規(guī)模化養(yǎng)殖中期放大波動(dòng)長期熨平周期長期而言，考慮到供給的可控性增強(qiáng)，規(guī)模化養(yǎng)殖會(huì)逐步熨平豬周期；然而中期而言，規(guī)模化養(yǎng)殖不但不會(huì)消......

規(guī)模化養(yǎng)殖中期放大波動(dòng)長期熨平周期

長期而言，考慮到供給的可控性增強(qiáng)，規(guī)模化養(yǎng)殖會(huì)逐步熨平豬周期；然而中期而言，規(guī)模化養(yǎng)殖不但不會(huì)消滅豬周期，反而會(huì)因?yàn)槌掷m(xù)的時(shí)間跨度拉長調(diào)整價(jià)格的振幅，這是因?yàn)橐?guī)模化增強(qiáng)了市場參與者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，需要更大的價(jià)格波動(dòng)才能引發(fā)規(guī)模調(diào)整，從而形成階段性周期波動(dòng)變大的表象。

豬價(jià)更多通過預(yù)期而非業(yè)績傳導(dǎo)至股價(jià)

豬價(jià)對于雙匯股價(jià)的傳導(dǎo)邏輯在于，生豬價(jià)格(屠宰部門以及肉制品部門共同的成本)，豬肉價(jià)格(屠宰部門的銷售單價(jià))，銷售量(包括屠宰量和肉制品發(fā)貨量)共同影響了雙匯的凈利潤，而豬肉價(jià)格漲跌的預(yù)期直接影響人們對雙匯業(yè)績的預(yù)期從而影響股價(jià)。然而相對于股價(jià)豬價(jià)與雙匯業(yè)績的相關(guān)性則小得多，這是因?yàn)閮r(jià)格的影響可逐步被凍肉儲(chǔ)備、雞肉原料和終端提價(jià)等因素化解。

屠宰事業(yè)部：價(jià)差決定單位利潤；肉制品事業(yè)部：豬肉完全內(nèi)轉(zhuǎn)，防范豬價(jià)急漲

豬肉和生豬的價(jià)差決定了屠宰毛利，中長期而言后者與豬價(jià)基本呈現(xiàn)正相關(guān)，也即在過去十年中豬價(jià)比生豬價(jià)格上漲得快，而短期視角在供給周期平穩(wěn)的階段由于旺季需求端有支撐導(dǎo)致肉價(jià)堅(jiān)挺從而價(jià)差相對被放大。

豬價(jià)下跌整體上利好于雙匯肉制品事業(yè)部的盈利情況，而豬價(jià)下跌后會(huì)否出現(xiàn)急漲則是我們關(guān)切的焦點(diǎn)，本質(zhì)上來說前端豬價(jià)的急漲或急跌通過收豬的難易反饋在上市公司的業(yè)績層面上。

生豬存欄累積決定豬價(jià)持續(xù)低位，母豬淘汰不足預(yù)示反彈難以急漲

豬周期本質(zhì)是供給周期，我們采用4~6個(gè)月前的生豬存欄來判斷當(dāng)期價(jià)格。自2013年2月開始至2013年11月生豬存欄是增加的，這決定了2013年8月至2014年5月之間，生豬的出欄是增加的從而豬價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)低位。另一方面，能繁母豬自上一個(gè)周期高點(diǎn)下降了8%后豬價(jià)反轉(zhuǎn)，目前僅僅下降2%，意味著淘汰母豬的深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這決定了即便5月之后豬價(jià)開始反彈也很難急漲。

雙匯發(fā)展：延續(xù)價(jià)格線索，上半年充分受益于成本可控彈性

雙匯業(yè)績對于生豬價(jià)格的斜率是大于豬肉價(jià)格的，生豬價(jià)格每下降1毛錢業(yè)績增厚8分錢，豬肉價(jià)格每下降1毛錢業(yè)績縮水5分錢，從而若生豬和豬肉價(jià)格同時(shí)下降1毛錢，將在整體上增厚公司14年業(yè)績?yōu)?分錢。

原標(biāo)題：食品行業(yè)：當(dāng)前豬價(jià)趨勢探討兼論對雙匯業(yè)績影響