因重大事項停牌一個多月的雛鷹農牧，終于揭開面紗。

雛鷹農牧公告稱，公司與山東新冷大食品集團有限公司簽約，取得后者55%股權。這標志著，雛鷹農牧對下游終端領域，正在展開新的布局。次日午間，雛鷹農牧再稱其定增申請獲證監會受理，此前，雛鷹農牧擬募資15.2億元加碼生豬養殖。

值得注意的是，被稱為“中國養豬第一股”的雛鷹農牧，受累行業周期影響，近兩年業績下行，其實施兩年的全產業鏈戰略，也備受考驗。如今，在上游養殖業和下游終端雙雙加碼，以及此前商貿子公司股東變革、成立電商公司等一系列調整背后，雛鷹農牧有著怎樣的戰略考慮?

“我們未來將更多聚焦養殖業，下游終端則以資本為紐帶引入專業團隊力量，并與互聯網深度嫁接，對公司的全產業鏈戰略全新優化，以實現公司的快速轉型和增長。”雛鷹農牧副總裁、董秘吳易得對本報記者解釋說。

下游新布局，雛鷹農牧并購新冷大

雛鷹農牧稱，為了加強下游肉制品加工能力和銷售能力，豐富產品種類，公司于2014年10月15日與山東新冷大食品集團有限公司簽訂了《合作意向書》，公司擬采取“增資+受讓股權”的方式取得山東新冷大55%的股權。

公開信息顯示，山東新冷大食品集團有限公司是中國領先的“全產業鏈健康速食提供者”，成立于1988年，經營范圍主要包括：醬鹵肉制品、冷凍醬鹵肉制品、熏煮香腸、熏煮火腿、培根、速凍面米食品、速凍調制食品的加工與銷售，等等。

該公司目前擁有“光之良品”、“御博源”、“鮮日坊”三個品牌，產品主要覆蓋北京、上海、天津、山東等國內市場，并出口日本、韓國等國家，憑借“安心、健康、美味、便捷”的品牌核心優勢及優良的產品品質享譽國內外市場。

截至2014年8月31日，山東新冷大資產為7.7億元，凈資產為3.07億元。2013年和2014年1～8月，山東新冷大營收分別為3.35億元和1.83億元，凈利潤分別為0.39億元和0.12億元。

本報記者注意到，雙方協商確定，若山東新冷大2015、2016和2017年實現凈利潤數全部都保持低于上一會計年度20%的增長，或者其核心業務發生重大變化，上述任何一種情況出現后的六個月內，雛鷹農牧都有權選擇要求山東新冷大購買上市公司持有的后者股權，股權受讓價款由雙方共同協商確定。

資本為紐帶，力推終端專業化

雛鷹農牧緣何并購一家下游終端公司?

事實上，早在2012年，雛鷹農牧就已涉足下游終端產業，布局全產業鏈。尤其是其投入重金打造的生態肉品牌“雛牧香”，成為引領全產業鏈的重要標志。目前“雛牧香”在河南、上海、北京均開設專賣店。

“山東新冷大具有一定基礎的國內及國外銷售市場。通過此次增資與股權受讓，將其納入公司體系內，有利于進一步加強公司下游肉制品加工能力和銷售能力，豐富產品種類，擴大市場份額，提升公司整體競爭實力?！彪r鷹農牧在公告中解釋說。

雛鷹農牧副總裁、董秘吳易得對本報記者進一步解釋說，公司并購山東新冷大，看重的是對方在生豬下游市場成熟的研發、渠道、銷售和品牌等優勢，后者將使得雛鷹農牧在終端市場的布局和發展，更趨專業和穩健。雛鷹農牧未來將形成雛牧香、光之良品、御博源、鮮日坊等多個終端品牌。

在吳易得看來，從戰略意義上，此次并購，也契合雛鷹農牧“發展生態產業，引領時尚生活”的企業愿景。如今，傳統的豬肉消費方式，正在逐漸向新興的生活方式轉變，尤其是年輕人更向往效率、品質和健康的生活理念，更注重食品安全。而山東新冷大的速凍便當等標準化產品系列，以及在日韓國家及國內北京、上海等地區的暢銷實踐，更折射其產品與當前新生活方式的高度契合。

事實上，就雛鷹農牧一個時期以來的表現而言，正在對終端業務進行大刀闊斧的調整，一個明顯的特點是以資本為紐帶，引入專業化力量，形成協同發展效應。

前不久，雛鷹農牧公告稱，為適應新的行業和市場環境，擬通過增資及股權轉讓的方式，在現有三家全資子公司中引入具有當地商業資源及行業市場經驗的股東，同時由公司控股子公司—微客得(北京)信息科技有限公司參與持有部分股權。上述三家子公司系雛鷹農牧為了對各地“雛牧香”專賣店進行有效管理而設立。股東變化后，雛鷹農牧及微客得科技聯合占據30%，新股東則占其余70%的股權。

整合+協同，

就雛鷹農牧近期實施的一系列動作來看，其兩年來實施的全產業鏈戰略，正在面臨變革和重塑。

2012年3月，上市兩年的雛鷹農牧，提出了全產業鏈發展規劃，在不斷擴大養殖規模的同時，希望打通上下游，實現從糧食收儲至終端銷售的全產業鏈體系。

這一戰略布局的優勢顯而易見?？刂粕嫌钨Y源，在保證食品安全的同時，還可以提高自身的產品定價能力。而進軍下游的生豬屠宰、銷售等行業，完善產業鏈，可以增強其抗風險能力。

但是，雛鷹農牧的全產業鏈戰略實施以來，中國生豬行業大部分時間陷入低谷。行業大周期在影響雛鷹農牧業績的同時，也波及其全產業鏈建設。

“中國宏觀經濟整體放緩，貨幣政策下的銀根緊縮，以及行業變革對電子商務的沖擊，再加上生豬養殖行業遭遇的低谷，多種因素交織下，使得雛鷹農牧業績下滑，也使得其全產業鏈布局未達預期目的?！币晃粯I內專家分析說。

而對于雛鷹農牧自身而言，大多募投項目和新進入的下游產業，尚未進入釋放期，前期投入未能體現出業績。“一方面，在生豬養殖環節，從豬舍建設、引種、配種到懷孕分娩，再從種豬培育到肉豬等多種環節，要經歷兩到三年周期，明年將迎來真正釋放的時間節點。另一方面，雛鷹農牧涉足了下游，最近兩年處于培育期，包括品牌打造、渠道建設、團隊整合等等，這些過程，肯定要帶來戰略性虧損。”雛鷹農牧一位負責人告訴記者。

去年財報顯示，在“豬周期”影響下，盡管雛鷹農牧2013年的營業收入創下18.68億元的歷史新高，保持了上市以來的快速增長之勢，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為7562.11萬元，同比下滑幅度較大。

進入2014年下半年，雛鷹農牧從淘汰不盈利的雛牧香門店入手，開始逐步對其全產業鏈戰略進行重塑和優化。

“從戰略上來講，雛鷹農牧原有團隊將更聚焦自己擅長的上游養殖，對于下游終端則交給山東新冷大這樣更擅長的企業來運營。”吳易得解釋說，“相對于傳統的全產業鏈，以上市公司為平臺、資本為紐帶的方式，更契合公司現狀，更尊重行業規律。雛鷹農牧的全產業鏈戰略，不僅不會削弱，還會在逐步優化中進一步加強?！?/p>

就在雛鷹農牧宣稱重組山東新冷大后，雛鷹農牧再發公告稱其定增預案獲得證監會受理。此前，雛鷹農牧擬以不低于9.28元/股向不超過10名特定對象定增不超1.64億股、募資不超15.2億元，加碼生豬養殖。其中，12.2億元將用于建設“年出欄400萬頭生豬養殖加工一體化項目”的部分養殖場。

而在今年6月份，雛鷹農牧已經高調設立新的電商子公司—微客得，打造以移動互聯網為載體的游戲、社交的全新電商平臺，與互聯網深度嫁接。

業內人士認為，雛鷹農牧在新的產業鏈戰略中，以養殖業務為核心，糧食貿易業務和互聯網業務為養殖業務服務，未來生豬產能有望達到1000萬頭。隨著豬價反轉，養殖場升級改造結束，以及定增項目的建成投產，公司生豬出欄量有望恢復高增長。在如此巨大的出欄數目背后，再加上對下游終端的專業化運營和配合，“養豬第一股”有望迎來新發展契機。