深耕二十載,牧原股份成長為國內生豬全產業鏈養殖領導企業。牧原股份始建于1992年,歷經22年的發展,現具有繁育及養殖生豬195萬頭的能力,已形成集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養為一體的完整封閉式生豬產業鏈。2013年公司出欄生豬130萬頭,出欄量位居行業第二。

高效養殖和質量管控鑄就行業成長典范。公司的成長模式在于專注生豬養殖行業,以高效養殖來抵御豬價周期波動風險,逐漸形成強大的成本和質量優勢,從而助推公司規模和盈利雙雙高增長。從某種程度來說,公司的成長模式是代表了未來國內生豬養殖行業的發展路徑。2013年養殖成本約為12.3-12.5元/公斤,遠低于行業平均14元/公斤;質量管控帶來食品安全,下游逐步形成一批雙匯、龍大等優質客戶。

生豬養殖行業加速變革,為公司帶來快速擴張的良機,未來3年復合增長達35%。當前行業結構加速轉型,為公司份額提升帶來機遇;中長期,公司將繼續加速產能擴建推動公司生豬的年銷售量,使公司成為全產業鏈的國內生豬養殖龍頭企業。2015年公司產能有望達到350萬頭以上,復合增長達30%以上。

同時公司利用原料優勢,未來將逐步延伸產業鏈,進入下游屠宰肉制品行業,從而拓寬公司盈利增長點。

隨著2014年養殖盈利回升,公司盈利有望迎來周期性增長,我們預計2014年公司凈利增長接近60%。

公司此次IPO擬募集資金6.7億元,募集資金全部繼續投向養豬業務,在鄧州市新建養豬產能,實施“年出欄80萬頭生豬產業化項目”。預計三年內募投項目逐步達產,屆時年收入達10億元,盈利1.6億元。

預計2014-16年銷售收入為20、29.8和41.6億元,歸屬母公司股東凈利潤4.87、5.87和5.02億元,同比增長58.9%、 20.4%和-14.4%,對應攤薄后EPS為2.15、2.59和2.21元。綜合相對估值和絕對估值法,我們給出牧原股份的參考詢價區間為42.35 元-47.24元,公司質地優異、口碑一流,建議申購。