外表“高大上”的PE投資者們已卷起西裝褲管做好了跟“八戒”打交道的準(zhǔn)備。 中糧集團旗下中糧肉食投資有限公司（簡稱“中糧肉食”）宣布引入KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本聯(lián)合組成的財團，該財團將與中糧肉食的現(xiàn)有股東共同對公司進(jìn)行投資，在華建設(shè)并管理大型現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖場及肉食品加工廠。
路透社援引知情人士消息稱，財團的總投資將達(dá)到2.7億美元，最多將持有中糧肉食70%股權(quán)。其中KKR是牽頭人，將投資約1.5億美元。
投資者們的“老友記”
翻出多年前瑣碎的新聞報道并把它們串聯(lián)起來，記者發(fā)現(xiàn)，私募投資人與中糧之間并不陌生，有的可以稱得上是老朋友。
厚樸基金曾在2009年聯(lián)手中糧集團出資61億港元入股蒙牛乳業(yè)并成為蒙牛乳業(yè)第一大股東，這是當(dāng)時國內(nèi)食品行業(yè)的最大宗交易。KKR與中糧的淵源可以追溯到KKR此前投資的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)，現(xiàn)代牧業(yè)而后被中糧旗下的蒙牛集團收入囊中。
PE們向中糧積極靠攏除看重中糧品牌和渠道優(yōu)勢外，中國農(nóng)產(chǎn)品和食品的消費潛力才是PE們談及此項投資的言外之意。
1997年成立的霸菱亞洲所管理的資金超過50億美元，其在2009年的一份公司研究報告中談到，投資農(nóng)業(yè)將越來越有前景。此后，霸菱亞洲的投資領(lǐng)域更為豐富，對與農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的食品行業(yè)尤為重視。2009年10月29日，霸菱亞洲投資基金向徐福記國際集團投資1.35億美元，獲得后者16.5%股份。此次與中糧合作可謂順理成章。
博裕資本與霸菱亞洲擁有同樣的投資視角。曾投資于阿里巴巴、信達(dá)資產(chǎn)、日上免稅行的博裕資本也將食品行業(yè)作為投資重點。去年年底，博裕資本聯(lián)合渣打直接投資對“滿記甜品”品牌的經(jīng)營企業(yè)無限創(chuàng)意餐飲管理有限公司進(jìn)行聯(lián)合投資。
“目前，我國生豬養(yǎng)殖正處于低點，外來資本進(jìn)入時機的選擇非常好。”中投顧問高級研究員鄭宇潔在接受中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者采訪時說，一年賺三年賠的養(yǎng)豬市場現(xiàn)狀未能打消PE的投資熱情，這主要源于豬肉消費的市場潛力。“隨著消費者對禽類、牛羊肉的需求日增，豬肉消費占比將隨之下降，未來豬肉占肉類總需求量仍在50%~60%。”預(yù)計到2015年，我國肉類需求總量將達(dá)到8845萬噸。
對于此次新朋舊友的合作，中糧集團董事長寧高寧表示，“肉食是中國居民飲食結(jié)構(gòu)中支出占比最大的單一品類。中糧集團是綜合性的糧油食品供應(yīng)商，肉食是不可或缺的環(huán)節(jié)，對中糧非常重要、非常核心。希望各方股東在技術(shù)、管理等方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補，充分把握行業(yè)發(fā)展機遇，把中糧肉食這個平臺做大做強。”
穿西裝的“豬倌”能干嗎
穿西裝的PE投資者們可不是第一次當(dāng)“豬倌”。2008年，高盛亞洲投資基金曾斥資2億至3億美元，在中國生豬養(yǎng)殖的重點地區(qū)湖南、福建全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠，與此同時，德意志銀行也宣布以6000萬美元的價格購買上海宏博養(yǎng)豬場30%的股份。
來自相關(guān)研究機構(gòu)的信息顯示，上述投資均未對外公開最近進(jìn)展情況。不過，在分析人士看來，洋“豬倌”通過養(yǎng)豬獲利是毫無疑問的。鄭宇潔告訴中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者，“外資進(jìn)入的2008年恰逢生豬養(yǎng)殖低谷期，2012年行情轉(zhuǎn)好，預(yù)期相關(guān)投資企業(yè)獲利。”中商情報網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院農(nóng)業(yè)研究員陳暄東分析認(rèn)為，高盛投資的養(yǎng)殖場總產(chǎn)能在150萬頭左右，按照目前養(yǎng)豬的頭均利潤約為200元，其年收益可達(dá)3億元。
金融資本對我國生豬養(yǎng)殖的觀察可謂細(xì)致入微。從兩輪投資高潮的時點看，金融投資者均是選擇市場低迷時進(jìn)入。眾所周知，豬肉市場價格漲落通常有一個恒定的周期，大約在三至四年左右。其主要原因是由于中國生豬分散養(yǎng)殖，信息傳導(dǎo)不暢，經(jīng)常出現(xiàn)“供不應(yīng)求”和“供大于求”交替的周期波動。當(dāng)“供大于求”的時候，市場上生豬供給充裕，使得豬價下跌，造成大量散養(yǎng)戶無利可圖，紛紛退出養(yǎng)殖，此時市場供求趨于平穩(wěn)，而由于養(yǎng)豬的周期比較長，隨后將會產(chǎn)生“供不應(yīng)求”，豬價又被提升，這就是所謂的豬肉市場價格波動“輪回”。KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本聯(lián)手中糧進(jìn)入生豬養(yǎng)殖市場正是周期低點。
“大型金融資本不會專注于養(yǎng)殖業(yè)，更多的是戰(zhàn)略投資，以股權(quán)形式參與，最終將選擇通過上市退出。”在鄭宇潔看來，PE的投資期多為5年或更長，而生豬養(yǎng)殖的行業(yè)調(diào)整期在3~4年間，投資者有能力有時間收回成本獲利。
接受中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者采訪的分析師們一致認(rèn)為，金融資本進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)的優(yōu)勢主要在于資金實力雄厚，有利于整合行業(yè)上下游，同時借助規(guī)模效應(yīng)，推動養(yǎng)豬業(yè)的規(guī)模發(fā)展。而對于此次合作，中糧集團董事長寧高寧將外界的關(guān)注點聲東擊西地轉(zhuǎn)移到混合所有制改革方面：“此次引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是中糧集團推進(jìn)混合所有制的積極探索，也是完善公司治理和資本結(jié)構(gòu)的有益嘗試。”然而，在市場分析師們看來，雙方此時宣布結(jié)盟，主要由于中糧肉食在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域前期投入步伐太慢；同時，行業(yè)特性決定公司僅靠自有資金擴張風(fēng)險太大難以支撐。
“中糧的養(yǎng)殖其實近幾年發(fā)展進(jìn)度比較慢，這次投資應(yīng)該主要還是想加快規(guī)模化養(yǎng)殖的發(fā)展進(jìn)度，加快產(chǎn)業(yè)一體化布局。”鄭宇潔認(rèn)為，規(guī)模化養(yǎng)殖將是未來的發(fā)展方向。
陳暄東確信，外來資本通過介入生豬產(chǎn)業(yè)鏈，而后憑借在食品安全、質(zhì)量控制能力、及運營效率等方面的優(yōu)勢，有利于我國規(guī)模化養(yǎng)殖。中商情報網(wǎng)研究預(yù)計到2020年，規(guī)模化養(yǎng)殖場的數(shù)量將增長6倍以上。鄭宇潔的預(yù)期則是，借助金融資本的資金實力，相關(guān)養(yǎng)殖企業(yè)不斷壯大，行業(yè)集中度將有所提高，大型養(yǎng)殖企業(yè)未來將占有50%的市場份額，散戶和中小型養(yǎng)殖企業(yè)會在競爭中黯然退場。
生豬養(yǎng)殖，是PE到嘴的肥肉嗎
中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者在采訪中了解到，通過政府之手“熨平”豬周期的方式將逐漸減少。一位參與養(yǎng)殖政策制定的相關(guān)人士告訴中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者，“未來，將更多地通過市場手段來調(diào)節(jié)，減少政策對生豬市場的干預(yù)。”
2007年6月，相關(guān)部門開始加大對生豬、豬肉市場的調(diào)控，財政部、農(nóng)業(yè)部接連推出能繁母豬補貼、生豬保險等制度，地方政府也迅速跟風(fēng)推出一系列扶持生豬養(yǎng)殖政策。此后，每逢新一輪的豬價出現(xiàn)大幅漲跌，政府都會出手進(jìn)行政策干預(yù)，除實施能繁母豬補貼、生豬保險等制度外，還擴展對生豬調(diào)出大縣實施獎勵。在各種扶持政策的引導(dǎo)下，生豬養(yǎng)殖成了各路資本爭食的“香餑餑”。像在美國納斯達(dá)克上市的艾格菲國際集團，日本的三菱、伊藤忠等巨頭企業(yè)，國內(nèi)的中糧、聯(lián)想、武鋼等大型企業(yè)，都紛紛入駐中國生豬養(yǎng)殖市場。其帶來的結(jié)果是，國內(nèi)豬價暴漲暴跌沒了規(guī)律，生豬養(yǎng)殖企業(yè)、個體養(yǎng)殖戶，出現(xiàn)大面積虧損。在這樣的背景下，相關(guān)部門也在反思強刺激手段對生豬養(yǎng)豬的后續(xù)影響。
記者從財政部了解到，財政部已在去年取消由其主導(dǎo)的能繁母豬補貼。這給投資者傳遞出一個信號，少了政策“保底”，投資者需要掂量相關(guān)的風(fēng)險。
中商情報網(wǎng)發(fā)布的《2014~2018年中國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)研及投融資戰(zhàn)略咨詢報告》提醒投資者注意價格變動風(fēng)險。生豬價格受到豬肉價格、飼料價格及生豬供求關(guān)系等因素的影響，呈現(xiàn)周期性的波動。從發(fā)展趨勢看，生豬價格波動較大，這給生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來不確定的經(jīng)營風(fēng)險。
“雖然目前市場有利于投資者抄底，但對PE來說，要防止一擁而入，這將給行業(yè)帶來短期投資過剩，進(jìn)一步加劇產(chǎn)能過剩情況，延長行業(yè)調(diào)整周期。”鄭宇潔介紹說，從2013年至今，生豬養(yǎng)殖業(yè)一直處于行業(yè)調(diào)整過剩產(chǎn)能階段。4月底至5月底，行情回暖，但目前行業(yè)處于下行階段，投資者需要謹(jǐn)慎進(jìn)入。陳暄東也提醒投資者留意競爭風(fēng)險，“近幾年眾多資本進(jìn)入生豬產(chǎn)業(yè)中，同時，外資也紛紛進(jìn)入生豬養(yǎng)殖的大軍中。行業(yè)競爭程度進(jìn)一步加劇，集中度提高，預(yù)計經(jīng)過幾年的全行業(yè)整合，最終會形成新的產(chǎn)業(yè)格局。”
