首先,短期畜禽價格全面上漲,中期利好因素增強(變相QE 以及反腐可能暫告一段落)。本周畜禽產業鏈價格出現明顯上漲,全國生豬價格漲至14.06 元/公斤,自繁自養頭豬盈利基本處于盈虧平衡性附近;而禽鏈價格上漲彈性更大,毛雞價格漲至4.6 元/斤,商品代苗價漲至3 元/羽,預計8 月父母代將漲至15 元/套。

(1)當前中大豬存欄占比繼續下降,8-9 月份豬價上漲基礎夯實,至9 月份底有望突破16 元/公斤。齊魯農業以生豬存欄結構和出欄體重等分析框架來預判短期豬價走勢,因為存欄生豬的存欄結構可以清晰反映出短期以及未來3-5 個月的生豬供給。而7 月中旬樣本調研顯示,國內大豬(80 公斤以上)存欄占比下降至21.92%左右(正常水平應該是25-30%),亦即7-8 月份出欄大豬偏離正常水平最多,供不足需也最明顯,也是豬價上漲最快的階段。我們預計至Q3 末期甚至達到16 元,漲幅空間依然有20%。

(2) 國內宏觀經濟轉向,中期利好因素增強。雖然我們一直強調單獨以農業部生豬存欄數據絕對值為判斷豬價反轉的信號稍顯邏輯和證據薄弱(數據與調研差異較大、 PSY 提升、存欄結構不清晰),因此,我們判斷2015 年豬價V 型反轉暫難覓,景氣回升可尋。不過從6 月份開始,國內宏觀經濟特別是貨幣政策進行明顯方向調整,中國特色的QE 已經是不言而喻的。同時今日“周案”定調明確以及國內第二反腐輪巡查將于下半年逐步減弱,都將推動2015 年需求同比正增長(我們此前了解2014 年因“三公消費”國內豬肉需求下滑5-10%)。因此,綜合上述對于需求和通脹預期的影響,我們判斷明年景氣將明顯回升。

其次,時間和空間 角度看,當前繼續建議加倉畜禽鏈,禽業股和飼料疫苗股當前是首選。自齊魯農業強調7月份是投資畜禽鏈的第二波絕佳時間,整體7 月份國內畜禽鏈將出現的一波明顯的普漲行情,部分股票短期浮盈較多,很多投資者比較關心養殖股賣點。但我們強調當前依然是畜禽鏈的加倉時機,順勢而為,無 需過多擔憂,特別是在春節前。

按趨勢來說,“豬價反轉”2015 年節前都是無法證偽,為畜禽鏈投資提供安全的時間窗口。本輪畜禽產業鏈投資邏輯中V 型反轉預期占較大比重,特別是對于部分養殖股。所以此前很多對畜禽鏈基本面沒有非常狂熱的投資者來說,踏空本輪畜禽投資的概率較大。因此,最近我們路演下 來,觀點差異很大:踏空者關心要不要加、加什么;而浮盈者關注賣點在哪里。我們強調當前畜禽鏈投資邏輯不在于明年是否真正V型反轉或者業績高彈性兌現,而 在于短期反轉短期預期逐步增強(農業部數據、政府放水后的通脹預期),那么我們就需要從市值空間和兌現時間角度看畜禽鏈投資機會。

雖然當前 7 月份豬價進入實質盈利階段,但養殖戶補欄積極性暫時并未像13 年那么高漲,那么將會導致Q4 整體豬價震蕩區間不會類似于13 年(迅速向下)。同時因為兌現反轉的真正時間點在于春節前豬價超預期上漲以及明年節后4-5 月份是否會出現明顯下探,那么2015 年春節前(2015 年2 月)都是“豬價v 型反轉”未能兌現期,且這段時間受需求季節性提振影響,豬價還將繼續往上,從而二級市場向下風險并不強大,而向上趨勢可能更強(即使中間震蕩,也不會是趨 勢性向下)。

按市值空間來說,當前部分生豬龍頭向上空間存在,但禽業股和飼料疫苗可能風險收益比更高。