在畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈思考之一中,我們判斷“節(jié)后豬價深跌風(fēng)險大部分提前釋放,短期豬價難繼續(xù)深跌但仍將低迷1-2 個月;同時今年反彈時點(diǎn)將早于去年,或于Q2 中上旬出現(xiàn)淡季不淡”。(詳見《Q2 豬價淡季不淡,屆時畜禽鏈將迎來預(yù)期修復(fù)20140216》)本周最新農(nóng)業(yè)部生豬存欄數(shù)據(jù)環(huán)比且同比下滑逐步驗(yàn)證前述觀點(diǎn)。2014 年1 月份農(nóng)業(yè)部4000 個監(jiān)測點(diǎn)生豬存欄數(shù)據(jù)于上周出爐,其中生豬存欄環(huán)比下降4.2%、同比下滑2.2%,能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%、同比下降2.6%。我們一直強(qiáng)調(diào)不要過分關(guān)注農(nóng)業(yè)部生豬存欄數(shù)據(jù)絕對值,但是其環(huán)比變化趨勢和程度仍然值得資本市場和實(shí)業(yè)界關(guān)注:

(1)節(jié)前生豬存欄消化充分,節(jié)后深跌風(fēng)險釋放,同時豬價將于Q2 中上旬提前反彈。最新的1 月份生豬存欄下降程度超出市場預(yù)期,如此大幅度下降基本屬于該數(shù)據(jù)監(jiān)測以來最大降幅。而這一變化也表明節(jié)前存欄消化確實(shí)很充分,節(jié)后豬價繼續(xù)深跌風(fēng)險提前釋放,這也與我們草根調(diào)研的出欄體重下降5-6 公斤很吻合。

同時最新的部分豬場調(diào)研情況顯示,當(dāng)前可出欄育肥大豬(體重在100 公斤以上)的占比基本下降至15%左右(正常數(shù)據(jù)是20-25 左右%,但該數(shù)據(jù)屬點(diǎn)狀調(diào)研數(shù)據(jù),不代表行業(yè)整體狀況)。因此,考慮到生豬存欄于去年年底下降和當(dāng)前仔豬補(bǔ)欄仍不積極,所以生豬供需格局將于二季度中上旬大幅改善,而且持續(xù)時間會更長。綜上,我們繼續(xù)維持而且更加堅信此前觀點(diǎn),2014 年豬價反彈時點(diǎn)提前,將于二季度出現(xiàn)“淡季不淡”(大概率時點(diǎn)是4-5 月)。

(2)但母豬存欄緩慢下行,驗(yàn)證中期豬價走勢判斷:豬價底部磨底震蕩窄幅上行,養(yǎng)殖戶并不會大面積淘汰母豬。1 月份母豬存欄數(shù)據(jù)繼續(xù)微幅下降0.6%,顯示出養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能意愿仍然不積極,更多處于死扛和觀望狀態(tài),從而“豬價拐點(diǎn)論”預(yù)期可能將繼續(xù)落空。

這是因?yàn)橐?guī)模化提升背景下散養(yǎng)戶產(chǎn)能主動去化將會被高效養(yǎng)殖戶產(chǎn)能增加替代。就微觀層面說,部分中小養(yǎng)殖戶因無法忍受持續(xù)虧損而被迫退出養(yǎng)殖行業(yè),而規(guī)模戶因?yàn)檫€有盈利減弱將降低存欄擴(kuò)張速度,行業(yè)集體性趨于理性將導(dǎo)致全行業(yè)大幅削減過剩產(chǎn)能的程度不充分,更多是結(jié)構(gòu)性變動——高效產(chǎn)能對于低效替代。因此那些能幫助養(yǎng)殖行業(yè)增加效率等模式或者戰(zhàn)術(shù)將受益,而運(yùn)用這些模式飼料或者獸藥龍頭將迎來市場和利潤份額的雙升。因此中期來說,豬價將呈現(xiàn)扁平化趨勢,母豬存欄難以大幅去化。

因此,當(dāng)前畜禽養(yǎng)殖行業(yè)投資機(jī)會來源于兩個方面:(1)Q2 中上旬豬價“淡季不淡”,畜禽產(chǎn)業(yè)鏈迎來預(yù)期向上修復(fù)機(jī)會,當(dāng)前可布局“陽春三月”。優(yōu)先推薦飼料(大北農(nóng)、唐人神、通威、海大、新希望)、獸藥(金宇集團(tuán)、天康生物、大華農(nóng)、瑞普生物、畜禽養(yǎng)殖(牧原股份,波段操作雛鷹、圣農(nóng)、民和、益生等)。

(2)短中長期,我們繼續(xù)建議投資者關(guān)注符合行業(yè)趨勢、穩(wěn)健成長的飼料和獸藥龍頭,它們業(yè)績增加更多依靠下游養(yǎng)殖存欄量以及自身成功的商業(yè)模式,重點(diǎn)推薦組合:大北農(nóng)、唐人神、通威股份、金宇集團(tuán)、天康生物、大華農(nóng)、新希望等。

風(fēng)險提示:疫情等造成豬價超預(yù)期下跌。