投資亮點

未來一年國內雞蛋價格走勢判斷-2013年下半年持續上漲,2014年上半年先揚后抑。從周期角度看,雞蛋價格正處于三年大周期中上行周期的中期,一年小周期中下行周期的尾聲,預計未來的蛋價走勢應當是先跌1-2個月,下半年重回上升通道。從供需格局看,由于禽流感事件,國內祖代、父母代、商品代蛋雞存欄均出現了不同程度的下降,我們推測2013年下半年到2014年2月國內雞蛋供應偏緊,下半年雞蛋價格反彈可能將持續8個月以上。參考與本輪蛋價周期類似的2003年6月-2006年5月,我們判斷2013年下半年我國雞蛋價格將持續上漲至11元/千克,價格區間為9.8-11.0元/千克,對應均價同比上漲5.2%,2014年上半年雞蛋價格將先揚后抑,最高點在2月份左右達到11.5元/千克,隨后開始回落,價格區間為11.1-11.5元/千克,對應均價同比上漲11.4%。

鑒于雞蛋在我國居民飲食中占據著重要地位,在食品CPI中約有2.7%的權重,2013年下半年雞蛋價格開始上漲的預期將給國內食品CPI在四季度造成較大壓力。

理由

我國雞蛋價格正處于三年大周期中上行周期的中期,一年小周期中下行周期的尾聲:蛋雞養殖周期決定我國雞蛋價格存在3年左右的大周期特點,上漲、下跌周期分別持續2年、1年。同時,受祖代蛋種雞供應總量相對過剩影響,蛋農可以隨時補欄商品代蛋雛雞使得自2008年來,我國蛋價走勢在三年大周期中開始呈現每年小周期波動的規律。以2012年5月為本輪雞蛋大周期與小周期起點算起,預計在2013年6月份雞蛋價格將結束下行,下半年起雞蛋價格將迎來新一輪上漲。

行業持續虧損加之禽流感事件影響,蛋雞存欄下降將使雞蛋中期供應偏緊:我國祖代蛋雞存欄充足使得蛋農可以隨時補欄商品代蛋雞,雞蛋供應可根據需求端而及時調整,長期來看我國雞蛋供應將難以出現供需缺口,但受養殖周期與偶發事件影響,雞蛋可能會呈現中短期供應過剩或供應偏緊,影響雞蛋價格波動。目前看,由于2012年2~8月,我國蛋雞養殖行業出現連續虧損,我國祖代、父母代、商品代蛋種雞開始進入去產能進程,加之今年3月發生的禽流感事件,我們預計雞蛋供應恢復將至少等到2013年11月以后,2013年下半年將開始出現較長時間的雞蛋供應偏緊格局,有望推升國內雞蛋價格上行。

供應偏緊推動下半年雞蛋價格回升,上漲時間或將保持8個月以上,明年1Q達到11.5元/千克高點:基于蛋價周期、供需格局以及成本趨勢,預計未來的蛋價走勢應當是5、6月份續跌,下半年雞蛋價格反彈,持續8個月左右至2014年1Q,隨后開始下跌。參考與本輪蛋價周期類似的2003年6月-2006年5月,我們預計今年的禽流感事件會在6月份因天氣轉熱而逐步消退,蛋價將在下半年開始觸底反彈,高度在20%左右,在2014年1Q達到11.5元/千克的高點,隨后受雞蛋供應恢復,蛋價將進入三年大周期的下行周期,并在2015年4月左右結束本輪三年大周期,從成本端推算,本輪蛋價低點在10.1元/千克附近,構成2014年3月-2015年4月雞蛋價格下跌的底線。

風險

量化寬松超預期推升農產品價格、大規模疫情導致蛋雞存欄下滑超預期、國家出臺商品蛋雞扶持政策。