【研究報告內容摘要】

半年業績同比下滑。公司發布業績預告,預計上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約2802萬元-4204萬元,比上年同期下降約40%-60%。

養殖行業低迷等原因拖累業績。2014年上半年,受養殖總量供大于求的壓力,禽、畜養殖行業整體依舊低迷,大部分大型養殖企業都在實施發展轉型的探尋。報告期內,公司全面落實研產銷一體化戰略,繼續加大營銷力度, 拓展服務領域,強化內部管理,但鑒于養殖行情同比下行、本期銷售費用同比增加等原因,本期業績仍比上年同期出現下滑。

畜類品種陣線逐漸豐富,新品種增速較快。公司主要畜類產品線包括:豬疫苗產品,包括豬瘟,藍耳,偽狂犬和豬圓環,小品種包括豬乙腦,豬細小;牛羊產品,主要為藥品。其中豬圓環疫苗與去年9月上市,病毒抗原含量較市場上其他品種高,其保護能力時間長,預期2014年公司豬圓環業務將保持快速發展,業務業績實現大幅增長。經營管理方面,公司加強畜產品業務的發展,聘用新領導,加大研發投入,公司畜產品一季度實現增長。

資產并購擴大規模。公司上市后,通過資本運作,持續并購資產,分別涉及多家公司股權,使得公司規模和業務得到擴張。未來預期公司仍將通過收購重組方式,加大畜類和水產疫苗的投入,形成公司新的利潤增長點,使得公司業務風險也相應降低。

公司后續業績逐步改善。后續生豬價格將維持上升態勢, 主要一方面因為隨著中秋、國慶的來臨,需求逐步回升, 另外一方面目前能繁母豬和生豬存欄量都仍未確認見底, 供給后續縮減量可能超過需求,導致供需偏緊。近期畜禽企業圣農發展和牧原股份發布最新業績預告,較前期預告情況都有所好轉,表明行業二季度情況好于市場預期。預期后續隨著豬肉和雞肉價格保持回升趨勢,進入盈利區間,畜禽養殖存欄逐步回升,上游的獸用生物制品企業業績也將逐步好轉。

投資建議。考慮到資產收購對公司業績的貢獻以及釋放節奏,給與公司未來三年EPS分別為0.33,0.46和0.58元,給與公司審慎推薦投資評級。