畜牧產業鏈：盈利已開始回升

畜禽養殖行業中禽類養殖早已率先復蘇，肉價持續上漲;飼料行業具有自身成長性，且2014Q2單季度增長亮眼;動物疫苗行業維持較高利潤率水平。根據畜牧產業鏈上市公司中報披露的2014前三季度歸屬母公司凈利預測，可以看出企業對于2014Q3的盈利預測均較好。

肉價：預計此輪生豬價格高點19-20元/kg

草根調研，2014年一季度、二季度后備母豬補欄同比下降50-60%、20-30%，短期造成能繁母豬存欄數據難以大幅上升，長期造成2015年末之前生豬供給偏緊;禽類養殖商品代養殖產能消減更為徹底，2014年肉雞祖代引種將下降至120萬套以內。肉類需求端相對穩定，而供給偏緊，我們預計2014、2015年高點區間在16-17元/kg和19-20元/kg。

產業鏈投資：盈利將回升，全面布局畜禽、飼料、動物疫苗行業

我們看好飼料行業、屠宰加工行業、動物疫苗行業的長期發展，短期肉價處于上升周期的前半段，短期盈利上升將稍后向上游飼料行業、動物疫苗行業傳導，我們對于畜牧產業鏈的飼料、畜禽養殖、動物疫苗行業給予推薦評級。

精煉個股，重點推薦牧原股份、圣農發展、新希望、海大集團、天康生物等。

三大子行業觀點：成長vs周期

畜禽養殖行業：2014Q2至2015年末是豬價上漲大周期，這是行業整體性機會。推薦牧原股份、圣農發展、雛鷹農牧、ST民和、益生股份。

飼料行業：長期，飼料行業最有可能成為畜牧產業鏈的整合者;短期，2014年水產料銷售較好、2014Q3禽料將環比增長、豬料短期壓力將逐漸被市場充分預期，后續飼料行業利潤率亦將有所提升。推薦新希望、海大集團、大北農、通威股份、唐人神、金新農。

動物疫苗行業：畜用市場苗行業需求將爆發、禽類市場苗較為成熟、政府招標將逐步提高標準甚至放開，疊加下游養殖行業存欄觸底盈利回升等因素綜合作用，動物疫苗行業將孕育部分成長股。推薦天康生物、瑞普生物、金宇集團、大華農、中牧股份。

風險提示

畜禽養殖行業面臨較大食品安全和環保風險;短期盈利傳導部分滯后，飼料和動物疫苗行業2014Q3同比數據存在低于市場一致預期風險。