事件：昨日雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告，公司對大股東進(jìn)行定向增發(fā)。具體為：大股東侯建芳先生以現(xiàn)金方式認(rèn)購雛鷹農(nóng)牧本次非公開發(fā)行的全部股份，不超過52,910,000 股，其中認(rèn)購價格為15.46元/股，認(rèn)購總金額不超過820,000,000 元，扣除發(fā)行費用后用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動資金。大股東定向增發(fā)價格相對合理，形式類似于“變相增持”。本次發(fā)行價格為15.46 元/股，不低于定價基準(zhǔn)日前20 個交易日公司股票交易均價16. 8 元/股的92%，且不低于公司最近一期每股凈資產(chǎn)，總體來說本次定增價格相對合理。同時本次大股東定向增持，說明對公司未來增長前景具有信心，相當(dāng)于“變相增持”。定增融資有助于改善公司財務(wù)狀況，大幅減少財務(wù)費用5000 萬元。(1)若本次非公開發(fā)行股票完成后，募集資金總額為 8.2 億元，不考慮發(fā)行費用，按照2013Q1 財務(wù)數(shù)據(jù)測算，合并報表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率將降低至46.41%，公司財務(wù)狀況將得到較大改善。(2)能夠有效地降低公司的財務(wù)成本。假設(shè)以償還銀行貸款8.2 億元計，假設(shè)按目前一年期借款基準(zhǔn)利率 6.31%計算，可為公司節(jié)省財務(wù)費用約5,174.2 萬元。受“豬周期”下行影響，上半年公司核心產(chǎn)品仔豬均價同比下滑21%，預(yù)計盈利出現(xiàn)同比下滑70%左右。公司憑借“雛鷹模式”低成本、高效率、易擴(kuò)張的競爭優(yōu)勢，積極開發(fā)合作農(nóng)戶，擴(kuò)張養(yǎng)殖規(guī)模，預(yù)計上半年總銷售量同比增長了30-35%至95 萬頭附近。但是由于2013H 全國生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于景氣下行階段，仔豬均價維持在26-27 元/公斤，而去年同期因腹瀉疫情仔豬價格維持高位，均價在33 元/公斤以上，同比下滑20-23%；從而引起頭均盈利降至50 元附近，同比下滑200 元/頭，使得公司整體盈利下滑70%。展望下半年，豬價總體有望呈現(xiàn)震蕩反彈、溫和式復(fù)蘇態(tài)勢，公司盈利也將隨之改善。基于母豬存欄仍處高位，未來豬價反彈可能會一波三折，但反彈趨勢業(yè)已明確，后面每一波低點都會比前低要高，預(yù)計Q3末、Q4 初豬價開始加速回升，整體呈現(xiàn)溫和式復(fù)蘇。就供給端來說，上半年雖然生豬產(chǎn)能（能繁母豬存欄）未有明顯去化，但是養(yǎng)殖戶確實消極補(bǔ)欄，育肥豬存欄量環(huán)比出現(xiàn)較大下滑。而我們觀察豬肉需求的替代指標(biāo)屠宰企業(yè)的屠宰頭數(shù)，發(fā)現(xiàn)每年的下半年定點企業(yè)的屠宰量環(huán)比增加10%左右，也就是說生豬需求確實與下半年需求集中釋放。因此，我們判斷2013 年下半年生豬供需格局環(huán)比略有改善，豬價或現(xiàn)溫和式復(fù)蘇，而且從需求季節(jié)性變動來說，豬價有望于Q3 末、Q4 初豬價開始加速回升，引起公司盈利隨之改善。長期來說，中國的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能正快速向優(yōu)勢企業(yè)集中，而雛鷹養(yǎng)殖模式具有低成本、高效率、易擴(kuò)張的競爭優(yōu)勢，未來5 年規(guī)劃出欄量年均增長35%-40%，同時通過放量、高端化、產(chǎn)業(yè)鏈延伸三大舉措，降低利潤波動。我們預(yù)計，至2018 年公司生豬出欄量有望達(dá)到600-700 萬頭（考慮到開封、許昌、三門峽、林芝、洮南項目等陸續(xù)投產(chǎn)，詳見表4），屆時公司有望成為全國僅次于溫氏集團(tuán)的最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。我們微調(diào)公司2013 年盈利預(yù)測，預(yù)計2013-15 年公司分別實現(xiàn)凈利潤2.07 億、8.33 億、7.72 億元，對應(yīng)未增發(fā)前股本的EPS 為0.4、1.57、1.45 元，分別下調(diào)0.07、0、0 元。在豬價溫和復(fù)蘇背景下，8-9 月份生豬養(yǎng)殖股出現(xiàn)中等幅度反彈概率較大，我們也建議投資者適度參與；但中期反轉(zhuǎn)機(jī)會，我們?nèi)孕枘托牡却i價景氣周期拐點的到來。對于時點來說，8-9 月份是較好時點，屆時需求回暖之際，同時中報盈利暴降或虧損的風(fēng)險充分釋放的時點，此時配置雛鷹是上佳之選。