深耕二十載，牧原股份成長為國內(nèi)生豬全產(chǎn)業(yè)鏈養(yǎng)殖領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。牧原股份始建于1992年，歷經(jīng)22年的發(fā)展，現(xiàn)具有繁育及養(yǎng)殖生豬195萬頭的能力，已形成集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)為一體的完整封閉式生豬產(chǎn)業(yè)鏈。2013年公司出欄生豬130萬頭，出欄量位居行業(yè)第二。

高效養(yǎng)殖和質(zhì)量管控鑄就行業(yè)成長典范。公司的成長模式在于專注生豬養(yǎng)殖行業(yè)，以高效養(yǎng)殖來抵御豬價周期波動風(fēng)險，逐漸形成強大的成本和質(zhì)量優(yōu)勢，從而助推公司規(guī)模和盈利雙雙高增長。從某種程度來說，公司的成長模式是代表了未來國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展路徑。2013年養(yǎng)殖成本約為12.3-12.5元/公斤，遠低于行業(yè)平均14元/公斤;質(zhì)量管控帶來食品安全，下游逐步形成一批雙匯、龍大等優(yōu)質(zhì)客戶。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)加速變革，為公司帶來快速擴張的良機，未來3年復(fù)合增長達35%。當(dāng)前行業(yè)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，為公司份額提升帶來機遇;中長期，公司將繼續(xù)加速產(chǎn)能擴建推動公司生豬的年銷售量，使公司成為全產(chǎn)業(yè)鏈的國內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。2015年公司產(chǎn)能有望達到350萬頭以上，復(fù)合增長達30%以上。

同時公司利用原料優(yōu)勢，未來將逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進入下游屠宰肉制品行業(yè)，從而拓寬公司盈利增長點。

隨著2014年養(yǎng)殖盈利回升，公司盈利有望迎來周期性增長，我們預(yù)計2014年公司凈利增長接近60%。

公司此次IPO擬募集資金6.7億元，募集資金全部繼續(xù)投向養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，在鄧州市新建養(yǎng)豬產(chǎn)能，實施“年出欄80萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化項目”。預(yù)計三年內(nèi)募投項目逐步達產(chǎn)，屆時年收入達10億元，盈利1.6億元。

預(yù)計2014-16年銷售收入為20、29.8和41.6億元，歸屬母公司股東凈利潤4.87、5.87和5.02億元，同比增長58.9%、 20.4%和-14.4%,對應(yīng)攤薄后EPS為2.15、2.59和2.21元。綜合相對估值和絕對估值法，我們給出牧原股份的參考詢價區(qū)間為42.35 元-47.24元。