豬肉消費市場巨大,穩(wěn)健增長。以豬肉價格20元/kg計算,豬肉消費市場在一萬億以上,而且隨著未來豬肉消費量的繼續(xù)增長,整個市場空間還會擴(kuò)大,這給包括生豬養(yǎng)殖在內(nèi)的整條產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者都提供了巨大的發(fā)展空間。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入重大轉(zhuǎn)型期。1規(guī)模化提升:盡管面臨一定的資源約束,我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化水平仍有不斷提升的“黃金15年”,驅(qū)動力來自于農(nóng)戶散養(yǎng)的不斷推出、生豬養(yǎng)殖行業(yè)內(nèi)在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及下游需求更偏好規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)品。2我國生豬養(yǎng)殖“專業(yè)分工+合同生產(chǎn)”將不斷深化,加上被合同生產(chǎn)覆蓋的專業(yè)化養(yǎng)殖者的單體規(guī)模也將不斷提升,這兩個規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)相疊加,將會加快行業(yè)集中度提升的進(jìn)程。3我國豬肉供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都處于較為分散的狀態(tài),行業(yè)整合的空間還很大,來自各環(huán)節(jié)的整合者都有很大的發(fā)展機會;目前有若干生豬養(yǎng)殖企業(yè)不甘示弱,紛紛布局全產(chǎn)業(yè)鏈,這將為其帶來更加廣闊的發(fā)展空間。轉(zhuǎn)型期生豬養(yǎng)殖行業(yè)內(nèi)如何選擇優(yōu)秀企業(yè)?從生豬養(yǎng)殖行業(yè)未來的發(fā)展趨勢中推導(dǎo)出判斷優(yōu)秀生豬養(yǎng)殖公司的三個維度:養(yǎng)殖規(guī)模、養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張能力和全產(chǎn)業(yè)鏈布局的拓展能力。生豬養(yǎng)殖企業(yè)不僅要具備規(guī)模先發(fā)優(yōu)勢和養(yǎng)殖擴(kuò)張能力,還要有生豬品質(zhì)和安全的保障能力及育種研發(fā)能力,從而可以為未來大規(guī)模向下游發(fā)展留做好準(zhǔn)備。我國生豬養(yǎng)殖額盈利能力將走向上升通道。我們研究了日本和美國生豬養(yǎng)殖的長期盈利能力發(fā)展變遷,指出我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利能力提升的走勢將更加明確。

從我國過去一段時間生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利能力走勢來看,利潤率已經(jīng)筑底并呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢。豬價將在三季度后期具備較為堅實的上行動力。我們認(rèn)為我國生豬波動周期可能正在不斷變得規(guī)律化,從距離上一波谷的時間長度來看,目前豬價大概率越過周期的底部。能繁母豬存欄量在2012年10月達(dá)到高點,11月開始降低,按照10-11個月左右的滯后周期,可以判斷生豬價格將在今年三季度后期具備較為堅實的上行動力。不過從母豬補欄積極性、疫情以及本輪虧損程度來看,本輪豬周期的反彈幅度比上一輪要小。推薦雛鷹農(nóng)牧。公司是國內(nèi)第二大的生豬養(yǎng)殖企業(yè),具備規(guī)模先發(fā)優(yōu)勢;“雛鷹模式”兼具養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張能力強和產(chǎn)品安全控制能力強的特點,有望使公司在生豬養(yǎng)殖行業(yè)變革中占得先機;同時基于我們判斷生豬價格將在今年三季度后期具備較為堅實的上行動力,生豬養(yǎng)殖板塊將迎來布局的時點,我們給予公司“增持”評級。風(fēng)險提示:居民消費習(xí)慣發(fā)生變化、阻礙規(guī)模化的因素難以克服。