7月底畜禽產業鏈價格出現明顯上漲。歷史統計顯示，每當豬價持續顯著上漲，養殖股股價都會更上一層樓。整體上看，能繁母豬存欄下降明確，同時國內宏 觀經濟轉向，中期利好因素增強，2015年生豬供需格局改善和景氣明顯回升可期。同時，按趨勢來說，“豬價反轉”2015年節前無法證偽也為畜禽鏈投資提 供安全的時間窗口；按市值空間來說，當前部分生豬龍頭向上空間存在，但禽業股和飼料疫苗的風險收益比則更高。因此，畜禽產業鏈值得積極增持，而畜禽鏈機會 也將擴散至飼料和獸藥以及其他非龍頭養殖股標的上。

景氣度回升 養殖股普漲

截至7月底、8月初，全國豬價繼續 上漲，瘦肉型豬已漲至14.17元/公斤，豬肉價格漲至21.32元/公斤、仔豬價格跌至24.85元/公斤。目前，豬價跨過盈虧平衡點，且7-8月份出 欄大豬偏離正常水平最多，供不足需最明顯，同時也是豬價上漲最快的階段。繼豬價進入實質性上漲區域，再加上國內宏觀經濟回暖提振，行業中期利好因素明顯增 強，三季度養殖股也迎來普漲。

就投資節奏來看，當前屬于第二波投資機會——即普漲階段。實際上，本輪畜禽養殖股投資節奏分為兩部分。其一是 4-7月份能繁母豬存欄大幅下降導致反轉預期強烈，以預期推動為主，表現為龍頭股領漲階段；其二則是7月份以后兌現豬價上漲幅度，以業績拉升為重，表現為 當前的普漲階段。

其中，在第一階段，因為資本市場對于豬價是否反轉分歧較大，投資者更多是投資生豬養殖股龍頭、其他生豬養殖股未有明顯表 現。而現在第二階段中，養殖股需要兌現豬價上漲預期，只有在豬價開始上漲并有持續表現，養殖股才會有臺階式上漲行情，亦即股價迅速拉升后作為平臺，等待豬 價進一步刺激。這段時點一些此前非反轉預期的人也會階段性操作，主要標的更多是以前期漲幅較小的非龍頭為主。因此，在當前畜禽養殖股投資處于豬價跨過成本 線后的實質性上漲所帶來的第二波普漲行情中，非龍頭彈性可能更大。

受益養殖產業 獸藥景氣逐季回升

二季度之 后，國內養殖行業迎來存欄增長、盈利好轉并存兩大利好。而受益于這兩大驅動指標向好，國內獸藥行業景氣也逐季向上。一方面，存欄量回升帶來獸藥需求回升； 另一方面，養殖戶實現盈利后，對部分高端疫苗以及獸藥需求量回升，頭豬及單羽防控成本之處將出現環比提升。由此，獸藥行業總體需求量明顯回升，相關獸藥公 司的業績呈現出環比改善態勢。

預計2020年國內獸藥行業規模將達1000-1500億元，其增長驅動力主要來自于規模養殖戶占比提升帶來 的疫苗和獸藥制劑滲透率的提升、政府招標苗逐步向市場苗轉移所帶來疫苗行業的價值提升、中獸藥保健品滲透率的大幅提升，未來國內寵物制劑和疫苗的市場規模 應該在100-150億元，以及未來國內水產藥苗的市場規模在150-200億元。

此外，國內獸藥龍頭的合作與并購也方興未艾。瑞普生物上 市后先后并購或合資成立多家獸藥企業，湖北龍翔、內蒙古大地、天津賽瑞多肽、北京博萊得利等則主要以擴充原料藥、中獸藥、多肽產品和寵物藥苗產品線為主， 而湖南中岸和山西瑞象則以銷售區域和渠道偏重；大華農先后收購佛山正典進入寄生蟲疫苗領域，并與珠江水產研究所合資成立公司進入水產藥苗領域；天康生物控 股吉林曙光進入禽流感疫苗領域。

在畜禽產業鏈景氣度整體回暖的背景下，產業鏈個股的布局機會也在悄然登場。具體來看，就投資標的來說，中期 核心倉位依然推薦以禽業股為主、部分非龍頭生豬養殖股為輔、局部做多三季度畜禽鏈行情。因為在本輪豬周期中，禽業股彈性比豬產業鏈更大、業績確定性也將豬 產業鏈更大，目前處于反轉階段右側初期，隨著整個產業鏈各環節相繼復蘇，行業將呈現齊漲狀態，總體風險收益比更佳。此外，鑒于2015年生豬行業景氣度好 于2014年，禽類養殖也已經實現反轉，景氣度將持續到2015年，因此獸藥行業的需求料將持續好轉，值得重點關注。