今年大半年時間，生豬行業景氣度有如過山車，跌宕起伏令市場應接不暇。有跡象顯示，近年來資本大量涌入養豬業，是本次豬周期“變形”的重要原因。

今年，豬價從年初的15.5元跌到4月的11元，全行業深度虧損，再反彈到當下的15.08元。豬價的跌宕起伏令市場應接不暇。

牧原股份（002714）位于內鄉縣一個鄉村的第十七分場，建有自動化喂食流水線的大片豬舍，聞不到傳統養豬場的氣味，目前是牧原最大豬場，養殖規模為年出欄30萬頭豬，也是國內最大的養豬場之一。

“以后這里就不是最大的豬場了，我們在籌建40萬頭養殖規模的豬場。”在十七分場，牧原股份證券部人士對證券時報記者說。

國內生豬行業正迎來新的一輪產能整合，龍頭企業在豬周期拐點之際高歌猛進。牧原股份前段時間公告出資5000萬元在滑縣建設年出欄40萬頭生豬養殖項目。雛鷹農牧（002477）計劃定增籌資15億元以推進在吉林的“年出欄400萬頭生豬養殖加工一體化項目”。

史上最長虧損期結束

8月以來，全國生豬價格一直在14元/公斤上方，這是最近半年多第一次。原本全行業虧損的養豬業逐漸回歸盈虧平衡線。本周，豬價繼續上升，突破15元，超過行業盈虧平衡線。

上一次每公斤豬價見15元還是今年1月初，之后持續下跌，甚至在4月一度跌至11元，全行業深度虧損。

農業部一般將豬糧比（主要采用生豬與玉米的價格比值）6:1作為盈虧平衡線，生豬行業內部則常采用5.5:1。目前，每公斤15.08元的豬價、2.62元的玉米價，豬糧比5.76:1，已經超越了盈虧平衡線。

養豬成為資本的寵兒是最近幾年的事情，目前正從史上最長的虧損期回歸行業成本線。從A股的幾大養豬龍頭上市公司業績也可以看出行業的變化：雛鷹農牧今年上半年虧損1.47億元，而去年同期盈利4187萬元；牧原股份今年上半年虧損8045萬元，一樣是同比由盈轉虧。

國信證券研究員鐘正生認為，本輪豬周期已近尾聲。他說，2003～2014年生豬價格經過了兩個完整周期，目前正處于第三個周期的下降期，是新一輪周期的開始。今年上半年豬糧比處于第三個周期的最低值。由于生豬去產能已接近完成，預計在經歷了2014年上半年的深度下跌后，豬價下半年會進入新一輪上漲周期，并可能于 2015年達到階段高點。

鐘正生說，豬周期達到底部的特征，需要豬價達到底部、能繁母豬存欄量達到底部。豬周期觸底的一個簡單標志就是：豬糧比下探至接近5.0或者已破5.0（或豬價破12元/公斤），并且中度和深度虧損（即頭均虧損超過200元）持續3個月以上。2014年春節前，生豬價格即出現大幅下跌，生豬養殖已進入中度虧損。今年4月，全國生豬價格11元，豬糧比4.6，頭均虧損350元/頭，深度虧損持續3個月以上，符合豬周期見底的特征。

在河南內鄉縣，牧原股份董事、常務副總經理曹治年對記者說：“今年4月應是行業低點，11元的豬價已經低于飼料成本，這還不包括企業的人工成本、財務成本等。”打了個比方：“就像面粉廠，如果面粉價格低于小麥，這廠就沒法開了，關門比開工好。養豬業特殊一點，不能直接關門，但持續虧損下去，全行業誰也干不下去。”在諸多企業看來，豬價目前14元以上，算是回歸正常。

熱錢等待解困

雛鷹農牧（002477）董事副總裁、董秘吳易得前段時間從一個潛在收購企業考察回來，最終還是談崩了，沒收購成。這大半年年來，不斷有養豬企業向雛鷹農牧等龍頭企業伸出橄欖枝，考察擬并購對象變成吳易得的重點工作之一。

“去年10月份開始，就有企業尋求轉賣，今年全行業虧損，等待被收購的養豬企業就比較多了。”吳易得去考察一個等待出售的企業，對方企業主顯然對自己的高標準養豬很自豪，聲稱“一個螺絲釘都是從美國進口的。”

這是近年大量資本進入養豬業的一個寫照。由于高標準但難以賣出高價，持續的低豬價首先嚴重打擊的也是這些成本高昂的企業。

“我們建個養豬場花2000萬元，他花1.2億元，我們頂多能出價2000萬元，對方不賣。”在河南省新鄭市，吳易得對證券時報記者說，其實豬價再高，也覆蓋不了這個養豬場的養殖成本。

在吳易得看來，今年全行業深度虧損時間長達20周，顯示養豬業生態已經發生很大變化；以往深度虧損4周后豬價會反彈，現在豬周期的變化顯然和以往不一樣。

豬周期以往的觀察指標看能繁母豬存欄量、疫病、居民消費水平這些主要因素。吳易得說，現在新增兩大因素：一是資本市場的介入，熱錢涌入養豬行業；二是對預期的管理。比如去年第四季度很多研究報告預期2014年豬價要上升，結果今年上半年全行業深度虧損，出乎行業及經濟學家、分析師預料，當所有人都覺得豬價要漲的時候，結果反而改變了自然規律，就在夏初行業極其惶恐的時候，豬價開始回升，豬周期展現出罕見的變化莫測。

資本近年涌入養豬業，是豬周期“變形”的一大因素。在產業體系中看起來較低層次的養豬業，近幾年受到社會資本的熱捧。早在2008年，高盛在福建收購養豬企業的“高盛養豬事件” 引發資本市場關注。2010年，雛鷹農牧、大康牧業上市引爆市場神經，顛覆了股市對純養豬行業的認識。雛鷹農牧是第一家主營養豬的上市公司，之前上市公司養豬多是產業鏈延伸而來。“養豬能上市，而且市盈率挺高，很多人開始意識到養豬這個行業有搞頭。”A股新股發行（IPO）爆發，加上豬市行情好，大量資本進入養豬行業，希望登陸A股市場。

在吳易得看來，2013年、2014年很多養豬企業虧損還接著干，說明兩件事：一是對行業未來有信心；二是還有錢，還能撐。

同時，這段時間機構投資者密集調研養豬業，試圖把握行業轉機抄底養豬股。近期，豬價回升的勢頭令分析人士紛紛討論豬價是否將告別低谷。

生豬業上市公司虧損的主要原因是2014年春節之后，生豬價格在全國范圍內出現了罕見的持續深幅下降，3月份、4月份跌至最低點。在半年報中，多家公司表示生豬市場價格的不可控性給經營業績預計帶來很大的困難。

事實上，出于對豬價觸底回升的預期，生豬企業的股價已經跑贏大盤。

龍頭企業保持產能擴張

企業怎樣對沖豬周期特別是度過行業低谷？上市龍頭公司呈現兩種模式。

雛鷹農牧主要靠拉長產業鏈。

吳易得說，豬產業鏈中，養殖最難，投入最多，風險最大。目前，雛鷹農牧嘗試用全產業鏈成本控制體系來平滑行業波動。首先是飼料環節，作為養豬業最重要的成本之一，公司建倉庫儲備糧食，減少飼料價格波動的影響，公司的冷凍業務也是應對行業波動，向下游延伸加工熟食。由于熟食的毛利高于養殖，有利于提高公司毛利率，目前已具備8000到10000噸的熟食加工能力。

作為全產業鏈企業，雛鷹農牧現在對下游尤為著力經營，在河南、上海推設雛牧香連鎖店，將雛牧香品牌定位為高端生態豬肉，提升公司品牌價值和盈利能力。今年在趙本山打造的《鄉村愛情圓舞曲》電視劇目中，搞了11集雛牧香生態肉的植入宣傳，吳易得為此也當了一回演員。

牧原股份應對豬周期低谷的策略則是繼續擴張。公司董事、常務副總經理曹治年對證券時報記者說：行業不景氣，公司不會調整策略，而是迎難而上，繼續擴大規模。 “因為公司的成本比其他人低一點，價格還能比其他人高一點，我們走在高速公路上，很多企業還走在國道上，我們還有機會擴大在行業的領先優勢。”

事實上，在行業低谷中，被上市龍頭企業并購的豬場很少，自行擴張產能是首選。以“公司+農戶”模式闖天下的雛鷹農牧，在吉林洮南市進行新一輪產能擴張。牧原股份著力于自建單體大型豬場。牧原股份董事、常務副總經理曹治年直言，養豬業的兼并收購階段還沒到來，至少對于該公司而言，由于國內養殖環節標準化程度較低，很少遇到中意的收購對象。他說，全國養豬規模為7億頭，國內企業發展很不平衡，養豬5萬頭以上的企業100多家 ，而牧原股份可以很快建成一個10萬頭規模的豬場；先不論其他豬場很少能達到牧原的自動化養殖水平，僅從數量級上來說，能否收購的還是要看機遇。

“但我們并非僅僅出于優勢而堅持原先策略，更主要原因是行業的發展空間。換一個行業，比如同樣是全行業虧損的鋼鐵業，即使企業有優勢，有富余資金，也不能逆勢擴張規模，因為鋼鐵行業產能嚴重過剩，且去產能周期非常長。而養豬業隨著國內生活水平的提高，對肉品消耗及直接消費的需求還有很大提升空間。” 曹治年進一步說，如果同質化嚴重，那這個行業沒什么機會，也不宜繼續做下去。

事實上，兩家公司的不同策略都建立在一個基礎上，那就是公司成本控制能力優于行業水平，兩家公司的成本線均低于養豬行業平均盈虧平衡點，肉質卻相對綠色環保。

大數據養豬

業內普遍認為養豬行業競爭的激烈程度不會減弱，但龍頭公司一直向前發展，提升盈利模式和把控食品安全鏈，發展空間還是很大。

“大數據養豬”，是牧原股份相比普通企業走在高速公路上的優勢之一。曹治年說公司的辦法是把養豬農民培養成產業工人。在育肥階段，一個飼養員一年能養 10000頭豬，普通養殖戶一個飼養員一年大概養1000多頭豬。在管理上，龍頭企業可以在生豬養殖過程中做好用藥控制，在生豬出欄前能更嚴格地做好休藥期控制，解決抗生素等獸藥殘留的問題。

“飼養員其實已經沒有飼養這個動作，主要工作是巡視、收集信息。”養殖業也是一個大數據的行業，飼料以前是分發給飼養員，然后飼養員配料，給豬飼喂；牧原的豬場則是從配料到飼喂全部實現自動化流水作業。牧原的豬場，連喝水都是豬“自助式”完成，自己去吸供水的噴嘴。當然，為此飼養員要在幼豬時期略加培訓。

“養殖業的工業化、信息化進程還不夠高，目前相對同行，我們公司具有較明顯的領先優勢。”在曹治年看來，大企業的食品安全監管和投入總是要高一些，但通過提高管理和科技水平，通過對產業鏈的把控降低風險和財務成本，規模化養殖下投入與產出比得到提升，整體來看，總成本反而比普通養殖戶要低。

記者在牧原股份的豬場看到，大片豬舍外數十米處建有兩個大的環保處理塔，用來處理廢水。處理后的中水回流到豬舍沖洗糞便，廢渣則處理成肥料。該公司人士說，通過自動化設計，每年僅用水這一塊就比普通豬場要省出一大塊資金。

目前精力主要在養殖上的牧原股份，亦有向下游開拓產業鏈的設想，未來不排除尋求豬肉成品企業合作來進軍零售市場。曹治年說，目前公司在養豬業有著利潤率上的優勢，而且已經把食品安全的成本、環保成本加進去了。將來，如果與下游企業合作，希望找到國際國內品牌影響力較大的企業進行戰略合作，這樣才能支付牧原在食品安全領域付出的成本。不然，將與普通豬場賣一樣的價格，無法顯示質量上的差異。

事實上，牧原股份與龍大肉食（002726）合資設立河南龍大牧原肉食品公司——牧原股份負責提供生豬，龍大肉食負責屠宰。這種合作模式也已引發外界關注。