養殖規?；尘跋滦袠I快速增長

2009年～2012年間中國獸用生物制品行業年均復合增速接近20%，當前市場規模約90億元。養殖戶具備更強的防疫意識及防疫能力，這是行業高增長的主要驅動力之一。同時，對食品安全的關注度持續提升、疫病暴發頻繁也驅動了行業的持續增長。

成長空間廣闊競爭格局較優中國疫苗行業仍處起步階段。以2011年出欄量為基礎，假設豬、禽、反芻類動物頭均免疫費用分別為30元/頭、1元/羽和30元/頭，潛在免疫覆蓋率分別達到60%、80%、40%，則國內動物疫苗潛在市場空間接近250億元，較目前約90億的市場規模仍有成倍增長空間。

目前行業具備較優的競爭格局，據悉，2012年CR5(行業內前5家企業所占市場份額)已達到約30%，CR10約50%。

在強免疫苗領域，市場化注入了新活力，直銷市場空間巨大。強免疫苗市場占比約70%。政府招采為主的銷售模式下，強免疫苗呈現出低價低質的市場特征，這與規模化養殖戶日益提升的防疫需求相矛盾。

需求驅動下，規模化養殖廠轉而選購高價高質的直銷苗。由于強免疫苗均是針對高傳染性、高致病性的疫病，在國內普及率較高，且直銷苗價格普遍高出招標價10余倍，故市場化帶來的空間巨大。以口蹄疫疫苗為例，招標苗市場僅約15億元左右，而直銷苗終端市場潛在份額達40億元。

常規疫苗：產品創新與滲透率提升并重。常規疫苗以市場化銷售模式為主，目前市場占比僅30%。常規疫苗又可分為傳統產品和創新產品，未來傳統產品創新升級、創新產品滲透率提升空間較大。建議關注傳統產品中布病疫苗升級、創新產品中豬圓環疫苗滲透率提升帶來的機遇。

目前行業景氣長期向好

據筆者了解，目前業內金宇集團因口蹄疫疫苗優勢顯著，業績有望持續高增長;瑞普生物市場化銷售服務體系相對完善，業績有望隨養殖景氣回暖重拾增長，且存并購預期;天康生物強免疫苗市場化產品儲備豐富，業績增長爆發點較多;而中牧股份作為產品線齊全的動保行業龍頭，產品升級、產能擴張將為公司注入增長新動力。