由大連商品交易所主辦的第七屆國際玉米產業大會在四川成都舉辦。本屆大會以“新形勢下飼料原料風險管理之道”為主題，將邀請來自玉米深加工、飼料 和貿易產業鏈企業以及相關政府部門、行業協會、金融及信息機構等近600名產業代表參會。和訊期貨受邀參與此次會議報道。
芝華數據CEO黃勁文在下午時段的演講中提到，企業參與期貨市場進行套保的目的主要是為了鎖定原材料成本，鎖定產品銷售利潤，降低原材料或產品的庫存成本和風險。蛋雞養殖產業特有的特點決定著其需要利用期貨市場制定購銷策略的必要性。
以下是完整文字實錄：
謝謝大家，今天不講雞蛋期貨，因為最近這一年多跟大商所合作講了20多場關于雞蛋期貨，所以我一來大家就問雞蛋期貨怎么樣?那今天我們的主題是國際玉米產業大會，實際上我講的就是咱們玉米產業鏈的下游——養殖企業，它怎么樣利用期貨市場來完善飼料原料的采購，一個就是它的銷售。
首先簡單講一下期貨市場的功能，然后再講講這些企業為什么需要參與到期貨市場里面來，再講一下蛋雞這個產業。為什么講蛋雞呢?因為雞蛋是目前國內唯一一個畜牧的期貨品種，像肉雞、生豬、牛奶、奶粉這些品種還沒有上，所以蛋雞相對來說是一個比較特色的，從飼料的成本到營銷的收入都可以套保的一個產業。
我回國兩年多來發現期貨價格的發現功能是非常強大的。我從2012年3月份開始研究生豬，然后4月份開始研究蛋雞，到現在發現現貨市場價格是非常混亂的。比如雞蛋來講，現在研究雞蛋期貨的都是看價格，現貨價格非常非常亂，產區價格跟銷區價格并沒有統一，比如說產區是遼寧黑山、河北館陶等等，都要看每個地區的價格，差別還是很大，銷區北、上、廣、深差別很大的，只有期貨上來以后說4400，這是一個公認的價格，比較完整反映了買方和賣方的均衡的價格，期貨在價格發現方面的作用還是非常重要的。另外是對未來價格的發現，比如現在已經過了9月份的合約的交割，大家再看1月份，1月份的合約就是對我們未來3、4月份行情的預期。
期貨市場的避險功能大家也知道，雞蛋也好、豬也好，價格的波動是非常大的。比如以雞蛋來講，每天現在現貨價格波動5分錢，這是經常的事，有時一毛錢，反映在期貨上就是50個點，100個點，這是經常的事，以前沒有期貨的時候基本上是沒有辦法避險，特別是在主產區，農戶價格一升的時候大家都賺錢，一虧的時候整個行業都虧損，完全是束手無策。
企業參與期貨市場，如果我們簡單歸納來講，就是風險管理。大家知道，經營一個企業有很多的風險，有一些是跟生產經營有關的，包括生產的技術、疫病的防治等等，這是跟生產經營直接相關的。另一塊就是市場的風險，如果我們把市場風險細分歸納為三個部分：一個就是你生產需要的原材料的成本，這是一個風險;第二個就是你銷售的利潤和收入，這里有一個產成品價格波動的風險;還有就是你的庫存，有些是原材料，這個庫存也會因為市場價格的變化會造成庫存的成本和風險，基本上企業套保就是“兩鎖一價”。
從生產企業來講，原材料的成本價格是越低越好，越高就越有風險。從套保來講，你需要關注的是單項的采購價格上升，主要是根據這個。目前現貨行業可以用一些中遠期的穩定購銷合同來鎖定，但是這個也有很多風險，當這種合同跟市場價格偏離比較大的時候違約的風險是比較大的。舉例來說，像養殖行業很多是公司加盟戶的形態，由公司跟農戶簽一個保底價，這個時候公司做了這個承諾以后就把所有的價格風險聚集到他這兒來了，當他的保底價是遠遠高過市場價格的時候，他承擔的風險很大，就每一筆交易，每一斤豬肉，每一個雞蛋他都會虧損，這個時候企業如果經營狀況不太好，資金不雄厚的話他就有違約的風險。另外，簽這種套保合同的時候，如果是市場價格遠遠高于公司給的收購價的話，農戶也會違約，他會把他的豬或者雞蛋去市場上賣，而是不給這些公司。雙方都有違約風險。所以在現貨市場操作，一個是誠信問題，一個是違約的風險還是很大的。
鎖定采購成本的話，在期貨市場上，我們下來會講到有一個比較好的操作辦法。
第二個就是銷售利潤。剛才講了，我們現在從畜牧這個板塊來講就只有雞蛋是有期貨合約的。對比美國的話，特別是在CME，從1899年開始到現在100多年，上過非常多的畜牧的品種，雞蛋其實是最早上市的品種之一;然后凍雞肉持續上過三次合約，不是特別成功，但是前前后后從60年代-90年代上過三次;生豬現在一直在交易，活牛是合約非常活躍的品種，美國的活牛期貨就相當于中國的生豬一樣，是最活躍的品種;加起來有十幾個品種，相當完善。但在中國目前來講要鎖定銷售利潤的話，就只有雞蛋品種一個。我們從這個方向來講，養殖戶他擔心的是賣雞蛋的時候的價格下跌，所以他是天然的空頭，如果他做空頭的時候就可以鎖定價格下跌的風險。
另外一個就是庫存，我們說雞蛋是不能儲存很長時間，但在冬天時候也可以放一個月左右，這個時候存貨是有風險的。另外像豬這些，目前現貨的庫存，包括雞，比如說禽流感來，或者是各種原因導致價格下跌的時候，很多企業會把它放到冷庫里面，比如說雞變成光雞、豬變成凍豬肉，這個時候放，等它價格反轉了以后再去賣出，這個時候這些庫存的量很大的時候也是有這些價格風險的。
我們看到企業參與期貨市場和不參與的區別，這里可以看到主要就是當你不參與的時候。我們知道像生豬、雞這些都有一個周期，生豬是最明顯的三年周期，當然后來國家收儲的政策力度比較大的時候這個周期延長了，現在相對有四年，現在美國也有五年左右的周期。如果沒有這個期貨品種的話，我們看到的就是它有時候盈利非常大，這時候養殖戶會迅速擴張，因為他們擴張的量比較大，就造成了供過于求，然后價格就會在來年劇烈下跌，就造成嚴重虧損，這個時候就是整個行業的虧損，深度虧損。上午李站長也講了，生豬現在還是行業性的深度虧損。我們可以看到沒有期貨品種在這些行業里面的一個比較大的問題，就是單單靠政策，靠其它措施是很難去調節的。
去年我們對美國做了一些研究。當前美國生豬的行業，明顯看到很多企業在現貨價格上市虧損的時候，經營得還可以。那當時我們調查了幾個企業，問他們為什么還繼續生產?他們告訴我們他們用了生豬的期貨來做套保，實際上他們并沒有進入虧損的情況。所以我們原來是按美國的母豬存欄來預測價格，淘母豬比較嚴重，結果去年淘母豬沒有那么嚴重，所以這個我認為是對中國的一個非常好的借鑒。
對于蛋雞行業，我覺得可以稍微講一下蛋雞養殖企業產業的一些特征。
首先從上游到下游來講，上游就是這些，種雞的，包括父母帶，包括雞苗的企業;中游就主要包括商品帶蛋雞的養殖，就直接養，把青年雞拿到雞舍里面去養，養完了以后就下蛋，下蛋大概是一年左右的周期;最后下游就是鮮蛋的銷售，二個是蛋品的加工。蛋品加工，淺層的加工，就是用保鮮袋在超市賣，深加工就是做成蛋清、蛋粉等等。這個就是產業鏈上下游的基本情況。
中國的蛋雞產業還是以散戶，小農戶為主的情況。這個我們放遠來看可能跟美國100年前的情況差不多。美國后來有了雞蛋期貨以后，整個產業鏈就迅速走向集約化和規模化，到現在整個只有200多家雞蛋企業。中國按統計現在約有30萬的養殖戶。
這里講套保的話，主要是針對一些大的龍頭企業，因為只有他們才有這么大的規模需要在期貨市場上操作，小的幾千只的養殖戶他沒有這個資金實力，也沒有這么大的規模來做。大企業的特點就是會是上下游都做，包括有一些是自己有孵化自己的種雞，更多的就是飼料生產，他們在市場上采購玉米、豆粕、小麥，然后自己生產自用、養殖，有些銷售也在做。
我們看這個行業它主要有哪些風險敞口，主要是指市場的風險。從上游來講就是飼料的風險，企業從現貨市場上購買玉米、豆粕，然后自己生產飼料的風險。那在蛋雞這個比較特殊的行業，飼料基本上占了總體成本的80%，所以這個是非常大的一塊。比如今年我們調研就發現，本來整年的價格都非常好，從3月份一直到最近都是一個非常好的價格，但是對很多養殖戶來講，最近也不是這么好過日子，因為玉米的價格太高了，飼料的成本已經侵蝕到他們的利潤，所以今年本來對于他們來說是賺錢的大年，可是對于很多人來說都是小年，因為他們沒有做飼料原料的套保。
第二個就是養殖的風險了。飼料養殖企業對疫病是非常研究的。像去年的禽流感，大批的活禽死亡。由于禽流感會造成消費者的恐慌，這個對肉禽來講可能更嚴重，比蛋禽更嚴重，就是大家不敢吃雞，各地關閉活禽市場的時候，對肉禽的影響是毀滅性的打擊，對蛋禽來講也有一定影響。其實一般禽流感的時候他還是會吃雞蛋的，但是一般禽流感來的時候，一些蛋雞的企業就要被迫把那些淘汰雞給殺掉，然后淘汰雞殺掉以后是進入肉雞的市場，會受肉禽的價格影響，當禽流感來臨造成雞肉價格迅速下跌的時候，對養殖戶，即使是蛋雞的養殖戶，對他們整個利潤來講打擊也是非常大的。
還有就是蛋品銷售，雞蛋跟其他品種不同的就是基本上每天一個價，特別是農貿市場，小區的蛋店去買的時候，你們會發現每天的價格都不一樣。超市，如果咱們去超市可能看不到這一點。有一個特點就是超市跟這些大的養殖企業是簽了一個長期協議的，他可能是一個月才定一次價格，所以這個超市并不是真實反映了這個供需的。我們了解到一些龍頭企業，說現貨價格對我們沒有影響，有一家甚至是六個月簽一次調整一次價格，所以說現貨價格每天在波動，但是對那些大的品牌蛋雞企業沒有多大的影響，但是品牌蛋只占銷售量的非常小的一部分，比較大部分的是商品蛋，他們收蛋價和賣蛋價都是有波動的。
還有一個就是蛋品生產的風險，從蛋品加工企業來講，他們唯一能夠做的就是當雞蛋價格過高的時候，他們減少開工率，停產，這個是他們唯一能做的。因為他們在雞蛋價格很低的時候，他們沒有辦法去大量采購，一個是受資金的影響;另外一個可能是沒有地方存放雞蛋，再加上沒有辦法保鮮。
這里我們就說做蛋雞企業，一個一體化的蛋雞企業的話，它有四塊，就是說在現貨市場它的經營是沒有辦法辦法回避的一些風險。傳統它要做的一些規避：一個是采購，飼料采購是靠簽雙邊貿易協議來做，在中國這個環境下，法律誠信還是有一個比較大的影響，這種風險最大的可能就是對手風險了，你跟這個貿易商簽的協議，如果規模較大，產業較大，資金量較大的時候，價格對他不利的情況下他能不能履約?這是一個問題。現在飼料企業和養殖企業做的創新方面，另外就是回到以前易貨貿易的思路，就是用飼料來換雞蛋，這個我們很多飼料企業都有經驗，跟養殖戶簽協議，就是他用你的飼料，最后你是收雞蛋，最后其實是沒有一個現金的交換，這樣對雙方都節省了很多現金。另外一個風險就是這個蛋價怎么定?這個飼料價格怎么定?這不是特別明確，這個時候也是看雙方合約的執行能力。還有就是蛋品加工，只有調節開工率，這個是它唯一能夠做的。但是據我們了解，一些比較大的加工企業，它實際上缺乏一種彈性，因為它已經跟別人簽了一年的供應蛋清、蛋粉的合約，他必須要生產，虧本也要生產，所以在虧本的時候，蛋價特別高的時候他也不能完全停產，這個時候對他的壓力就非常大。
雞蛋銷售的話，一個是有這種疫病的時候，可能會造成毀滅性需求的打擊。今天上午也講了，中央八項規定以后，減少了浪費需求，在高端。低端的話，如果中國經濟走勢不明朗，開工率不足，房地產城市化建設開工率不足對普通老百姓用雞蛋的量也是有影響的。最近我們在中秋前做了一輪調查發現做月餅加工的企業，它停產占了30%左右，就是以前做幾千塊錢高端的月餅都沒有了，現在都變成消費者，沒有親朋好友互相送禮，或者是政府官場采購了。
從食堂來講，中國的一個特點，單位和學生的一些食堂，學校的食堂很多是承包出去的，如果說他在雞蛋價格很高的時候，采購的量就會少。所以這些是傳統規避的方法都不完善，就會有很多麻煩。所以這個行業也跟咱們生豬、肉雞一樣，價格高的時候大家相對來講都能賺錢，就是上下游都好過;價格往低走的時候大家都虧錢。
那怎么辦呢?大商所正好現在有這三個期貨品種可以適應蛋雞這個企業的需求，包括飼料的大頭：玉米、豆粕，還有雞蛋的期貨。那我們就講一下怎么樣利用這個期貨市場幫助蛋雞的養殖企業進行購銷策略的完善。
我舉了一個案例，因為保密關系就不能說名字。我們的一個客戶，這里有些數字很大，實際上這個也是公司加農戶的企業，你看這里有500多萬，實際上中國還沒有哪一家企業自養有500多萬只蛋雞，那就是說這家公司自養的，再加上有公司加農戶采購關系，基本上是在它方圓100公里之內農戶的所有產量加起來。這個公司它的業務非常多，我們就把它的商品帶雞蛋養殖這塊抽出來看，還有其他水產等等一些產業，這個我們暫時不講。如果只是看雞蛋，大家可以看到，它在最早峰的時候，就是中秋節前有3000萬枚雞蛋，這個大概有多少呢?我們說中國這邊的蛋大概是8枚一斤，這樣算的話你就可以算出來大概會有多少。低谷的時候主要是在春節和端午節集中消費了以后，那個下降就非常多了，超過一半，到1200萬，到1500萬雞蛋。這個企業是自己加工飼料，年加工量是36萬噸，它也賣一些雞苗給他的一些養殖戶，他同時也做一些蛋品的加工，他每個月需要用的就是1.8萬噸玉米和0.6萬噸豆粕。
大家看到今年玉米的價格，在后期一直是往上走的，它原來是沒有做期貨，現在開始用期貨來鎖定這個飼料的成本。在6月份的時候以2400的價格提前鎖定，期貨需要保證金大概是864萬，在它進行現貨采購的時候，根據它的頭寸就會逐步在期貨盤面上去平倉，套保就是現貨和期貨必須同步去做，期貨的頭寸跟現貨的頭寸要對應起來。這樣算，他是利用套保，根據后來的價格走勢它能夠給這個公司節省540萬元的玉米飼料采購成本。
另外就是建立一個虛擬的庫存。我們說當大家覺得這個價格挺合適的時候，很多企業要采購，他這個時候會受到很多制約。雖然價格現在是一個低點了，但是我沒有辦法采購，一個是資金，我沒有這么多資金，我不能說把未來六個月的玉米都采購進來;另外，我也沒有這么多倉庫去放，這個時候在現貨上，即使行情判斷它走高，它也沒有辦法去操作。所以我們就說可以利用這個期貨市場來建立一個虛擬的庫存，這樣可以有效降低存貨的成本;另外一個，是不需要把這些貨放在倉庫很長時間。
這個就是按照月均需要1.8萬噸玉米，0.6萬噸豆粕來計算，這個時候每個月需要的資金量是6000多萬，如果是在現貨市場上，就是剛才說的即使是價格非常低，你也不敢去輕易動手。在期貨市場上，你只需要交保證金，所以兩個月才是1200多萬，相對來講資金是現貨的1/10。
剛剛看到的是從飼料采購這一方面的成本，現在我們再看看鎖定養殖和加工的利潤。因為只有雞蛋期貨，我們只能講雞蛋。大家看到的是雞蛋上市以后走勢的情況，蛋價，這個是現貨行業的情況，它本身就具備波動大，漲跌是非常快的，一般大家憑經驗也知道，蛋價好的時候，但是它要轉頭的話很快，咱們期貨市場覺得這個價格會波動比較大，實際上它是反映了一個現貨的特點，現貨本身就是這個樣子。主要的原因就是這些地區的價差可以通過貿易商之間的貿易可以迅速把它熨平，雞蛋產業的特點還是貿易半徑非常大，咱們上次講主要有三個貿易半徑，以東北、大連這些地方為主產地，供應向北京這樣的地區，湖北供應廣東、河南，山東供應上海。實際上雞蛋運輸的半徑是非常長的，從湖北浠水運到廣東深圳是1200公里，它是需要16個小時就可以了，就用汽車，目前國家鼓勵蔬菜和雞蛋都是不收公路費，一路綠燈，沒有路費和橋費，全是免稅的。所以一旦產區銷區的價格差得比較大的時候，它會迅速從產區調到銷區，而且不同產區價差比較大的時候，銷區可以迅速換不同的產區去采購，所以本身現貨上價格波動本身就非常大，這是這個產業的特點。所以要鎖定銷售價格的話，那你只能在期貨市場來提前鎖定你未來的銷售。
我們看到這個情況就是沒有做套保的時候，我們把它轉換成一個標準化的，一個是100萬只蛋雞存欄這樣一個企業，在國內現在是10幾家吧，達到100萬只以上規模的，以100萬只作為一個標準單位來運算，我們可以看到做期貨套保的時候沒有利潤情況，我們基本上都把玉米、豆粕都算到里面是70%的成本，再加 30%，再按照1、2、3這三個月雞蛋的平均價格，這樣算出來的話，1月是賺錢的，2月是深度虧損，因為春節過后需求下降得很快，3月有所回復，但是仍然是虧損。大家也可以看這里，按全年，到9月份的話，它在2月份和3月份的利潤是下降的。期貨市場我們在1月份的時候是以4000-4100來鎖定，后面在銷售雞蛋的時候逐步平倉，這個就是剛才說的現貨的頭寸和期貨的頭寸一定要對應，如果這兩個不配合的話就變成投機了。
我們看到再把期貨的三個合約，玉米、豆粕和雞蛋一起來做的話，我們就看到在一個月建立未來兩個月豆粕的虛擬庫存，以后再購進現貨的時候逐漸平倉，就形成 86萬元的利潤，然后在6月份的時候也做提前購進兩個月的庫存，規避現貨價格的風險，逐步平倉就會產生118萬的利潤，7月份繼續再鎖定9月份雞蛋的銷售價格，那個時候就能夠鎖定后面的144萬的利潤。
我們經過這大商所三個期貨品種的運作，我們可以看到中間這根紅線就是它期貨和現貨結合套保以后的盈利情況，我們可以看到所有月份都是盈利，就是原來的2月份、3月份的虧損就已經給熨平了。這樣的話對企業來講，對它整個生產來講是非常好的一個情況，因為像這些企業它可以專注去做它熟悉的事，生產、養殖，然后期貨市場通過這個套保以后他就不再擔心未來現貨價值的變化對他的盈利的影響，還有對他的資金的壓力。
這個基本上是一個概念，就是說雞蛋期貨還是一個比較新的合約，從去年11月份到現在，滿打滿算正好是10個月的時間。我們看到目前已經有部分企業，包括一些養殖的，包括一些做飼料的，還有包括做雞蛋的貿易商開始參與到這個市場來，這是一個非常好的勢頭。特別是我們看到這個雞蛋期貨上市了以后，我們是今年3 月份，1403是第一個合約，3、4、5、6，現在9月份的交割量非常大，待會兒玉飛部長會講具體的情況，我們看這四次交割下來已經有7、8家的交割戶參與了交割，很多第一次是嘗試一下交割，把整個流程走一遍，把這個成本算出來。
我們下面講的內容就有點做廣告了，所以就不講了，PPT上大家可以看一下。還有一個，如果大家感興趣，交割成本這一塊的話，禮拜四我們是聯合了大連韓偉集團講具體的交割，它是交割五手，禮拜四的時候我們在萬德資訊有一個電話會議，韓偉集團會講他整個企業為什么會參與交割，為什么參與期貨，他們講會比我講更有權威性。
