2013年末，公司為加快在山東地區飼料業務發展和布局,以自有資金4.86億元收購西藏和牧持有的和美集團40%股權,成為和美集團第一大股東,和美集團飼料年銷量100萬噸,其中,80%-90%為禽料,10%-20%為豬料。公司原有飼料業務年銷量約200萬噸,今年一季度和美集團并表后,公司主營收入和主營利潤大增,實現營業收入20.8億元,同比增長46%,實現主營業務利潤1.88億元,同比增長37%。需要注意的是,本次收購完成后,公司資產負債率由去年末33.82%上升至今年一季末48.4%,全年財務費用或突破5,000萬元,較2013年增長超過170%。

飼料業務專注優勢區域,種豬發展循序漸進

未來幾年,公司將在優勢區域如廣東、湖南、合肥等地繼續擴張飼料業務,在劣勢區域收縮戰線,不再盲目攀比投資速度,以發揮現有產能為主。由于豬價持續低迷,飼料銷售壓力較大,今年年初公司制定了新的激勵方案提升員工積極性,如飼料銷售提成、價值創造獎勵基金等。

在經歷了本輪周期洗禮后,公司將會放慢種豬業務擴張步伐。美國種豬業務盈利波動較小,但中國有別于美國,由于養殖戶算不清養殖效益,在豬價下行階段傾向于選擇購買便宜種豬,因此國內種豬價格和生豬價格相關度很高,現階段在中國市場大力推廣種豬品牌相當困難。

盈利預測與投資建議

預計2014-15年公司實現歸屬于母公司的凈利潤分別為1.15億元和1.6億元,對應每股收益0.27元和0.38元,合理估值8-10元,維持“謹慎推薦”評級。