8月份母豬存欄繼續(xù)下降，但降幅縮小。主要原因是8月份生豬價(jià)格上漲至盈虧平衡線附近，因此養(yǎng)殖戶資金壓力減小，被迫淘汰母豬量減少。母豬存欄仍然 以一定幅度下降，主要原因是本輪周期養(yǎng)殖戶資金消耗遠(yuǎn)高于上輪周期，補(bǔ)欄客觀能力和主觀積極性都不高，正常淘汰母豬之后，新增母豬不多，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示母豬 存欄進(jìn)一步下降。

供給再收縮，行情再加碼。本輪周期母豬存欄下降幅度超過上輪周期底部3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10%，歷史罕見，供給收縮幅度 大幅高于上輪周期。我們認(rèn)為即使需求端存在下降的風(fēng)險(xiǎn)，但如此大的供給收縮幅度，足以支撐明年的豬價(jià)。我們重申此前判斷，15年將是養(yǎng)殖周期牛市，全年景 氣；豬價(jià)高點(diǎn)突破20元/公斤(即突破上輪周期高點(diǎn))，因此養(yǎng)殖股的行情遠(yuǎn)未結(jié)束。

9月份母豬存欄可能回升，但不影響一年內(nèi)行情。至9月 份，生豬價(jià)格、母豬價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)一段時(shí)間，顯示養(yǎng)殖盈利和補(bǔ)欄積極性好轉(zhuǎn)。因此9月份母豬存欄很可能回升，不再下降。我們認(rèn)為即使9月份母豬存欄回升，落 實(shí)到終端有效供給，也要經(jīng)歷懷孕4個(gè)月，育肥6個(gè)月，至少10個(gè)月的時(shí)間，即豬價(jià)至少還會(huì)上漲10個(gè)月。回顧上輪周期10年9月份母豬存欄大幅度回升，豬 價(jià)仍持續(xù)上漲到11年7月份，并不影響短中期的豬價(jià)和公司業(yè)績(jī)。

重申秋季策略會(huì)觀點(diǎn)，養(yǎng)殖股即將迎來(lái)第三個(gè)買點(diǎn)。母豬存欄逐月下降至歷史地 位，養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)確認(rèn)無(wú)疑，并且本輪周期補(bǔ)欄速度較慢。我們認(rèn)為四季度至明年上半年很可能旺季不旺，豬價(jià)趨勢(shì)性上漲將對(duì)股價(jià)形成持續(xù)催化。而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建倉(cāng) 成本較低。維持推薦標(biāo)的不變。大票標(biāo)的：圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、新希望彈性標(biāo)的：益生股份、ST民和、正邦科技、天邦股份、華英農(nóng)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病因素，畜禽價(jià)格波動(dòng)大。