三季度公司的盈利將繼續保持在較高水平。預計上半年肉制品單噸利潤1670 元,屠宰頭均利潤62 元。預計三季度肉制品的單噸利潤將維持在1800 元左右,主要原因是二季度原料價格較低時公司儲備了低價凍肉原料、公司持續的產品結構調整、以及旺季來臨銷量上升帶動費用下降所致。鮮凍品目前仍是消費淡季,公司以保利潤為目標,預計頭均利潤將保持在50-60 元/頭。預計三季度豬價維持反彈趨勢,四季度回落。7 月豬價漲幅較大,因為現在快進入肉制品消費旺季,需求上升,但天熱時是出欄的淡季,現在出欄的是春節后補欄的豬,當時天氣冷仔豬腹瀉多,小豬存活率低,造成存欄下降。8 月漲幅已經放緩,預計三季度會維持反彈趨勢,但上漲幅度有限,中秋國慶后會有所回落,明年春節前一般都會漲,二季度又到淡季,預計會回到今年四季度的水平。目前原料生豬存欄處于正常水平,今年養殖戶也沒有宰殺母豬,規?；B殖形成后市場更理性,供應不少,同時禽流感時渠道上囤積了很多凍雞肉庫存,雞肉供給也不少,雞價不會明顯上漲,雞肉豬肉有聯動也會對豬價形成抑制。肉制品銷量目標下降主要是因為調整產品結構,調結構帶來的利潤改善將持續。

今年淘汰了一些過去虧損、也沒增長空間的產品以提高產品結構,大約幾萬噸的銷量,影響了整體銷售,虧損產品中僅保留對其他產品有利潤帶動的產品,虧損額度不大。下半年的新品包括低溫休閑類的海威夷系列,其中黃金熱狗面向商超銷售家庭早餐消費,美式熱狗屬于街道水煮油炸銷售,海威夷香腸屬于酒店消費。其他新產品計劃推出豬肉卷、五花肉卷等,做火鍋中的配菜,還會推出地方產品,巴西烤肉、哈爾濱紅腸、廣式香腸、切片火腿等?，F在前十大產品平均噸均利潤2200 元,個別高端產品噸均利潤超過3000 元,調結構使利潤仍有上升空間。屠宰量目標下降主要是因為渠道開拓與計劃有缺口,伴隨三季度末渠道開拓完畢,效果將逐步顯現。

上半年計劃新增長7200 多個網點,實際新增網點5400 個,包括特約店、農貿市嘗商超、餐飲加工廠,至6 月底公司網點約26000 家。原料公司將農貿定位為主要渠道,去年下半年調整為將商超和特約店作為主攻。農貿市場對價格要求敏感,現在鼓勵經銷商開大型特約店,批零一體經銷商自營,公司給予補貼支持,實現渠道的扁平化,從廠家直接到終端,利潤更可觀?，F在盈利高的渠道比重在提升,企業的議價能力更強。前期渠道政策調整給經銷商有考察動員時間,后期渠道開拓的效果會逐步顯現。上半年外銷增長快于屠宰量增長。維持盈利預測,13-14 年EPS 為1.78/2.22 元,目前估值不到21 倍,處于歷史最低水平,我們認為豬價上漲影響有限,調結構帶來的利潤改善將持續,建議買入。風險提示:原料生豬價格、雞價格過快上漲