養(yǎng)殖業(yè)務(wù):2014年上半年生豬業(yè)務(wù)總出欄量60.99萬頭,同比減少21.44%,其中銷售總量50.78萬頭。商品仔豬出欄量為35.99萬 頭,同比減少32.67%;商品肉豬出欄量為22.29萬頭,同比增加4.7%;二元種豬出欄量為2.71萬頭,同比減少10.56%。

報 告期內(nèi)公司適當控制了生豬尤其是商品仔豬的出欄量,生豬出欄量較去年同期減少21.44%,其中商品仔豬出欄量同比減少32.67%。2013年 11--12月份商品肉豬價格出現(xiàn)下滑跡象,而仔豬市場相對較為穩(wěn)定,公司根據(jù)市場規(guī)律預(yù)測2014年初生豬行情將持續(xù)低迷,并受養(yǎng)殖場升級改造項目的后 續(xù)工程及河南省人民政府關(guān)于鄭州國際航空樞紐暨港區(qū)的建設(shè)規(guī)劃要求,公司部分養(yǎng)殖場包括在規(guī)劃范圍內(nèi)被迫拆除的影響,公司于2013年底增加了二元種豬的 銷售量,使2014年上半年商品仔豬出欄量同比減少;報告期內(nèi)商品肉豬價格持續(xù)低迷,價格一度跌至成本線以下,公司適當減少了商品肉豬的銷售量,增加了生 鮮凍品的儲存量。

當前,全國出欄瘦肉型生豬價格均價至14.51元/公斤,較去年同期15.67元/公斤下跌7.40%;豬肉價格至 21.99元/公斤,較去年同期23.72元/公斤下跌7.29%;三元仔豬均價25.67元/公斤,同比跌24.05%;母豬均價1559元/頭,同比 跌8.77%。全國豬料比價為4.12:1,豬糧比價5.25:1,同比分別跌13.97%、19.26%。農(nóng)業(yè)部公布了6月份的存欄數(shù)據(jù),母豬存欄數(shù)量 為4593萬頭,同比下降8.20%,環(huán)比下降1.0%;生豬存欄42895萬頭,同比下降4.80%(連續(xù)7個月同比下降),環(huán)比上升0.2%。

屠 宰及銷售業(yè)務(wù):簡單測算,上半年公司的頭均利潤為-242元,而牧原股份為-94元,意味著終端銷售業(yè)務(wù)仍是虧損。我們注意到,下屬商業(yè)公司和屠宰公司合 計虧損近5000萬元,表明屠宰和銷售業(yè)務(wù)仍在調(diào)整之中。2014年重要高管的離職也意味著公司終端銷售的業(yè)務(wù)策略仍會有所變化。

公司按照 年初制定的經(jīng)營計劃,抓營銷,建渠道,“專賣、電商”兩駕馬車齊頭并進。由于受電子商務(wù)消費習慣的影響,傳統(tǒng)銷售渠道受到較大的沖擊,報告期內(nèi)公司順應(yīng)市 場發(fā)展趨勢,逐步收縮了“雛牧香”專賣店的開店計劃,并淘汰了20余家不盈利的店面,控制了一定的成本。截至報告期末,公司共有180余家雛牧香專賣店。 同時,公司確立了利用移動互聯(lián)網(wǎng)為載體的以游戲、社交平臺為主,依托粉絲經(jīng)濟,并有效結(jié)合電子商務(wù)平臺的新型營銷模式,并針對不同的消費渠道、消費群體, 商品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,目前在售產(chǎn)品分為10大類近400個單品,包括冷鮮肉、肉類加工制品、速動食品等,滿足不同客戶的需求。截止報告期末,公司已基本完成 線上業(yè)務(wù)運行模式的設(shè)計,具體運行方案正在逐步推進。業(yè)務(wù)核心管理團隊已具雛形,可保證線上業(yè)務(wù)籌備階段的順利進行以及后續(xù)業(yè)務(wù)順利開展的人員儲備,為公 司未來全面貫徹實施新型電商模式打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

同時,為了消化公司屠宰場的部分產(chǎn)品,拓寬公司的銷售渠道,公司一方面投資控股浙江東元, 生產(chǎn)制作火腿及腌臘制品,6月份已基本完成企業(yè)生產(chǎn)車間的改造工作。另一方面公司于6月初與山東新冷大食品集團有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,通過原料供應(yīng) 方面的合作,消化公司屠宰場的部分產(chǎn)品,拓寬公司的銷售渠道;通過雙方的市場合作,實現(xiàn)資源共享,有利于公司進一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高品牌知名度,增強市 場競爭力,實現(xiàn)優(yōu)勢互補和合作共贏。

我們更新了公司2014-15年的盈利預(yù)測,EPS分別為0.07、0.35元。我們認為未來豬價穩(wěn)步 上揚,進而推動公司盈利增長,調(diào)高公司投資評級至 “增持”,給予目標價12.25元,對應(yīng)2015年P(guān)E為35倍。同時,提醒投資者股價短期可能因大股東減持而承壓。公司公告,實際控制人侯建芳因自身資 金需求,其計劃自8月6日起至未來六個月內(nèi)減持所持有的股份,以大宗交易方式減持其持有的公司股份,減持股份比例合計不超過公司總股本的4.80%。

豬價穩(wěn)步向上,2015年有望迎來高景氣

我們認為,下半年豬價穩(wěn)中緩升,2015年有望迎來高景氣行情:

1)存欄量下降趨勢明確。6月份生豬存欄同比降4.80%(連續(xù)7個月同比下降),環(huán)比上升0.2%;母豬存欄同比降8.20%,環(huán)比下降1.00%,已跌至4593萬頭

2)前期后備母豬銷售羸弱。前期后備母豬的銷量自去年三季度起就大幅下降,有利于后市供給的減縮。且由于行情不好,市場很多后備母豬體重很大,出欄后甚至僅過1個月左右,既可達到能繁母豬的標準。

3)全國大部分地區(qū)仔豬補欄的積極性不高,上半年豬價低迷,養(yǎng)殖戶一直處于虧損狀態(tài),且對下半年豬價信心不足,限制補欄積極性(今年三、四月份母豬淘汰是上半年淘汰最快的月份,這就導(dǎo)致部分地區(qū)目前的仔豬供應(yīng)不多)。

豬肉終端銷售業(yè)務(wù)仍在不斷摸索

我們統(tǒng)計了過往四個季度的費用水平,公司的費用率處在持續(xù)上升狀態(tài)。2014年第二季度銷售費用率為7.1%,管理費用率為18.35%,同比大幅增長。

2014年的策略是兩條腿走路,專賣與電商并重,我們預(yù)計專賣店的開店速度會有所放慢,現(xiàn)在的任務(wù)重心在于線上銷售模式的打造,同時,與重要用料企業(yè)合作,尋求更廣的銷售途徑。我們認為公司終端銷售策略仍在不斷摸索的過程中。

盈利預(yù)測和投資建議

我 們更新了公司2014-15年的盈利預(yù)測,EPS分別為0.07、0.35元。我們認為未來豬價穩(wěn)步上揚,進而推動公司盈利增長,調(diào)高公司投資評級至“增 持”,給予目標價12.25元,對應(yīng)2015年P(guān)E為35倍。同時,提醒投資者股價短期可能因大股東減持而承壓。公司公告,實際控制人侯建芳因自身資金需 求,其計劃自8月6日起至未來六個月內(nèi)減持所持有的股份,以大宗交易方式減持其持有的公司股份,減持股份比例合計不超過公司總股本的4.80%。