中信證券研究認為，存量疫苗升級：疫苗新產品形成梯隊，有望陸續放量。公司疫苗業務主營口蹄疫和豬藍耳招標疫苗，生產工藝的升級有望提高存量疫苗產品單價。未來兩年，公司5大疫苗新品（高致病性豬藍耳（TJ株）、懸浮培養豬口蹄疫、懸浮培養牛羊三價苗、懸浮培養禽流感、豬瘟E2等疫苗）料將陸續上市。我們認為，多款新產品技術壁壘高，且領先于行業競爭對手，在招標苗穩步增長+市場苗發力的背景下，整體疫苗業務25%-30%的增長可期。

公司疫苗生產工藝將達到行業領先水平，營銷團隊注重售前、售后服務。飼料產能繼續擴張，平穩增長可期；植物蛋白空植物蛋白業務由于2011年出現大幅虧損，近兩年已經調整為“以銷定購、以銷定產”的經營模式，未來出現巨虧的概率較小，盈利有望企穩。

2014年養殖行業有望迎來豬價溫和反轉，豬價順周期將提升養殖業務業績貢獻與其。保守預計天康畜牧今年出欄40萬頭豬，且生豬養殖頭均盈利為200-250元，高于行業，權益增厚約3520-4400萬元凈利潤。中信證券維持“買入”評級。