上半年畜禽養殖行業去產能”實質性啟動,畜禽產品價格進入上行通道。生豬養殖:6月全國能繁母豬存欄量4592萬頭,跌入生豬生產“警戒區域”(4500-4600萬頭),供給趨緊推升產品價格。預計近期在消費旺季、供給偏緊疊加效益情況下,價格持續上漲, 預計生豬價格在15年2季度前維持上漲趨勢。白羽肉雞養殖:2014年在“白羽肉雞聯盟”協調下實質性大幅減少祖代種雞引種規模,預計2014年祖代種雞 引種量在120萬套以下,較上年減少22%。隨著2013年祖代種雞陸續淘汰,2015年2月后,白羽肉雞過剩產能基本消化完畢,行業景氣持續回升。

養殖產業鏈本輪投資重點在于“價格趨勢”和“信號驗證”。我們認為,對養殖產業鏈,尤其是養殖板塊本身的投資而言,價格趨勢的意義大于估值。

而驗證價格趨勢邏輯是否成立,就需要依靠相應數據支撐,即“信號驗證”。

對養殖板塊本身而言,將經歷啟動-補漲-分化-普漲四個階段。畜禽產品價格上漲后,圣農發展（002299）、牧原股份（002714）等龍頭企業依據業績彈性優勢,率先上漲。

而此后,由于7月產品價格加速上漲,帶動正邦科技（002157）、雛鷹農牧（002477）,以及華英農業（002321）、新五豐（600975）等 涉及養殖業務的小公司補漲。8月底,隨著能繁母豬存欄企穩回升,生豬去產能的進程可能逐步到位,養殖板塊或將整體調整,并出現各股分化,肉禽類的圣農發 展、業績彈性較好的牧原股份,以及部分補漲品種或持續上漲。至15年一季度,因基數效應原因,肉制品價格同比漲幅達到高點,或推動CPI增速上升,養殖板 塊整體或再現一輪炒作。

養殖產業鏈的投資則存在價值傳導的過程。投資的熱點將跟隨盈利的恢復,依次向養殖產業前端(種苗企業)、上游(飼料)、橫向(動物疫苗)傳導。

4 月底-5月,生豬、肉雞、雞肉價格企穩回升,養殖板塊后端的企業率先受益,代表公司:牧原股份(肥豬銷售占總收入比重95%);圣農發展(經營全產業鏈, 以肉雞屠宰為核心收入來源)、新五豐、華英農業等。上述企業的投資價值將貫穿整個養殖產業鏈景氣復蘇的全過程。7月后:養殖行業全面盈利,補欄積極性逐步 溫和復蘇,加上供給偏緊,種苗價格進入趨勢性上漲通道,代表公司:ST民和、益生股份（002458）、正邦科技(仔豬銷售占收入比重50%以上)。7月 中旬后:畜禽養殖逐漸實現全行業盈利,補欄(尤其是生豬)企穩復蘇,后續存欄水平有望逐步見底回升,推動飼料行業走出低谷,板塊投資機會出現。8月下旬: 生豬自繁自養平均盈利水平接近200元/頭的歷史均值,同時能繁母豬、生豬存欄水平回升速度開始加快,尤其是種豬、母豬、仔豬存欄水平趨勢向上,將拉動高 端直銷疫苗需求量,受益公司:金宇集團（600201）、天康生物（002100）。

投資建議:建議積極布局畜禽產業鏈,當下尤其推薦肉禽、飼料和補漲個股。

肉雞產業鏈上游去產能更充分、徹底,價格回升預期較生豬確定性更強,相關公司業績彈性更好,推薦圣農發展、益生股份、ST民和;飼料行業最壞時點已過,景氣度修復確定性強,核心推進大北農（002385）、新希望等。此外,新五豐、華英農業等近期也將出現跟漲行情,建議投資者積極關注。