在以71億美元斬獲全球最大的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德(Smithfield)之后，雙匯國際董事長萬隆不得不權(quán)衡史密斯菲爾德在歐洲最大肉制品企業(yè)康博菲爾(Campofrio)所持近37%股權(quán)的去留問題。對萬隆而言，這是一項“被動”的甜蜜生意—根據(jù)西班牙相關(guān)法律，持有上市企業(yè)股份如超過30%，則收購方必須發(fā)起收購要約，或者將股份降至30%以下。

若無意外，在繼發(fā)動迄今為止中國企業(yè)對美國企業(yè)金額最大的并購案之后，萬隆已準(zhǔn)備再下一城—他已與中國銀行(601988,股吧)簽訂一項80億美元的不具法律約束力的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，用于支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張，此舉更進(jìn)一步加劇了市場對雙匯國際收購 Campofri公司的猜想。

在一張頗具象征意義的圖片上，史密斯菲爾德CEO拉里·波普(Larry Pope)率先與萬隆握手，擺出經(jīng)典的留影姿勢，他橫過胸膛的手肘占據(jù)了畫面的大半。畫面中的另一個主角，雙匯國際董事長萬隆則泰然自若。2個月前，這位 73歲的中國肉業(yè)大亨在史密斯菲爾德位于美國弗吉尼亞州的總部召開了200多人的大會，并接受全體員工的列隊歡迎。彼時，萬隆剛剛以“蛇吞象”的方式收購這家全球最大的肉制品生產(chǎn)和加工商，而現(xiàn)在，萬隆又將決定歐洲最大肉制品公司的命運。原本他并沒有打算獵取這家在歐洲家喻戶曉的企業(yè)。不過在獲得巨額銀行授信后，他改變了主意。外界對于這場交易的最終結(jié)果知之甚少，雙匯在給《環(huán)球企業(yè)家》的回復(fù)中對此亦不予置評。

雙匯潛在收購康博菲爾的消息揭示了另一個問題—擁有養(yǎng)殖、加工等全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的西方巨頭緣何無力抵抗雙匯的進(jìn)攻?盡管中國在該領(lǐng)域的技術(shù)能力遠(yuǎn)遜西方，但并購的主角卻出人意料的是“弱勢”的中國人。難道不該正好相反嗎?

高盛(Goldman Sachs)無疑是這起并購案背后真正的影子武士—史密斯菲爾德母公司康地谷物 (Continental Grain Co.)之所以改變拆分立場，進(jìn)而支持雙匯的收購計劃，它功不可沒。雖因同為交易雙方的股東而失去在今年最重要的一次收購中充當(dāng)顧問的資格，但對于高盛而言，投資雙匯國際令其受益匪淺。2006年，高盛開始注資雙匯國際，曾持有后者51%的股份，如今減持至5.2%，但其間獲利超過5倍之多。此外，雙匯國際還得到鼎暉投資(CDH)的支持，后者是中國成立最久的私人股本基金之一，擁有雙匯大約三分之一股份。其他投資者還包括背景顯赫的淡馬錫 (Temasek)、新天域資本(New Horizons)等。

在雙匯并購案之前，銀行家們極少在中國開展類似形式的大規(guī)模交易。“雙匯收購案在以前是不可想象的。”長江商學(xué)院金融學(xué)教授李曉陽對《環(huán)球企業(yè)家》說。以往中國銀行極少借貸給企業(yè)用于海外并購，究其原因在于在銀行的固有觀念中，并購的失敗率堪比好萊塢影星的離婚率。為防范借款人以投機為目的將貸款投入高風(fēng)險領(lǐng)域，中國人民銀行曾于1996年6月28日公布2號令《貸款通則》(1996年8月1日施行)，其第20條“對借款人的限制”規(guī)定，借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定除外”，從總體上禁止了股權(quán)并購貸款。

受此影響，中國企業(yè)的海外并購行為大多依靠自有資金。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2008年，當(dāng)年銀監(jiān)會和人民銀行出臺了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》。2008年12月15日，國務(wù)院亦出臺《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，該“意見”第五條第十七款規(guī)定，允許商業(yè)銀行對境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放并購貸款。該規(guī)定打破12年來的禁規(guī)，境內(nèi)外并購融資閘門就此放開。雙匯即是獲益者。李曉陽認(rèn)為雙匯收購案的關(guān)鍵在于其獲得中國銀行高達(dá)40億美元的并購貸款，摩根斯坦利亦提供了30億美元的過橋貸款。

曾經(jīng)親歷過史密斯菲爾德、雙匯工廠的東方艾格農(nóng)業(yè)高級分析師王曉悅認(rèn)為，即使拿雙匯最引以為傲的加工環(huán)節(jié)作比較，兩者差距依然顯著—此前雙匯曾引進(jìn)中國第一條冷鮮肉生產(chǎn)線，這條生產(chǎn)線平均每小時加工生豬650頭，對比之下，史密斯菲爾德則為1000頭至1200頭。

就技術(shù)而言，市場廣闊的中國豬肉產(chǎn)業(yè)仍處于原始積累階段，但上述收購將開啟中西方的養(yǎng)殖技術(shù)轉(zhuǎn)移，落后者后來居上的根源在于全球資本正親近中國。“資本推動是雙匯能夠‘蛇吞象’的關(guān)鍵。”東方艾格農(nóng)業(yè)高級分析師王曉悅對《環(huán)球企業(yè)家》說，這種收購的資本意愿甚至高出產(chǎn)業(yè)意愿。王認(rèn)為，從雙匯收購史密斯菲爾德的高昂價格和后續(xù)的整合難度來看，它都稱不上是劃算的買賣，但資本卻催生了這一切。