一、 事件概述。

近日我們與管理層就公司經營狀況進行了充分交流。

二、 分析與判斷。

發展戰略：以養殖業務為核心，糧貿和互聯網業務為養殖服務。

公司于今年回歸主業，明確中長期發展戰略，將以養殖業務為核心(含托管業務)，糧食貿易業務和互聯網業務為養殖服務，力爭未來3-5年生豬產能達到1000萬頭。隨著豬價反轉，養殖場升級改造結束，以及定增項目的建成投產，公司生豬出欄量有望恢復高增長，我們預計2014-2015年公司生豬年出欄量分別達到189萬頭和276萬頭。

著手發展托管業務。

公司除自養生豬之外，也將試水托管業務。公司擬與北京艾億新融資本管理有限公司共同投資1，000萬元設立北京雛鷹新融生物資產管理公司，其中，公司出資60%，艾億新融出資40%，北京新融將為生豬養殖行業產業鏈內各類企業提供交易平臺、中間服務、專家指導、融資安排等優質服務，產業鏈內的各公司在飼料、獸藥、設備、疫苗等領域，通過北京新融尋找客戶、產品、技術服務等，滿足其發展需要。公司初步設想是，在河南等地組織萬頭豬場，為其提供獸藥、保險、飼料、資金等支持，通過節省飼料運輸費用、削減飼料經銷商利潤、降低生豬死亡率、購買生豬保險、降低融資成本等，提高參與主體的利潤，公司可從中賺取托管費用。

品牌推廣循序漸進。

雛牧香品牌推廣已接近兩年，公司總結經驗調整戰術：(1)明確品牌推廣應循序漸進，注重成本控制；(2)反省專賣店模式，取消保底利潤、關閉考核不合格門店，銷售模式變更為總代理制，專賣店交由總代管理；(3)探索線上線下相結合的營銷模式。

三、 盈利預測與投資建議。

從行業層面看，本輪豬價下降周期全國能繁母豬存欄量再次經歷“下降→回升→下降”三階段，7月母豬存欄量加速回落，我們繼續看豬價反轉。

從經營層面看，今年公司發展重心回歸主業，將在積極發展自養生豬的同時，嘗試涉水生豬托管業務；公司意識到雛牧香品牌推廣中存在的問題，明確將注重成本控制，品牌推廣將循序漸進。我們判斷公司經營拐點已現，預計2014-2015年歸屬于母公司的凈利潤分別為0。2億元和3。86億元，對應EPS0。02元和0。41元，合理估值13-15元，維持“強烈推薦”評級。