有利于促進廣大養殖農民穩健增收
生豬價格波動具有周期性特點，眾多農民往往在生豬市場價格上漲階段盲目擴大生產，結果在供大于求、價格下跌時，陷入虧損困境。通過上市交易生豬期貨，充分發揮期貨發現價格、規避風險的功能，可以幫助廣大生豬養殖者通過期貨交易行情及時了解未來的生豬市場價格走勢，合理調整養殖規模和飼養周期，利用期貨市場“先賣后養”規避風險，從而降低生產經營的盲目性，實現穩定增收。
5.2 為生豬現貨企業提供有效的避險工具
生豬產量和價格具有周期性波動的特點，現貨價格對供求的引導具有滯后性，這種周期性波動是其現貨市場自身無法克服的缺陷。生豬期貨上市后，養殖者、加工企業和貿易商可以在期貨市場中選擇合適的時機賣出或買入期貨合約，將銷售或購買價格事先鎖定在相對理想的水平，通過期貨市場規避現貨價格周期性波動的風險，保證收益的穩定性和增長的可持續性。
5.3 有助于推進我國生豬產業化進程
從國際經驗來看，產業化是生豬行業發展的必然選擇。目前，我國生豬產業化程度不高，制約了生豬產業的發展。邵陽是湖南省的一個農業大市，上世紀八、九十年代邵陽的生豬養殖量居全省前列。但近十多年來邵陽生豬養殖業基本上沒有進行大規模集約化的擴大生產，仍在專業戶的水平上運作，管理和防疫水平跟不上形勢的需要，生豬發病率沒有明顯降低，一旦染上流行病，損失慘重，這造成了養豬效益好的情況下，豬農仍不愿從事生豬飼養。通過標準化的期貨交易，有助于引導生豬產業化生產，建立有效的疫病防治體系，加快品種改良和科學養殖的進程，充分體現“優質優價”的市場規律，促進規?；?、標準化生產模式的形成。大中型企業也可以利用期貨市場，推行“期貨+訂單”的新模式，聯合養殖場、農戶共同經營，合理組織生產，并通過期貨交易，進一步拓寬銷售渠道，促進生豬市場資源的有效配置。豬農也可以借助大企業的養殖技術、疫病防治和資金上的優勢，在行情好的時候，擴大養殖規模，實現科學養殖，盡快走出小農經濟和作坊式生產模式，提高經濟收益。通過標準化的期貨交易，有助于引導生豬產業化生產，加快品種改良和科學養殖的進程，充分體現“優質優價”的市場規律，促進規?；?、標準化生產模式的形成。大中型企業也可以利用期貨市場，推行“期貨+訂單”的新模式，聯合養殖場、農戶共同經營，合理組織生產，并通過期貨交易，進一步拓寬銷售渠道，促進生豬市場資源的有效配置。
5.4 有助于實現農產品和畜產品市場的共贏
據統計，飼料在養豬生產中占總成本的75%左右。生豬價格同豆粕、玉米等飼料價格相互影響。目前，我國農產品期貨主要以種植業的糧食品種為主。上市生豬期貨，有利于逐步形成我國的畜牧業期貨品種體系，與糧食期貨形成有效互補，從而有利于形成涵蓋主要農畜產品的、較為完整的農產品期貨體系。而且，上市生豬期貨，將形成飼料原料和生豬期貨的養殖套利關系，促進市場價格的穩定和合理，為產業和市場提供更完善的風險管理工具，降低生豬養殖成本，提高養殖效益，實現畜產品和農產品市場的共同發展。
5.5 可以為國家生豬市場調控提供積極配套服務
期貨市場是現代市場體系的重要組成部分，大量的研究表明，期貨價格以現貨市場為根基，能夠真實準確反映現貨市場未來趨勢，并與現貨價格保持著密切聯動。積極發揮期貨市場“溫度計”和“望遠鏡”功能，生豬期貨可以成為國家生豬市場調控的有效工具。2006年下半年到2007年上半年間豬肉價格暴漲，主要是因為2005年到2006年上半年肉價低迷，養豬戶大量減少生豬存欄數量。但同時也要看到，由于城市和農村信息不對稱，導致了供求信息脫節問題的出現，包括物價、統計、農業、畜牧等諸多部門缺乏有效信息溝通，從而沒有向農民傳遞生產信號。有了期貨市場，政府可以根據期貨市場情況，及時了解市場未來供求關系變化趨勢，防患于未然，注重事前調控和微調，使市場調控更為有效，調控成本更低；而且政府還可以把握市場的主要因素，利用期貨市場的信息傳導優勢，引導現貨市場有序發展。
5.6 強化我國生豬養殖大國的地位，增強國際話語權
從期貨市場的角度來看，期貨市場的發達與否直接影響本國企業在大宗商品國際市場中的地位和價格影響力。在不完全競爭的國際市場上，期貨價格成為大宗商品協議定價的基礎，發達國家常常通過影響本國期貨市場同類產品期貨合約價格的方式，影響或支配大宗商品的定價。畜產品品種，尤其是活牛在美國進行期貨交易后，迅速提升了美國在世界活牛市場中的影響力，芝加哥商業交易所的活牛期貨價格已經成為全球貿易的定價基礎。當前，我國是世界生豬養殖大國，但并不是強國，生豬價格的國際影響力不強，對我國生豬出口產生不利影響。生豬期貨上市后，將有助于形成全國性的生豬價格，通過高效率的期貨機制迅速傳導到全球各地，增強我國在國際生豬貿易中的“話語權”，實現我國從生豬大國到強國的轉變。
生豬期貨上市的腳步已漸行漸近，我所將與廣大相關現貨企業一道，做好準備，共同迎接畜牧類相關產品期貨上市的那一天。
6 現貨企業如何參與生豬期貨交易
6.1 期貨交易流程
一個完整的期貨交易流程應包括開戶與下單、競價、結算和交割四個環節。由于實際操作中，大多數期貨交易都是通過對沖平倉的方式了結履約責任，交割環節只是極少一部分交易流程中的必經環節。
6.1.1 開戶與下單。投資者選擇一個資質合法、運行規范的期貨經紀公司。經簽署合同、繳納一定數額的保證金后，開立期貨交易帳戶。開戶后，可直接上網下達交易指令，或者通過向期貨經紀公司下達交易指令，進行交易。目前全國有近200家期貨經紀公司，現貨企業可以在較大范圍內進行選擇。
6.1.2 競價。期貨合約價格形成方式主要包括公開喊價和計算機撮合兩種方式，相對前者，后者更為準確、連續。
6.1.3 結算。期貨經紀公司在每一交易日結束后，對投資者的盈虧進行結算，同時發出交易結算單。投資者對自己的資金情況可以隨時監控，掌握自己的投資情況。
6.1.4 實物交割。期貨合約到期時,投資者沒有通過下達相反指令結束之前期貨合約的，將會與另一個交易者配對，在交易所注冊的倉庫中進行實物和貨款的交換，期貨交易就此了結。
6.2 期貨的風險及防范
為了更好的利用期貨市場，現貨商在從事期貨交易時也要注意風險。
6.2.1 參與期貨交易的企業，須正確判斷價格走勢。投資者在期貨交易中，最大的風險來源于市場價格的波動。如果投資者對價格走勢的判斷出現失誤，持有的期貨頭寸與市場走勢相反，將面臨較大的損失。
6.2.2 參與期貨交易的企業，須有后續資金托底。當期貨價格波動較大，持有的期貨頭寸發生結算虧損，保證金賬戶內的資金不能在規定時間內補足，交易者可能面臨強行平倉風險。
6.2.3 參與期貨交易的企業，須預防交割風險。若企業未計劃進行實物交割，如果在合約到期時沒有及時做反向交易，將期貨持倉結平，將陷入實物交付或接受的困境。
李晗虹，金融工程博士，現于北京大學經濟學院博士后流動站和大連商品交易所博士后工作站從事博士后研究工作。參與多個期貨新產品開發、合約設計和規則制定工作。
1我國生豬市場的現狀
我國是生豬養殖大國，2006年出欄達6.81億頭，豬肉也是我國最大的肉類消費品。中國9億農民中有5億在養豬，生豬養殖是廣大農民的主要收入來源之一。“蛛網現象”是指由于供給決策的實現需要一定時間，從而導致供給對價格的反應滯后一個時期，我國生豬市場這種現象表現得尤為明顯。2005年到2006年上半年，飼料價格暴漲，豬肉價格低迷，豬農每養一頭豬就虧損80～100元，不少豬農只好忍痛淘汰母豬，導致存欄量迅速下降，這引發了2006年下半年到2007年上半年的生豬供應短缺，豬肉價格暴漲的現象。今年5月初到中旬，短短半個月內，青島豬肉價格從15元/千克一路攀升到21元/千克，漲幅達40%。生豬價格的頻繁波動，不僅使生豬養殖者、屠宰、加工和流通企業面臨無法回避的風險，而且制約了我國生豬品種改良、規?；蜆藴驶B殖以及豬肉深加工的產業化進程。
近年來，生豬期貨的上市工作始終受到社會各界的廣泛關注和支持。全國人大代表、湖南唐人神集團董事長陶一山分別在十屆人大二次和三次會議上以及全國人大代表、大連商品交易所前任總經理朱玉辰在十屆人大四次會議上都提交了上市生豬期貨的議案，湖南、湖北等生豬養殖大省的農業畜牧部門和現貨企業也對上市生豬期貨表現出很高的積極性，商務部對上市生豬期貨的提案做出了積極的回應。
2 國際期貨市場上畜產品交割已經積累了豐富經驗
美國是活牛及生豬養殖大國，1995年到2003年間，活牛和生豬的存欄量保持在1億和0.5～0.6億頭的規模。芝加哥商業交易所（CME）在1964～1966年間先后推出活牛和生豬期貨合約，目前正在交易的畜產品期貨包括瘦肉豬、冷凍豬腩、活牛、飼牛4個品種。40多年來，畜產品期貨發展迅猛，成為商品期貨市場中的重要組成部分。瘦肉豬期貨交易量位居CME交易最活躍農產品合約的第二名，活牛期貨合約成交量更是經常位居世界商品期貨品種前十位，成為與能源、農產品、有色金屬比肩的大品種。
至今，CME在活牛交易中仍沿用活體交割這一方式，在1997年以前，生豬期貨也采用活體交割，后來是因為貿易形勢的變化才改用現金交割。事實證明，在畜產品期貨交割中，采用活體交割的可操作性強，是完全可行的。
作為風險管理工具，生豬期貨合約滿足了美國生豬養殖、屠宰、加工企業應對市場價格變動風險的需求，對穩定美國生豬生產、儲運、加工和消費市場，提高生豬品質均一性，促進生豬產業的專業化、現代化發展起到了一定的作用。
3 我國上市生豬期貨的條件已經成熟
目前我國生豬現貨市場比較成熟，國際市場上具備成功開展期貨交易的經驗，上市生豬期貨的條件比較理想。第一，生豬現貨規模巨大，豬肉年產量近5000萬噸，養殖與消費范圍廣泛，質量標準與檢驗檢疫法規體系健全，品級易于劃分，比較適合開展期貨交易。第二，生豬現貨價格具有較強波動性。商務部的監測數據顯示，2006年在湖南、湖北、四川、河南、山東等5個主產省，生豬平均價格在1～5月間跌幅近24%，5～12月間漲幅近65%，廣大農民和相關企業保值避險需求非常強烈。第三，國際上具有開展生豬期貨的成功經驗，在風險控制、交易、實物交割方面積累的豐富管理經驗，可以為我國開展生豬期貨交易提供有益的借鑒。
4 生豬期貨設計工作有序進行
期貨合約是用來進行期貨交易的憑證，對交易交割的商品、數量等進行了明確規定。在合約設計上，我們選擇了瘦肉型活豬作為生豬期貨合約標的，體重在95～105千克之間、最后肋活體膘厚在25毫米以內、符合國家流通標準的生豬都可以進入交割。初步統計，2006年我國出欄的生豬約30%以上符合這一標準，覆蓋面積較廣。
在期貨交易中，期貨交割是連接現貨和期貨兩個市場的重要組成?？茖W合理地設計期貨交割制度，不僅能滿足現貨商的保值需求，還能保證期貨商品的質量，體現期貨市場的高度信用。在交割制度中，我們采用活體形式進行交割，在期貨市場中，到期沒有平倉的買賣雙方可以在交易所指定地點，以活豬的形式進行交割，了解其期貨交易。
在交割地點的選擇上，我們以湖南、湖北、河南等3省生豬主產省作為生豬期貨首選交割地點，以商務部認定的335家生豬儲備基地和大型定點屠宰加工企業為基礎，選擇交割區域內規模較大、信譽較好的養豬場和屠宰廠作為交割倉庫。
5 上市生豬期貨對相關行業企業的重大意義
開展生豬期貨交易，能夠有效促進農民增加收入，推進生豬產業化進程，是資本市場支持社會主義新農村建設的切實體現。
5.1 有利于促進廣大養殖農民穩健增收
生豬價格波動具有周期性特點，眾多農民往往在生豬市場價格上漲階段盲目擴大生產，結果在供大于求、價格下跌時，陷入虧損困境。通過上市交易生豬期貨，充分發揮期貨發現價格、規避風險的功能，可以幫助廣大生豬養殖者通過期貨交易行情及時了解未來的生豬市場價格走勢，合理調整養殖規模和飼養周期，利用期貨市場“先賣后養”規避風險，從而降低生產經營的盲目性，實現穩定增收。
5.2 為生豬現貨企業提供有效的避險工具
生豬產量和價格具有周期性波動的特點，現貨價格對供求的引導具有滯后性，這種周期性波動是其現貨市場自身無法克服的缺陷。生豬期貨上市后，養殖者、加工企業和貿易商可以在期貨市場中選擇合適的時機賣出或買入期貨合約，將銷售或購買價格事先鎖定在相對理想的水平，通過期貨市場規避現貨價格周期性波動的風險，保證收益的穩定性和增長的可持續性。
5.3 有助于推進我國生豬產業化進程
從國際經驗來看，產業化是生豬行業發展的必然選擇。目前，我國生豬產業化程度不高，制約了生豬產業的發展。邵陽是湖南省的一個農業大市，上世紀八、九十年代邵陽的生豬養殖量居全省前列。但近十多年來邵陽生豬養殖業基本上沒有進行大規模集約化的擴大生產，仍在專業戶的水平上運作，管理和防疫水平跟不上形勢的需要，生豬發病率沒有明顯降低，一旦染上流行病，損失慘重，這造成了養豬效益好的情況下，豬農仍不愿從事生豬飼養。通過標準化的期貨交易，有助于引導生豬產業化生產，建立有效的疫病防治體系，加快品種改良和科學養殖的進程，充分體現“優質優價”的市場規律，促進規?；?、標準化生產模式的形成。大中型企業也可以利用期貨市場，推行“期貨+訂單”的新模式，聯合養殖場、農戶共同經營，合理組織生產，并通過期貨交易，進一步拓寬銷售渠道，促進生豬市場資源的有效配置。豬農也可以借助大企業的養殖技術、疫病防治和資金上的優勢，在行情好的時候，擴大養殖規模，實現科學養殖，盡快走出小農經濟和作坊式生產模式，提高經濟收益。通過標準化的期貨交易，有助于引導生豬產業化生產，加快品種改良和科學養殖的進程，充分體現“優質優價”的市場規律，促進規?；?、標準化生產模式的形成。大中型企業也可以利用期貨市場，推行“期貨+訂單”的新模式，聯合養殖場、農戶共同經營，合理組織生產，并通過期貨交易，進一步拓寬銷售渠道，促進生豬市場資源的有效配置。
5.4 有助于實現農產品和畜產品市場的共贏
據統計，飼料在養豬生產中占總成本的75%左右。生豬價格同豆粕、玉米等飼料價格相互影響。目前，我國農產品期貨主要以種植業的糧食品種為主。上市生豬期貨，有利于逐步形成我國的畜牧業期貨品種體系，與糧食期貨形成有效互補，從而有利于形成涵蓋主要農畜產品的、較為完整的農產品期貨體系。而且，上市生豬期貨，將形成飼料原料和生豬期貨的養殖套利關系，促進市場價格的穩定和合理，為產業和市場提供更完善的風險管理工具，降低生豬養殖成本，提高養殖效益，實現畜產品和農產品市場的共同發展。
5.5 可以為國家生豬市場調控提供積極配套服務
期貨市場是現代市場體系的重要組成部分，大量的研究表明，期貨價格以現貨市場為根基，能夠真實準確反映現貨市場未來趨勢，并與現貨價格保持著密切聯動。積極發揮期貨市場“溫度計”和“望遠鏡”功能，生豬期貨可以成為國家生豬市場調控的有效工具。2006年下半年到2007年上半年間豬肉價格暴漲，主要是因為2005年到2006年上半年肉價低迷，養豬戶大量減少生豬存欄數量。但同時也要看到，由于城市和農村信息不對稱，導致了供求信息脫節問題的出現，包括物價、統計、農業、畜牧等諸多部門缺乏有效信息溝通，從而沒有向農民傳遞生產信號。有了期貨市場，政府可以根據期貨市場情況，及時了解市場未來供求關系變化趨勢，防患于未然，注重事前調控和微調，使市場調控更為有效，調控成本更低；而且政府還可以把握市場的主要因素，利用期貨市場的信息傳導優勢，引導現貨市場有序發展。
5.6 強化我國生豬養殖大國的地位，增強國際話語權
從期貨市場的角度來看，期貨市場的發達與否直接影響本國企業在大宗商品國際市場中的地位和價格影響力。在不完全競爭的國際市場上，期貨價格成為大宗商品協議定價的基礎，發達國家常常通過影響本國期貨市場同類產品期貨合約價格的方式，影響或支配大宗商品的定價。畜產品品種，尤其是活牛在美國進行期貨交易后，迅速提升了美國在世界活牛市場中的影響力，芝加哥商業交易所的活牛期貨價格已經成為全球貿易的定價基礎。當前，我國是世界生豬養殖大國，但并不是強國，生豬價格的國際影響力不強，對我國生豬出口產生不利影響。生豬期貨上市后，將有助于形成全國性的生豬價格，通過高效率的期貨機制迅速傳導到全球各地，增強我國在國際生豬貿易中的“話語權”，實現我國從生豬大國到強國的轉變。
生豬期貨上市的腳步已漸行漸近，我所將與廣大相關現貨企業一道，做好準備，共同迎接畜牧類相關產品期貨上市的那一天。
6 現貨企業如何參與生豬期貨交易
6.1 期貨交易流程
一個完整的期貨交易流程應包括開戶與下單、競價、結算和交割四個環節。由于實際操作中，大多數期貨交易都是通過對沖平倉的方式了結履約責任，交割環節只是極少一部分交易流程中的必經環節。
6.1.1 開戶與下單。投資者選擇一個資質合法、運行規范的期貨經紀公司。經簽署合同、繳納一定數額的保證金后，開立期貨交易帳戶。開戶后，可直接上網下達交易指令，或者通過向期貨經紀公司下達交易指令，進行交易。目前全國有近200家期貨經紀公司，現貨企業可以在較大范圍內進行選擇。
6.1.2 競價。期貨合約價格形成方式主要包括公開喊價和計算機撮合兩種方式，相對前者，后者更為準確、連續。
6.1.3 結算。期貨經紀公司在每一交易日結束后，對投資者的盈虧進行結算，同時發出交易結算單。投資者對自己的資金情況可以隨時監控，掌握自己的投資情況。
6.1.4 實物交割。期貨合約到期時,投資者沒有通過下達相反指令結束之前期貨合約的，將會與另一個交易者配對，在交易所注冊的倉庫中進行實物和貨款的交換，期貨交易就此了結。
6.2 期貨的風險及防范
為了更好的利用期貨市場，現貨商在從事期貨交易時也要注意風險。
6.2.1 參與期貨交易的企業，須正確判斷價格走勢。投資者在期貨交易中，最大的風險來源于市場價格的波動。如果投資者對價格走勢的判斷出現失誤，持有的期貨頭寸與市場走勢相反，將面臨較大的損失。
6.2.2 參與期貨交易的企業，須有后續資金托底。當期貨價格波動較大，持有的期貨頭寸發生結算虧損，保證金賬戶內的資金不能在規定時間內補足，交易者可能面臨強行平倉風險。
6.2.3 參與期貨交易的企業，須預防交割風險。若企業未計劃進行實物交割，如果在合約到期時沒有及時做反向交易，將期貨持倉結平，將陷入實物交付或接受的困境。
李晗虹，金融工程博士，現于北京大學經濟學院博士后流動站和大連商品交易所博士后工作站從事博士后研究工作。參與多個期貨新產品開發、合約設計和規則制定工作。
