疫苗銷售收入增速創(chuàng)歷史高點(diǎn)，驗(yàn)證“行業(yè)空間大+競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)”的成長(zhǎng)邏輯。公司上半年疫苗銷售收入4.87 億元，同比增速70.24%，超過2013 年上半年和2013 年全年；毛利率71.99%，高于2013 年上半年。疫苗銷售收入的高增長(zhǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證了口蹄疫疫苗市場(chǎng)空間大、公司疫苗質(zhì)量高和銷售模式創(chuàng)新的成長(zhǎng)邏輯，未來(lái)天康生物(0.00,0.000,0.00%)、中農(nóng)威特將陸續(xù)完成懸浮工藝改造，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，但由于行業(yè)空間大，市場(chǎng)需求在快速增長(zhǎng)，公司的口蹄疫疫苗銷售仍將保持較快速度增長(zhǎng)。

新 產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，強(qiáng)化增值服務(wù)促銷效果明顯。報(bào)告期豬圓環(huán)疫苗、BVD+IBR 二聯(lián)疫苗等疫苗的研發(fā)工作進(jìn)展順利，研發(fā)的順利進(jìn)行將為公司業(yè)績(jī)的后續(xù)增長(zhǎng)打下良好的基礎(chǔ)。公司通過針對(duì)規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)的特點(diǎn)提供增值服務(wù)，有效地促進(jìn)了直 銷苗的銷售，形成了公司的營(yíng)銷特色，打造了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

揚(yáng)州優(yōu)邦獸藥GMP 綜合車間順利試生產(chǎn)，后續(xù)將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。報(bào)告期揚(yáng)州優(yōu)邦虧損362 萬(wàn)元，其GMP 綜合車間正處于試生產(chǎn)階段，后續(xù)該車間將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)推動(dòng)揚(yáng)州優(yōu)邦實(shí)現(xiàn)盈利。

風(fēng)險(xiǎn)分析：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)及投資價(jià)值：我們預(yù)計(jì)公司2014～2016 年EPS 分別為1.17元、1.44 元和1.86 元，對(duì)應(yīng)市盈率為22.44、18.28 和14.16，參考可比公司估值并考慮公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，給予目標(biāo)價(jià)39 元。