能繁母豬存欄量正加速淘汰中，14年中期豬價將現周期性底部。能繁母豬存欄量變化趨勢是判斷生豬出欄量的先行指標，從而會影響豬價的走勢。從我們判斷能繁母豬存欄量走勢邏輯框架來看，今年無論是補欄積極性、二元能繁母豬價格走勢還是當前養殖戶資金鏈周轉情況，均遠不如去年同期。當前有媒體爆出部分地區出現養殖戶跑路側面反映出產能正加速淘汰中。農業部公布2月份能繁母豬存欄數據，環比下滑0.8%至4869萬頭，是一年來環比下滑幅度最大的一個月份。另根據我們一系列畜禽草根調研情況來看，中小規模戶開始逐漸在退出(如30頭母豬以下加速退出，以及100頭母豬逐漸減少到50頭)，500-1000頭母豬的豬場部分去產能速度較慢，僅在少數老場發生。我們預計3月份能繁母豬存欄將會加速下滑，豬價今年見底概率增加，下半年將溫和周期性復蘇，2015年將又是養殖業的大年！

豬周期歷史規律顯示2014年5月前后或是新一輪周期起點

1、豬周期歷史回顧：從生豬價格歷史數據來看，從1993年到2010年一共經歷了五個周期。第一個周期：1993年4月-1996年4月，歷時3年;第二個周期：1996年4月-1999年5月，歷時3年;第三個周期：1999年5月-2002年5月，歷時3年;第四個周期：2002年5月-2006年4月，歷時4年;第五個周期：2006年4月-2010年5月，歷時4年;本輪周期為93年以來第六個周期(2010年5月-?)

2、依前兩輪豬周期為4年的時間推算，本輪豬周期趨勢性反轉很可能在2014年4--5月份出現。

2014年豬價走勢預判：4月份仍處底部區域，價格將在成本線以下(總體區間：11-13元/公斤)運行，5、6月份將逐步走出底部，新一輪豬周期或啟于此時，7、8月份豬價將緩慢上漲至成本線(14元/公斤)以上，預計四季度高點觸及18元/公斤。不確定要素：1、繼續關注未來2個月去產能情況，2個月去產能情況將決定下一輪周期反轉幅度與速度。2、收儲政策效應。3月27日發改委表示啟動中央儲備凍豬肉收儲工作(6.5萬噸)，以防止生豬價格過度下跌，穩定生豬生產。我們認為國家收儲量相對豬肉生產總量來看占比較小，但是對提振市場信心有一定作用。3、出欄體重。從當前出欄體重看，目前出欄肥豬體重約在110公斤左右，而春節前肥豬出欄基本都在130公斤以上，有些甚至到了150公斤，這表明春節之前養殖戶壓欄肥豬較多。目前肥豬銷售體重正常，一定程度上反應目前肥豬數量較春節前有所減少。

結論：能繁母豬去產能情況(豬周期的決定因素)疊加年度季節性出欄因素，再加上國家收儲政策有可能將拉開新一輪豬周期的序幕!

未來養殖行業競爭格局猜想：由金字塔型向啞鈴型過渡，以家庭農場和大型養殖集團為主。近幾年的豬價持續下滑，迫使整個行業進行新一輪的洗牌，以前追求的大規模，高出欄量的時代逐漸要轉化為追求精細化管理，提高養殖效率的生產經營模式，未來市場競爭將逐漸由養殖數量競爭轉化為養殖質量競爭。我們認為未來生豬產業格局將逐漸呈現出啞鈴式，一頭是大型養殖集團，比如溫氏、牧原、正邦、雛鷹等，他們擁有先進的養殖技術和養殖設備，另外還有資金優勢;另一頭是家庭農戶，他們成本控制能力強，不需要雇人，養殖責任心強，具有一定競爭優勢。

投資策略：我們認為2014年中期新一輪豬周期啟動可能性較大，當前正處于生豬周期底部，建議機構投資者底部積極布局，逐步加倉。首推：牧原股份，其次高彈性：正邦科技、雛鷹農牧、天邦股份。