事件：年初至今國內生豬價格環比跌幅超過10%，近10年來首次在春節前跌破盈虧平衡線。其中，東北地區生豬價格逼近12元/公斤，已步入中度虧損區間。

評論：

存欄高企是主因，疫情成推手：由于13年二季度以來生豬產業去產能進程緩慢(草根調研機構反饋13年母豬存欄還有所上升)，并且7-8月生豬價格反季節上漲刺激養殖戶大量補欄仔豬，使得13年四季度國內生豬供應充裕，旺季不旺的價格走勢特征也符合我們此前的判斷。但近期，疫情以及屠宰企業聯合壓價等因素導致部分養殖戶恐慌性出欄，令供求關系進一步惡化。

短期反彈無力，節后慣性下跌：盡管春節臨近，但因屠宰企業備貨高峰期已接近尾聲，短期內生豬價格反彈動力有限；而節后進入傳統消費淡季后，豬價預計仍將慣性下跌。鑒于近期部分養殖戶壓欄惜售，且低迷的價格促使部分散養戶開始淘汰母豬，我們認為14年2至4月生豬價格跌破13年低點(11.5-12.0元/公斤)的概率較大。

但生豬產業有望迎來產能出清的曙光：盡管14年養殖成本環境較為寬松且規模養殖占比繼續提升將增強產業抗風險能力，但我們認為今年有兩個新的變化可能將觸發母豬產能在未來3-5個月內快速出清：

變化一：仔豬價格已跌破盈虧線：目前仔豬價格已低于13年低點，且冬季仔豬腹瀉較為嚴重，抬升了種豬場成本，因此我們判斷當前種豬企業盈利和資金鏈開始惡化，未來將加速淘汰母豬(13年仔豬價格長期出于盈虧線上方)。

變化二：環保壓力迫使大量散戶退出：《畜禽規模養殖污染防治條例》已于2014年1月1日正式實施，環保門檻的大幅提升可能令規模養殖企業擴張速度放緩并促使大量散戶加速退出。而目前年出欄生豬500頭以下的散養戶占比在50%以上。

投資建議：我們認為投資者應警惕14年5月后豬價大幅上行的風險：一旦節后養殖戶開始大規模淘汰母豬，則4-5月豬肉價格有望迎來大周期拐點(上漲周期一般超過15個月)，屆時市場視線也將重新轉向養殖類個股，具體標的包括雛鷹農牧、牧原股份、圣農發展等。

短期內相關個股可能在博弈情緒的推動下有所表現，但我們建議穩健型投資者可耐心等待去產能信號出現后再行介入。